日圓漲勢面臨考驗：政策分歧未消，需更鷹派指引才能延續

(1) 日圓的升勢正變得難以維持：市場已經將日本央行本週加息納入預期，而美聯儲的緊縮周期在年底前仍略為領先日本央行。儘管日圓升至2月以來的最高水平，但美元兌日圓一年期遠期OIS利差已經反彈至約2.5%，隱含的政策差異正對日圓升勢構成挑戰，本週的政策會議將檢驗這種分化能否持續。(2) OIS市場顯示，美聯儲9月16日加息25個基點的概率約為85%，年底前累計加息50個基點的概率也較高；市場幾乎完全消化了日本央行9月18日加息，但僅給予10月再次加息25%的概率，儘管預計到年底日本央行將累計加息近50個基點。因此，市場預期年底前美聯儲的緊縮力度略高於日本央行，但遠未反映出日本央行會連續加息。(3) 當前日圓匯率似乎更多反映了日本央行政策正常化路徑日益激進，這比利率市場目前的定價更為強勁。要維持近期升勢，不僅需要本週加息，還需要有足夠鷹派的政策指引，使連續加息成為可能，並縮小預期中的美日政策差距；否則，政策差距擴大將使日圓面臨下行風險。