白銀單週暴漲8.3%，高盛警告系統性空頭回補或已啟動

　　來源：Wallstreetcn

　　白銀在7月28日至8月5日期間大漲8.3%，美元走弱是主要觸發因素。Goldman Sachs 期貨交易員Quinn指出，管理資金的多頭建倉為主要推動力，未平倉合約增加24億美元；更關鍵的是，短期動能信號已於8月5日反轉，CTA系統性空頭回補正式啟動。但Goldman Sachs 同時提示，實物市場並未收緊，且不預期美元持續走弱。

　　一場美元走弱引發的貴金屬反彈，正將白銀空頭推向絕路。

　　白銀在短短一週內飆升8.3%。推動這輪行情的，是Fed鴿派言論、日圓干預，以及油價回落共同壓低美元的多重作用。而Goldman Sachs 警告，

　　7月28日至8月5日，美元指數（DXY）下跌1.7%。COMEX貴金屬全線走強：白銀漲8.3%，黃金漲5%，鉑金和鈀金各漲7.6%。

　　多頭建倉是主要推力

　　在這輪反彈啟動之前，白銀的機構持倉已壓縮至極低水平。

　　據商品期貨交易委員會（CFTC）持倉報告，

　　Goldman Sachs 頂級期貨交易員Robert Quinn表示，管理資金的總多頭頭寸「可能是本輪行情的關鍵驅動力」。數據印證了這一判斷：白銀未平倉合約總額增加了24億美元，而單日最大增量出現在價格接近階段高點時——這是典型的追漲建倉特徵。

　　過去6個月，管理資金總多單與美元指數呈現負相關。本輪美元走弱，直接開啟了多頭加倉的窗口。

　　期權市場同步反映出看漲情緒：3個月隱含波動率上升，25 delta認購-認沽偏斜（put-call skew）趨於平衡，顯示市場對上行風險的定價在提升。

　　CTA動能信號翻轉，空頭回補或被迫展開

　　價格的快速反彈，正在觸發另一類被動買盤——系統性策略基金（CTA）的空頭平倉。

　　Quinn指出，

　　CTA基金的邏輯屬於機械式：當價格突破特定動量閾值，程式自動觸發平倉指令，與基本面無關。這意味著即便沒有新的利好消息，價格上漲本身就會製造更多買盤——形成自我強化的短期循環。

　　不過，Quinn亦明確提示，「中期動量閾值尚未突破，還需要進一步修復」。換言之，目前觸發的僅是短期信號，系統性買盤的規模與延續性仍有限。

　　實物市場未收緊，美元反彈風險猶存

　　即便價格大漲，白銀實物市場並未出現供應緊張現象。

　　Goldman Sachs 數據顯示，白銀3個月租賃利率在本輪價格上漲期間反而下降。租賃利率是評估實物白銀借貸成本的指標，利率走低意味實物需求未如價格般跟進，市場供給依然充裕。

　　這是一個重要的背離信號：

　　同時，Goldman Sachs 外匯策略師亦明確表示，

本輪白銀反彈的核心動力——美元走弱——能否延續，本身仍存不確定性。

責任編輯：朱赫楠