下一個萬億美元，比下一個25個基點更值得黃金投資者警惕

黃金上週繼續收跌，市場正為聯準會本週的利率決定做準備。但部分分析師認為，金價守住4300美元這一關口，意味著升息對黃金的壓制正在減弱。

上週五公布的超預期8月美國CPI成為市場判斷聯準會本週是否升息的重要依據。部分經濟學家甚至將這份數據稱為支持升息的「最後一顆棺材釘」。

Northlight Asset Management首席投資官克里斯·扎卡雷利（Chris Zaccarelli）在接受Kitco News評論時表示，聯準會本週是否升息仍不能完全確定，但該央行已經很難說明維持利率不變的合理性。CME FedWatch工具顯示，市場目前預計本週升息的機率接近90%。

升息空間正受到財政狀況限制

美國財政狀況正在成為黃金市場關注的另一主線。分析師指出，持續增加的政府債務已經開始對美國債券市場產生影響，美債殖利率處於三年高位，並不斷逼近5%。

美國財政部上週四購買了超過50億美元的長期美債，但長端殖利率並沒有因此下降。10年期美債殖利率上週收於4.97%，創三年高位，許多分析師預計其升破5%只是時間問題。

這次表現令人失望的債券回購，發生在美國主權債務突破40兆美元之際。政府目前每年僅支付債務利息就需要超過1兆美元。

Morton Wealth首席執行官傑夫·薩爾蒂（Jeff Sarti）向Kitco News表示，在當前財政環境下，聯準會沒有太多空間進行激進升息。

「聯準會可以抗爭，但鑑於我們的財政狀況，他們升息的空間有限，所以通膨很可能繼續維持高位，」薩爾蒂說。他認為，「更重要的因素是我們不斷惡化的財政狀況，債券市場正在發出一個響亮而明確的訊號。」

美國財政部啟動這輪回購的前一天，美國總統川普還承諾，如果共和黨贏得期中選舉並繼續控制參議院，每名美國成年人將獲得5000美元。這一承諾意味著美國債務將進一步增加逾1兆美元。

因此，市場面對的問題不只是下一次升息，而是美國不斷擴大的財政支出意味著利率在現實中究竟還能升到多高。

黃金的支撐來自債務與資金流

Zaye Capital Markets首席投資官納伊姆·阿斯拉姆（Naeem Aslam）認為，隨著聯準會信譽面臨考驗，黃金仍然獲得較強支撐。

上個月，在懷俄明州傑克遜霍爾年度央行研討會上，聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）重申，他關注並致力於維護價格穩定，同時推動通膨回到央行目標。

阿斯拉姆指出：「基本上，如果聯準會升息，美債殖利率仍然不會讓人滿意；如果他們不升息，那麼受到質疑的就是他們的信譽。」在他看來，「所以現在做多黃金就是遊戲的名字。」

道明證券大宗商品策略主管瑞安·麥凱（Ryan McKay）上週五在報告中表示，聯準會本週公布貨幣政策決定前，黃金短期下行風險正在增加，但調整空間有限。

麥凱認為，強勁經濟數據與鷹派聯準會可能通過系統性基金帶來相對溫和的短期拋售，但美元貶值主題重新升溫、央行購金量維持高位以及ETF重新積累，將為長期自主資金流提供較強支撐。

「黃色金屬的任何近期疲軟都應越來越被視為潛在的買入機會，」麥凱說。

Sprott Inc.總裁瑞安·麥金太爾（Ryan McIntyre）則不確定聯準會是否真的會在本週升息。他認為，聯準會可能保持中性，因為大部分通膨來自持續的伊朗戰爭推高能源價格。

即便聯準會最終升息，麥金太爾認為黃金市場也已經為這一結果做好準備。他指出，在金價低於4400美元的情況下，25個基點的升息已經被大部分定價。

「他們或多或少做的任何事情，在更大圖景中都將相對無關緊要，」麥金太爾說。「他們要麼加速事情，要麼略微減速，但最終結果是一樣的：主權債務風險將繼續增加。」

日美英央行決策接連登場

聯準會會議結束後，英國央行將於週四公布利率決定。市場預計該央行利率維持在3.75%不變。

本週末之前，日本央行也將公布貨幣政策決定，市場預計其將升息25個基點。LPL Financial首席技術策略師亞當·特恩奎斯特（Adam Turnquist）在最近一份報告中表示，日本利率上升可能產生更廣泛的全球經濟影響。

特恩奎斯特同時提醒投資者關注美元兌日圓走弱，以及匯價會否跌破152。Kitco全球指數則顯示，目前黃金走勢中，美元因素與黃金市場本身的因素分別貢獻了多少影響。

「決定性地跌破這一支撐位可能加速日圓上漲，迫使更多空頭回補，並重新點燃日圓套利交易平倉風險，這可能對全球資產產生連鎖反應，包括美國國債，」他說。

在美國政府債務突破40兆美元、年度利息支出超過1兆美元的背景下，市場關注點因此不僅是聯準會下一次25個基點的選擇。分析師認為，聯準會即使能夠通過升息抗擊通膨，也受到財政狀況惡化所形成的現實約束。

黃金市場正在定價的，也不只是一次升息帶來的短期機會成本。與其反覆糾結下一次25個基點，投資者需要關注的可能是美國債務規模下一個增加的1兆美元，以及由此帶來的主權債務風險。