Guotai Junan Futures：就業降溫對黃金是否利好？

　　Guotai Junan Futures市場分析師

　　張馳寧

　　Z0020302

　　上週五晚間非農數據大幅低於預期，盤面黃金順勢衝高，倫敦金也強勢收復4300整數關口，目前處於漲幅過後的橫盤整理格局。金價穩站於所有主流均線之上，短期技術層面上方的壓力正在邊際緩解。

　　目前影響黃金價格最核心的變數之一，是市場對加息預期的變化。我們都知道聯邦儲備是利率政策的制定者，而他們最關注的兩項指標：就業與通脹。

　　現階段8月沒有利率會議，而9月的利率決議要等到月底，加息短期內不會落地，金價因此獲得喘息修整的窗口，整體環境對黃金而言是相對寬鬆的。再加上前期金價持續回落，長時間低位盤整後本身就有技術修復需求，這次非農數據利多，短線多頭自然獲得發力動機。

　　但大家要認清，這一輪反彈，背後似乎並沒有一個全新的多頭故事。

　　回顧今年非農數據，其實在三、四月時新增就業就達到全年高點，後續逐月持續下滑，而且前幾期非農還數次下修前值，美國就業走弱已成為市場部分共識，而此次非農數據不及預期，更多是進一步驗證既有判斷，並非新的推動力。

　　此外細分數據顯示，雖然本次薪資數據環比出現回落，但其同比尚未回到疫情前的中性區間，時薪同比增長3.2%，仍高於疫情前2.9～3.0%的常態水準，並且醫療、公用事業、資訊板塊薪資依舊偏強，企業也未大規模裁員或減工時，這些細節以及上週早些時候公布的小非農ADP數據，得出相似結論 —— 通脹黏性仍是隱患。

　　（資料來源：美國勞工統計局）

　　一方面就業逐步走弱，另一方面通脹黏性問題尚未完全解決，兩大關鍵指標似乎未能形成同步降溫的共振行情。因此期待黃金此輪重新走出大型上漲趨勢，似乎目前還不具備充分條件。

　　因此後續我們追蹤黃金時，重點仍需關注通脹能否迎來持續性轉向。往後觀察盤面，不僅要盯住CPI、PCE這類直觀通脹數據，還要注意影響通脹的細分項目，包括整體時薪、服務業薪資、住房租金、服務類消費價格等，以此綜合判斷通脹走勢。

　　綜合而言，目前黃金的反彈，是政策空窗疊加就業降溫預期增強所催生的修復過程，但若要黃金走出更亮眼表現，後續還需通脹方面予以配合。

　　截稿時間：2026年8月10日14點59分（UTC+8）

責任編輯：朱赫楠