高盛研报解析：全球盈利能力擴大推動股市上漲，AI波動中韓國市場浮現機遇

撰文：Rita

MSCI全球指數上週上漲2.9%，美國領漲3.7%。然而，AI交易仍然波動劇烈，KOSPI一週下跌7.4%，科技板塊整體上漲5.5%。高盛在8月10日全球週度Kickstart報告中指出，盈利面正在擴大，新興市場（EM）區域的EPS修正持續上修，韓國和台灣科技貢獻最大，金融、工業和能源也有重要貢獻。高盛判斷，AI相關的去槓桿最劇烈階段可能已經過去，但波動率不會消失。韓國估值已從高點回落，倉位出清，戰略配置價值重現。

AI波動與去槓桿同步，風險偏好仍處高位

高盛的風險偏好指標已從正值區間進一步升至1.0以上。過去兩週，全球科技股經歷了自2014年以來最大規模的多頭賣出，連續兩天的賣出總量在近十年中排名第二。高盛認為這一輪去槓桿的極端讀數已經出現，但短期內AI相關的波動不會消失。

MSCI全球指數年內上漲約14%，完全收復了3月與4月因地緣衝突升級造成的跌幅。科技板塊上週上漲5.5%，通信服務上漲3.3%，金融上漲2.7%。能源是唯一下跌的板塊，下跌3.1%，布倫特原油下跌超過8%。高盛對2026年底標普500的目標價為8,000點，12個月目標價8,300點，對應約7%的上行空間。MSCI亞太除日本指數12個月目標價1,080點，隱含約26%的上行空間。

盈利面擴大，EM與歐洲修正持續上修

EM區域的盈利修正持續改善，2026和2027年EPS預期皆持續上修。韓國和台灣科技為主要貢獻者，金融、工業及能源亦有重要貢獻。高盛的盈利情緒指標顯示，EM區域的升級數量正在加速。

歐洲市場方面，歐元區EPS修正自4月以來持續上修，已超過美國，為2025年1月以來首次。高盛的宏觀預測顯示，2026年全球GDP增速預計為2.8%，發達市場為1.9%，新興市場為4.2%。標普500於2026年EPS增速預期為9%，STOXX Europe 600為4%，MSCI亞太除日本為6%，Topix為7%。盈利面的擴大正為全球股市提供更廣泛的基本面支撐，不再侷限於AI相關的少數股票。

韓國估值已從高點回落，戰略配置價值重現

高盛本週重點關注的區域是韓國。KOSPI上週下跌7.4%，自6月高點累計下跌約40%。高盛認為儘管AI資本支出仍在持續、記憶體供應仍然偏緊、盈利預期依然積極，但估值已從高點回落。槓桿ETF規模已從高點縮減，融資槓桿曝險減少，監管收緊及對沖基金曝險降低使倉位出清。高盛對韓國的戰略觀點保持不變，認為目前位置具有配置價值。

EM區域整體而言，估值較發達市場仍有折價，資金流入加速，中國貿易逆風減弱。高盛預計新興市場2026年EPS增速將達4.1%，高於發達市場的1.9%。MSCI新興市場指數12個月前瞻市盈率約12倍，仍低於發達市場約20倍的水平。

AI的去槓桿極端讀數已出現，盈利面在擴大，EM與歐洲的EPS修正持續上修。高盛認為市場廣度正在改善，AI相關的倉位出清提供戰術性機會。韓國跌幅最大，但半導體新增供應在2028年前不會大規模釋放，目前估值與倉位組合具有吸引力。