大選、通脹、發債三重夾擊，法國國債風險溢價突破120基點

智通財經APP獲悉，由於投資者為明年可能出現的政治動盪以及民粹主義政府可能放鬆財政限制做準備，衡量法國債券風險的指標觸及新里程碑。法國10年期國債相對更安全的德國國債的額外收益率，自2012年以來首次升至120個基點以上。該利差近幾周大幅攀升，最新一輪上行發生在法國通脹數據超預期之後。

法債亮紅燈：對德利差突破120基點

愛德蒙得洛希爾資產管理法國公司首席執行官瑪麗·雅科特表示，這一水準是「債券市場的警鐘」。

投資者對明年的法國總統大選感到緊張，因為距離投票僅剩七個月，反對黨仍不願與即將卸任的馬克龍政府妥協。根據本週公佈的一項投票意向調查，極右翼候選人瑪麗娜·勒龐和極左翼候選人讓-呂克·梅朗雄預計將進入第二輪決選。

「隨著梅朗雄和勒龐在總統選舉第二輪投票中的民調支持率上升，利差中隱含的政治風險正在進一步加劇。」法國外貿銀行利率策略師泰奧菲勒·勒格朗表示。

週三，法國債券表現不佳。最新通脹數據顯示，法國9月物價漲幅加速至兩年多來最快，這給歐洲央行決策者帶來更多壓力。交易員押注歐洲央行年底前將進行第三次加息，明年最多還可能再加三次。

宏觀策略師斯凱勒·蒙哥馬利·科寧表示：「供應驅動的價格壓力擠壓了實際收入和經濟增長，同時推高了利率和借貸成本。這種組合使得本已艱難的債務軌跡更難穩定下來。」

法國財政風險也繼續受到關注。法國債務管理機構週二晚間宣布，計劃明年發行總額達3400億歐元（3860億美元）的中長期債券（扣除回購款項），創歷史新高。法國政府將於週四公佈2027年預算。

由於經濟增長急劇放緩，分裂的議會又抵制緊縮措施，法國始終難以扭轉公共財政失控的局面。財政赤字預計將在2026年飆升至經濟產出的5.4%左右，而不是像政府最初目標那樣，從2025年的5.1%小幅收窄。

政治與財政擔憂升溫，法國或淪為歐洲「最弱一環」

政治和財政動盪，導致法國債券在近期全球拋售潮中表現不佳。過去四個月，法國債券與德國債券的利差幾乎翻了一番，120個基點被視為關鍵心理關口。法國長期借貸成本也升至2002年以來最高水平。

法國國債的交易價格也比意大利10年期國債高出22個基點，創下歐元區成立以來的最高水平。這標誌著意大利國債市場的處境發生急劇逆轉。2018年，民粹聯合政府因支出規則與歐盟委員會發生衝突，意大利曾遭投資者猛烈拋售。

「我們仍選擇賣出法國國債、買入德國國債，因為情況在好轉前還會先惡化。」Carmignac投資委員會成員凱文·托澤特表示，「法國正被認定為歐洲最薄弱的一環。」