本週非農與PCE將揭曉 美國經濟韌性或再推升加息預期

智通財經APP獲悉，本週將公佈的多項關鍵經濟報告，預計將進一步證明美國經濟正在走強，為多位聯準會官員有關利率應當更高的論點提供支持。在近期數據顯示美國8月零售銷售大幅增長、9月商業活動創五年多來最快增速之後，市場對最早10月再次升息的預期已經升溫。

增長方面的好消息同時帶來隱憂：通脹仍高於聯準會 2% 的目標，迫使央行在本月初三年多來首次升息之後，再度以升息向家庭和企業施壓。令局勢更緊張的是，聯準會的下一次利率決策將在備受矚目的中期選舉前幾天揭曉。本週的數據可能會為這場辯論定下天秤的傾向。

經濟學家預計，週三公佈的數據將顯示8月經通脹調整後的消費者支出創下年度最大增幅。儘管聯準會偏好核心通脹指標的一次口徑調整，預計會把同比讀數拉低最多0.3個百分點，但月度情況並非那麼令人安心。剔除食品和能源的核心個人消費支出（PCE）價格指數預計環比上升0.3%，較前兩個月有所加快。

週五隨後將公佈最新非農就業數據，預計顯示就業增長依然穩健。截至週五，經濟學家預計9月僱主將新增約9萬名員工，失業率維持在4.1%。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）表示，如果企業繼續以近期的速度招聘，利率緩步上升的局面可能會改變。

「過去幾年，通脹似乎是由供應衝擊推動的，」費羅利說，「但如果勞動力市場趨緊、工資增長加速，那麼我想我們會開始感到，增長方面的好消息實在有點多了。」

多位聯準會官員上週利用演講和公開露面，接連警告通脹仍然過高。聯準會理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）表示，可能還需要進一步升息才能使物價降溫；芝加哥聯準會主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）則警告，回到央行2%目標的道路不會沒有痛苦。

古爾斯比、里士滿聯準會主席湯姆·巴爾金（Tom Barkin）、克利夫蘭聯準會的貝絲·哈馬克（Beth Hammack）以及費城聯準會的安娜·保爾森（Anna Paulson）還指出，整體經濟正在積聚動能——就算只是漸進式的。

「擔憂在於，我們會不會看到事情升溫？」哈馬克上週五說，「現在我在區域內走訪、與企業交流時，聽到的都是支出非常有韌性。」

一場歷史性的人工智能熱潮正在為建築和製造業提供動力，而面對與伊朗戰爭相關的油價飆升，企業和家庭仍在繼續消費。

債券收益率是政策制定者需要考慮的另一個因素，投資者正押注央行今年至少還會升息一次。截至截稿，聯邦基金期貨的定價顯示，10月升息的機率約為70%。

「我們現在看到的部分通脹，正是因為經濟如此強勁，」美國銀行首席經濟學家貝絲·安·博維諾（Beth Ann Bovino）說，「再次升息的可能性正變得非常現實。」

脆弱的美國家庭與企業

需要說明的是，並非整個經濟都在繁榮，而對AI繁榮的嚴重依賴，本身也可能變成一種負擔。現居賓夕法尼亞大學沃頓商學院的前費城聯準會主席帕特里克·哈克（Patrick Harker）提醒，更高的借貸成本將暴露一種潛在的脆弱性，尤其是在弱勢家庭之中。

「我確實認為我們必須小心，」哈克說。他表示，經濟正在「靠一台非常大的引擎運轉——數據中心建設，以及隨之而來的電網建設。經濟的其他部分似乎在滑行，並沒有真正做太多事。」

在實體經濟中，更高的借貸成本是有感的。紐約聯準會的數據顯示，近年來信用卡和汽車貸款違約率持續升高。今年第一季，信用卡違約率升至2011年以來最高，且在第二季維持高檔。房市則已被房貸利率拖住——房貸利率已升至兩年多以來最高水準。

受利率衝擊者

以小見大，其中一位感受到壓力的人是Aurelius Chaves——紐約州托納旺達（Tonawanda）鋪路設備製造商Midland Machinery的總裁兼所有者。他不得不應對急劇上升的成本，從員工醫療保險到企業保險。當聯準會升息時，受到衝擊的不僅是他自己的貸款成本，也有購買他產品的設備經銷商。

「我的銷售是透過經銷商網絡，當他們的成本上升時，他們就會開始壓縮庫存，」查韋斯說，「我非常清楚，每升息25個基點，明年會讓我多花多少利息。」

眼下，查韋斯表示整體業務依舊撐得住，這種感受也獲得其他數據的印證。由機構產業研究彙編的「橙皮書」（Orange Book）發現，在近期的財報電話會議上，超過三分之二的行業提到了經濟復甦正在加快，多數將其歸因於AI投資熱潮。

聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）引用了這種強勁，他把央行近期升息的決定在某種程度上歸結為對增長加快的樂觀看法。「想想衝擊與不確定性交織的地緣政治格局，你就會開始體會美國經濟的韌性，」沃什9月16日對記者說。

如果政策制定者決定在10月28日再次升息——距關鍵的中期選舉不到一週——沃什面臨的挑戰將是如何向把他送上這個位置的人傳達這一信息。

雖然總統唐納德·川普已經收斂對聯準會的尖銳批評，但他在5月沃什宣誓就職儀式上說得很明白：「與他的一些前任不同，凱文明白，經濟繁榮時，那是好事，」川普說，「我們不必發瘋，讓它繁榮就好。」