F2Pool聯合創辦人表示，Zcash飆升是“由敘事驅動”，而非基本面因素

Zcash (ZEC) 驚人成為加密貨幣前十資產，價格突破 1250 美元，市值達 194.8 億美元。ZEC 在一年內升幅超過 2200%，30 天內漲幅達 125%。

但 F2Pool 聯合創辦人 Chun Wang 指出，此輪上漲主要是敘事推動，而非真正的基本面增長。

Zcash：市值「大」不代表幣種實至名歸

此次上漲受多重因素影響，包括 Grayscale 美國現貨 Zcash ETF、供應更緊張與空頭回補。但 Wang 認為，這些因素或可解釋短期價格上漲，卻不能證明網絡使用或基本面更強。

他進一步表示，僅僅因市值接近 Solana 及 Hyperliquid 等網絡，不代表 Zcash 提供相似的實際應用場景。

Wang 質疑 Zcash 早期代幣分配

Wang 的主要批評不僅僅是 Zcash 價格過高，他認為 ZEC 的市值排名上升遠快於網絡真正的實力與使用量。

他最大擔憂之一在於 Zcash 早期的資金分配模式。Wang 指出，在最初四年中，每個區塊獎勵有 20% 以創始人獎勵發放。

這部分分配約為 210 萬個 ZEC，相當於最大發行量 2100 萬的 10%，發放給創始人、員工、顧問及早期投資人。在該系統結束後，相近比例又經開發基金形式回歸。

Wang 認為，這樣的歷史使 Zcash 難以與 Bitcoin 挖礦獎勵模式直接作比較。

治理與安全爭議再起

Wang 亦對 Zcash 的治理架構及隱私模式表示疑慮。該項目曾有 Electric Coin Company 與 Zcash Foundation 之間的爭執，而 ECC 團隊全數於 2026 年 1 月離職。

他同時指出，Orchard 隱私池的漏洞在 2026 年 5 月被公開，但據稱該漏洞已存在約四年。

開發者未發現有偽造 ZEC 被產生，且後來的 Ironwood 升級已關閉舊池。

對 Wang 而言，這些問題值得關注，因為 Zcash 的估值現已達到與主要公鏈比肩的水平。