耐克 Q1財報前瞻：12年低位大考，就看中國區和毛利率！

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1. 投資要點速覽

Nike（NKE.US）將於2026年10月1日美股收盤後公布2027財年第一季（截至8月31日）業績，電話會議約為美東時間17:00。公司指引本季營收年減低至中個位數，無匯率助力，毛利率年增「小幅轉正」。華爾街共識營收約113.2億至113.5億美元（約-3.2%至-3.4% 年減，上年同期117.20億美元），每股盈餘約0.44美元（約-10.2% 年減，上年同期0.49美元）。股價近期在36美元附近，年內跌幅約四成，且已於9月21日被移出S&P 100（仍留在S&P 500）。市場欲驗證的並非高增長回歸，而是剔除非經常項目後，毛利率及中國區能否率先止穩。

1. 四大關注焦點

焦點1：中國區降幅會不會收窄

大中華區FY26營收58.47億美元（報告口徑-11% 年減，匯率中性-13% 年減）。Q4約12.9億美元（報告口徑約-12% 年減，匯率中性約-17% 年減）。本季賣方分項共識仍約13億美元（約-12.6% 年減），這是市場預測，並非公司分項指引。觀察點不止收入降幅，還有庫存、折扣與全價銷售。電話會管理層稱中國區庫存已雙位數下降，部分門市及跑步品類有改善，但亦提示近期趨勢仍接近近期表現。若本季降幅明顯收窄，情緒可能先修復；若仍接近Q4的匯率中性-17%，轉型的敘事會再延後。

焦點2：營運性毛利率能否真正轉正

上一季報告毛利率49.2%（+890bps 年增），但約900bps來自約9.86億美元關稅返還；剔除後毛利率僅40.2%（-10bps 年減），調整後EPS約0.20美元（報告EPS 0.72美元）。公司將毛利率年增轉正提前到Q1，指的是營運性毛利率，不能以49.2%作比較。本季品質指標看全價銷售、折扣率和產品組合。這是最可能改變股價的數據。

焦點3：北美增長能否對沖其他地區

Q4北美營收約48.3億美元（+3% 年增），批發偏強，直營仍弱。本季賣方分項共識：北美約51億美元（約+2% 年增），EMEA約32億美元（約-4% 年減），亞太及拉美約14億美元（約-3% 年減）；鞋類約72億美元（約-3% 年減）。Converse上季實際約2.44億美元（約-32% 年減），本季共識約2.96億美元（約-19% 年減）。若批發出貨快於終端消化，後續仍存去庫存壓力。

焦點4：Q2減速與全年預期差

公司已提示Q2相較Q1還會放緩，主因EMEA數位促銷高基數及北美批發節奏。FY26全年營收464億美元（報告口徑持平，匯率中性約-2% 年減），報告每股盈餘2.10美元，扣除關稅返還後約1.58美元。FY27共識營收約453億–457億美元（約-2% 年減），EPS約1.65–1.66美元；部分機構預期更低，認為銷售拐點或要到2028財年。11月16–17日投資人日才是中期戰略時點。

1. 風險與機會並存

上行催化劑：

• 集團降幅優於「中個位數」，中國區匯率中性降幅較Q4收窄。
• 剔除關稅項後毛利率實現轉正，折扣和庫存結構改善。
• 北美批發與終端銷售匹配，管理層不再下修上半年展望。

下行風險：

• 中國區或Converse持續惡化，拖累整體降幅擴大。
• 毛利率未轉正，或仍依賴促銷換量。
• 確認Q2更弱、全年復甦再延後，低位也可能繼續下修預期。

1. 交易策略建議

多頭邏輯：營收降幅可控，營運性毛利率實現轉正，同時中國區出現「最壞季度已過」信號，低位資金可能炒作轉型進入第二階段。

空頭風險：數據雖符指引但品質差（折扣高、直營持續疲弱、庫存不健康），或管理層明確將拐點延後。

關鍵數據：

• 總營收及年增（報告口徑 / 匯率中性）
• 大中華區收入、庫存與折扣
• 毛利率（必須看剔除一次性因素後的水準）
• 北美批發 vs 直營、終端消化
• Q2及全年表述，以及11月投資人日預告

戰術筆記（截至9月29日收盤35.84美元）：

1. 財報前：35.22-37.04磨底，9月25日創52週低35.22，9月29日收35.84。20日均線36.78，50日均線39.38，200日均線49.21。阻力：36.67 / 36.78 / 37.04 / 39.38。支撐：35.67 / 35.22 / 35.00 / 34.20。期權隱含波動約±8.7%-9.0%（約32.6-39.1）。輕倉應對，35.22下方不做槓桿多單。
2. 多頭結構：收盤站上36.78-37.04，回踩守住35.22。上方看39.38。止損35.00。
3. 空頭結構：失守35.22，或反彈不過36.78。下方看35.00 / 34.20 / 32.60。

操作建議：重點關注毛利率及中國區品質，營收是否轉正不是焦點。超預期則等回踩35.22-36.78；若平淡或指引偏弱不抄底。注意IV回落。倉位配置須結合自身風險。

免責聲明：以上內容僅供參考，不作為投資建議。