美债展望：选举变局难改周期，AI泡沫与油价构成双重考验

⑴ 民主党在选举中取得重大胜利后，原油价格一度下跌近9%，带动美国国债收益率周三大跌，基准10年期收益率下行6个基点并再度跌破4.90%，市场似乎认为一个更强硬的国会有望促使特朗普关税言论有所收敛。⑵ 这种乐观可能站不住脚，过去两年特朗普在很大程度上绕过国会施政，德黑兰及其盟友反而可能因选举结果受到鼓舞，局势重新升级的可能性更大而非更小。⑶ 原油在87美元附近似已找到技术性底部，100日和200日均线在此交汇，强化了87至100美元的区间判断；若周五关键的非农就业和工资数据出现上行意外，10年期收益率可能迅速回升至5%附近。⑷ 有观点认为，当前更像周期黄昏而非新黎明，商业周期老化与金融周期过度扩张叠加，而人工智能投资泡沫放大了这种扭曲，美国自金融危机以来除疫情衰退外尚未经历下行。⑸ 到2032年预计10万亿美元的人工智能基础设施投资规模远超以往技术革命，超大规模云厂商正从正自由现金流转向负自由现金流，而融资成本仍处高位、借款需求激增。⑹ 微软、Alphabet、亚马逊和博通债务违约保险成本据报已创纪录高位，CCC级压力向单B级蔓延，私募信贷违约率升至6.3%，美国人工智能繁荣日益依赖债务融资，风险已传导至养老金、年金和银行。⑺ 民主党大胜可能加速人工智能交易的退潮，得克萨斯、佐治亚和俄亥俄三州占计划数据中心容量四成以上，新当选的民主党州长可能在许可、环境和电价审查方面收紧。⑻ 国会民主党人也可能推动人工智能安全护栏、扩大法律责任并限制数据中心扩张，OpenAI最新作出的社区咨询和建设透明度承诺，显示行业已意识到政治风向变化。⑼ 华尔街关于僵局有利、增长将向人工智能以外扩散的叙事，忽视了调查、弹劾、政府停摆和债务上限博弈的可能性，而特朗普的行政权和否决权仍是实质政策变化的重大障碍。⑽ 策略上，10年期收益率偏向在5.05%至4.80%区间交投，4.81%附近为战术性卖出位，5%以上为战略性买入位，日内关注4.90%至4.83%区间。⑾ 周四数据包括Challenger裁员报告、每周初请失业金人数以及第三季度生产率和成本初值，多位美联储官员将发表讲话，财政部将公布短债发行安排并进行回购操作