干預退潮、升息接棒：為什麼日本央行提前進入升息快車道？

隨著7月底美日聯合干預日圓的效果逐步消退，日本當局開始寄望於透過加快升息步伐來遏制日圓貶值趨勢。此前對升息持審慎立場的高市政府近期已明確轉向，開始支持日本央行進一步收緊貨幣政策。

這一訊號也在8月10日公布的日本央行7月貨幣政策會議意見中得到印證：政府代表不再表達對經濟下行的擔憂，轉而強調貨幣政策應「以可持續和穩定的方式實現2%的通脹目標」，清除了政治層面對升息的隱性阻力。

市場迅速對這一轉變作出回應。截至8月14日，OIS數據顯示，日本央行9月會議升息25個基點的機率超過80%，10月前升息的機率接近100%，且明年1月前至少還將升息1次。目前市場預期的升息路徑明顯快於日本央行自身指引，反映出投資者正在加速定價日本央行政策落後於曲線的風險。

進入8月中旬，日圓已回吐此前超過一半的升幅。目前日圓已重回159.5附近，距離160整數關口再度一步之遙。7月底美日罕見聯合干預的效果未能持久，其中日方干預規模約1000億美元，而美方拋售歐元買入日圓的規模或僅約5億美元，遠低於此前媒體報導中貝森特備忘錄提及的50億至100億美元。如此顯著的規模落差，將大幅削弱市場對美方協同干預匯率的決心與執行力的可信度。

儘管此次干預成功壓縮了部分投機性日圓空頭，干預當週非商業淨空頭下降約70%，但日圓隨後的迅速反彈，表明交易層面的空頭回補並未進一步演變為持續性的資金回流。真正決定日圓走向的仍在於美日利差、日本貨幣政策以及日本國內外資本流動。

日圓支撐從干預轉向升息路徑

日圓持續貶值趨勢再次說明，單憑干預無法扭轉日圓弱勢，唯有貨幣政策的實質收緊，才能為日圓帶來可持續的支撐。

7月日本央行貨幣會議雖然繼續按兵不動，但會議意見及日央行行長植田會後表態均強調通脹上行風險，並暗示升息節奏可能加快。另外，高市政府態度的轉變，一方面源於國內輸入型通脹的政治壓力；另一方面，也受到貝森特的直接外部施壓。