特斯拉（TSLA.US）最貴車型要來了？Roadster即將發佈，期權市場卻「冷眼旁觀」

智通財經APP獲悉，特斯拉(TSLA.US)汽車售價一向高昂，而公司將於10月1日發布的Roadster，若以5萬美元預訂金為參照，很可能成為其迄今最昂貴的車型。不過，特斯拉的期權價格並不算特別昂貴：一個月隱含波動率約處於36%分位。儘管Roadster發布等催化劑臨近，且10月通常是波動率高於平均水平的月份，該指標仍遠低於均值。

Roadster定檔10月1日：5萬美元訂金先行，交付懸念未解

9月初Cybercab的推出並未獲得分析師認可，尤其是富國銀行分析師指出，這項自動駕駛出租車服務面臨「執行問題」。但特斯拉股價此後已逐步收復失地。如今，隨著Roadster訂單再次開放，且一個月期權溢價接近區間低端，種種跡象表明，該股有望突破Cybercab推出前的水平，但如果Roadster的上市同樣未能達到投資者預期，則存在一定的風險。

Roadster跑車將於10月1日在SpaceX位於德克薩斯州麥格雷戈的測試基地正式亮相。預訂流程並不簡單：需先通過信用卡支付5000美元的可退訂金，然後在十天內匯款45000美元，且只有在匯款到帳後預訂才算完成。目前，加拿大和中國也已開放預訂。特斯拉表示，此次發布會將最終公佈Roadster的售價、規格和產量目標。

質疑者指出，該公司在2017年也收取了同樣的5萬美元訂金，但此後卻屢次錯過交付日期。然而，在發布會前兩週重新開放預訂的決定本身就傳遞出一個信號——公司不會要求客戶為一輛令人難堪的車預付5萬美元，至少人們是這麼希望的。Cybertruck的發布會確實讓人有些尷尬：首席工程師在演示車窗「堅不可摧」時把車窗砸裂了。

Cybercab陰影被誇大：無人駕駛長期邏輯未變

期權分析平台OpenInterest.PRO的聯合創始人兼首席策略師Michael Khouw認為，市場此前對Cybercab發布後的負面反應有些過度。9月3日Cybercab在奧斯汀亮相時，確實讓部分投資者感到失望；但考慮到監管障礙和其他現實問題，期待它一發布就帶來立竿見影的顛覆，本就並不現實。

Khouw強調，無人駕駛網約車終將成為人們出行方式的一部分。未來幾年真正關鍵的問題，並不是特斯拉的首款雙座車是否在發布首日就足夠成熟、可堪大用，而是哪些公司能夠以具備商業可行性的成本，生產數十萬甚至數百萬輛自動駕駛汽車，並讓它們真正上路。放眼全球，很少有公司能夠證明自己有能力如此大規模地設計、製造和分銷複雜的消費級硬體。特斯拉正是其中之一。

對特斯拉而言，早期階段顛簸似乎是常態，而之後它已證明，自己能做成中國以外少數公司才能做到的事。

估值之爭：傳統框架難套用，溢價買的是未來

對特斯拉最公平的批評，其實不是新穎汽車技術的執行問題，而是估值。若按傳統車企的標準衡量特斯拉，甚至用Uber或Lyft作為自動駕駛出租車行業的參考，這種批評就顯得合理；以目前的盈利水平來看，其估值倍數很難站得住腳。特斯拉預期市盈率為213倍，Uber為22倍，福特為7倍。

但市場從未以傳統方式評估特斯拉的價值，這並非沒有道理。這家公司及其創始人多次做到多數人認為不可能、甚至荒謬的事：大規模盈利的電動汽車，如今已被其他公司接入的充電網路，電網級儲能，以及SpaceX公司研發的可重複使用火箭。更恰當的視角是，特斯拉是一家擁有罕見且難以獲得的複雜消費品工程和製造技術的科技公司。從這個角度來看，其溢價與其說是泡沫，不如說是對其在自動駕駛、機器人和能源領域獨特優勢的合理估值，而這些優勢鮮有其他公司能夠真正擁有。

交易策略：多重催化劑臨近，看漲價差優於直接買Call

9月24日將舉行Semi卡車發布會，10月1日Roadster跑車亮相，緊接著第三季度交付數據出爐，特斯拉一個月期權似乎應該被推高，但事實並非如此。30天隱含波動率約為41%，對於一家大型公司而言絕對值偏高，但接近特斯拉過去一年股價波動區間的底部。對於一隻經常受新聞影響而波動5%的股票來說，這樣的價格是為獲得上漲機會而付出的合理代價。

與其直接買入看漲期權，Khouw建議使用看漲期權價差策略，這樣可以降低期權費支出，並減少事件發生後市場波動帶來的風險。10月30日到期的380/440看漲期權價差策略涵蓋了Roadster跑車發布、交付報告以及即將到來的財報。