機構：黃金回調接近尾聲是布局時機，美元後市或走弱轉為利多因素

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　　該機構指出，美國實際利率大概率已觸頂，未來美元將從壓抑金價的負面因素轉變為推動金價上行的正面因素。此前該機構大宗商品分析師在春季持中性觀點，如今發現明顯的配置價值，建議投資者逐步佈局黃金，止損點設在每盎司3900美元。中東地緣衝突仍會擾動短線走勢，但基準情景下，實際利率趨於平穩有助於黃金築底，守住4000美元這一關鍵位，同時也體現價格結構的強勁韌性。

　　實際利率才是金價關鍵主線

　　BCA Research首席大宗商品策略師Roukaya Ibrahim表示，投資者無須過度糾結於通脹數據，應該將分析重心放在實際收益率的未來走勢。

　　Ibrahim表示：「當前給出買入建議的核心邏輯，就是實際利率和美元不會繼續上行，這一部分的負面壓力已經消失。」

　　經過多年央行大規模購金主導走勢後，黃金重新納入宏觀資產定價體系，實際利率和美元再度成為左右金價的核心驅動力。央行購金的角色發生變化，更多是在市場托底，而不再是推動金價上漲的主要動能。即使市場已經定價美聯儲進一步收緊政策，該機構認為美聯儲主席的政策立場難以超過市場悲觀看法。

　　他說：「即使美聯儲選擇加息，加息幅度也很難大於市場目前的定價，這種概率極低。」只有油價持續大幅上漲推動通脹預期，才可能改變目前格局。

　　打破黃金抗通脹的固有認知

　　研究指出，市場高估了黃金抗通脹的屬性。只有通脹動搖市場對美聯儲的信任、壓低實際利率時，通脹才有利於黃金。只要通脹預期穩定、美聯儲政策可信，通脹上行反而會推高實際利率，對金價形成壓力。

　　即便出現油價推動的通脹衝擊，實際利率上升也只是短期現象。Ibrahim表示，如果油價和通脹快速上揚，市場焦點很快會轉向經濟增長，限制美聯儲的強硬立場，從而為金價打下堅實基礎。

　　長期而言，外匯儲備多元化和央行持續購金將繼續為黃金提供支撐，雖然央行購金步調已觸頂，但只要不轉為淨賣出，金價就難以再回到2022年低位。當結構性壓力累積，美元走弱將進一步利好黃金。

責任編輯：郭建