分析師發出警報：AI泡沫正在膨脹，融資風險成最大隱憂

智通財經APP獲悉，Tech Contrarians分析師Sara Awad表示，人工智慧（AI）投資熱潮正展現出泡沫不斷擴大的跡象，愈加創新的融資結構引發市場質疑：在沒有更明確的回報前，還能繼續投入多少資金？

Awad表示，泡沫風險在AI資本支出領域比在更廣泛的半導體領域更為突出。她指出，投入AI基礎設施的資金與這些投資的回報之間出現日益嚴重的脫節。

Awad表示：「我認為，就泡沫問題而言，泡沫確實存在，且仍在持續擴大。」她認為，更大的風險集中在AI領域的資本支出以及企業如何為這些建設項目取得融資上。

Awad指出，AI生態系統中的資本流動愈加顯現出循環的特性。她舉例說，NVIDIA（NVDA.US）曾考慮為OpenAI提供約2,500億美元的資金支持，並就為資料中心配置晶片進行高達3,500億美元的談判。此外，NVIDIA還投資了包括Nebius和CoreWeave在內的所謂「新雲」公司。

她表示，令人關注的是，晶片製造商可能愈來愈多地為購買其產品的客戶提供融資。「看起來NVIDIA正逐漸資助自己的客戶，」Awad指出，並認為這種結構引發了一個問題：若無實質性的投資回報，究竟還能有多少額外資金可投入到AI基礎設施建設中？

Awad還指出，大型科技公司的財務狀況也正承受壓力。Google與Amazon的自由現金流已轉為負值，Meta關於可能租賃過剩算力容量的討論，引發外界對該公司在AI基礎設施支出是否過於激進的質疑。

另一項引起Awad關注的新動向是，NVIDIA與六家華爾街主要銀行合作設立獨立算力融資平台，計劃逐步調動超過5,000億美元的第三方資本，用於AI基礎設施建設。這項合作旨在以優惠利率向NVIDIA客戶提供資金，而NVIDIA首席執行官黃仁勳曾將晶片描述為可投資的資產類別。

Awad表示，計劃中的AI基礎設施支出規模龐大，讓融資問題愈加突顯。她指出，目前AI資本支出已超過7,400億美元，與此同時，AI模型的使用成本卻在下降。

她還提到，來自中國AI模型的競爭日益激烈，成為另一個壓力點。Jefferies的報告顯示，AI推理服務的平均價格已自5月底至7月中旬的每百萬tokens 2.04至1.45美元，降至8月的1.16至1.18美元。價格下跌顯示，即使基礎設施支出居高不下，AI產業對成本已變得更加敏感。

因此，在Awad看來，潛在的泡沫破裂與其說是由單一事件驅動，不如說是由AI基礎設施建設背後的融資可持續性所驅動。她表示：「我認為泡沫破裂的關鍵在於我們如何開始為AI基礎設施建設籌措資金，從自由現金流到信貸......而這就讓我們進入一個風險更高的領域。」

換言之，真正的風險不在於AI技術本身是否有前途，而在於支撐這場豪賭的資金來源，以及能否償還。AI無疑是革命性的技術方向，但當資本遊戲取代技術本身成為故事的主線時，市場的定價邏輯就需要重新審視。而那一天的到來，也許並不遙遠。