德州電網 8 吉瓦「入場券」發完！伯恩斯坦：電力稀缺下，IREN(IREN.US)等礦商將變 AI 基建房東等「收租」

智通財經APP獲悉，投行伯恩斯坦的最新研究指出，獲批電力正變得日益值錢，基載站點的稀缺將繼續推高租賃價格。

德州電網運營商 ERCOT 已完成首批「Batch Zero」篩查，新興 AI 基礎設施開發商合計披露約 8 吉瓦的有條件基載（base load）分類，另有約 7 吉瓦被列入「研究負載」（studied load）。

RCOT 的「零號批次」：一張電網入場券

ERCOT（德州電力可靠性委員會）的 Batch Zero 是在全系統研究框架下分配可用輸電容量的首批項目隊列，項目被分為三檔：基載——已投運或有合格前期研究支持的成熟項目，不再接受進一步評估和容量重新分配；研究負載——需經系統級分析確定獲批容量與時點，不保證申報容量全額兌現；被排除項目——留待後續批次，第一批(Batch 1)申報預計 2027 年夏季才開始。

ERCOT 於 9 月 3 日完成首輪篩查並向輸配電服務商(TDSP)發出臨時分類通知，正式核驗報告預計 2026 年 12 月發布。值得注意的是，篩查中還「降級」了一批項目：部分原以基載申報的項目被改列入研究負載，意味著基載分配低於此前預期——Cipher Digital(CIFR.US)以 3.6 吉瓦站點申報 Batch Zero 候選，目前僅獲 1 吉瓦增量批准。這些分類仍有條件，需通過阿博特州長的審計等要求。

誰拿到了「入場券」

AI雲基礎設施服務商IREN(IREN.US)的 Sweetwater 園區以 2 吉瓦整園入圍基載，是最大單一贏家；Hut 8(HUT.US)(不在覆蓋範圍內)的 1 吉瓦 Beacon Point 園區、Galaxy Digital 的 Helios I 期(800 兆瓦)與 II 期(830 兆瓦)也全部入選。CIFR 獲得 1.1 吉瓦基載(1 吉瓦 Colchis 加 100 兆瓦 Stingray)，但另有 2.1 吉瓦(含 900 兆瓦 Apollo)只拿到研究負載。Core Scientific(CORZ)的 Hunt(431 兆瓦)與 Pecos(300 兆瓦)入列基載；CleanSpark(CLSK.US)在德州的 285 兆瓦 Sealy 與 300 兆瓦 Brazoria 全部獲基載；MARA(MARA.US) 的 Granbury(約 280 兆瓦)與 Garden City(約 200 兆瓦)入選，但高達 2 吉瓦的 Matagorda 被列為研究負載。

稀缺推高租金

報告測算，在 8 吉瓦基載分類中，超過 5 吉瓦可用於新的 AI 部署簽約，包括 IREN 的 2 吉瓦園區和 CIFR 的 1 吉瓦 Colchis。在新數據中心開發面臨日益升溫的政治審視、各地暫停令與州級指令構成容量瓶頸的背景下，已獲批容量的含金量持續上升。

伯恩斯坦認為，電網規則的演變反而是一種「疏通」：把投機性的排隊申請擠出隊列，讓真正有開發歷史的站點更值錢。研究負載最早也要到 2027 年 4 月才會敲定分配，這進一步強化了手握有條件基載運營商的競爭地位。

落實到投資結論，伯恩斯坦維持對 Cipher Digital(CIFR.US)、TeraWulf(WULF.US)、IREN(IREN.US)、Core Scientific(CORZ.US)、CleanSpark(CLSK.US)、Riot(RIOT.US)的「跑贏大盤」評級，目標價分別為 32、36、100、32、35、24 美元；MARA 為「與大盤持平」評級，目標價 17 美元。

報告強調，加密礦商憑藉約 32 吉瓦的規劃電力組合和及時交付「暖機供電殼」的能力，最能解決 AI 行業「算力到位時間」的痛點；過去兩年，礦商已與超大雲廠商、前沿 AI 實驗室、新雲服務商和 AI 晶片製造商簽下約 9 吉瓦、20 餘單、總價值超 1800 億美元的合約。

未受到AI放緩的影響

需要留意的是，這份報告出爐的市場環境並不平靜。一方面，關於 AI 投資「降溫」的爭論仍在發酵——從 SaaS 板塊的「SaaS 末日論」到對巨額資本開支可持續性的質疑，投資者反覆追問 AI 的真實需求。

但伯恩斯坦的邏輯恰恰繞開了這個爭論：無論模型端誰輸誰贏，電力都是最硬的約束。本周亞馬遜以 3.4 億美元權證鎖定 Generac 備用電源、此前與高通達成晶片協議，都在印證巨頭為「搶電」付出代價的意願。