黄金交易提醒：金价自一年低位反弹，本周迎中期选举和非农，多头能否扭转跌势？

　　

　　周一（11月2日）亚洲盘初，

在经历上周五的剧烈杀跌后出现小幅修复，交投于每盎司3900美元附近，涨幅约0.6%，此前伊朗与卡塔尔官员连续第三天举行会谈，希望推动达成协议，以结束美国 暴跌3.5%至每盎司3876.69美元，盘中一度创下2025年10月以来低点至3870美元，美国12月期金也收跌3.3%至每盎司3898.90美元。若从今年1月每盎司5595美元的纪录高位计算，金价累计回撤已约30%。表面看，这是一次由科技股暴跌触发的黄金“闪崩”；更深一层看，则是AI交易裂痕、美联储加息预期、油价推升通胀、亚洲需求低迷等多重利空压制。本周将迎来美国中期选举和美国10月非农

　　AI股灾把黄金拖下水，避险资产也会被迫平仓

　　上周五全球市场最刺眼的变化，不是黄金本身，而是科技股的集体重挫。英特尔和亚马逊令人失望的季度业绩，加剧了投资者对AI基础设施投入能否带来足够回报的担忧，纳斯达克指数单日急挫2.86%，创6月初以来最大单日百分比跌幅，较10月6日纪录高位已下跌7.8%。英特尔暴跌28.6%，英伟达下跌4.2%，AMD重挫10.9%，费城半导体指数下跌7.2%，全月跌幅超过15%。在这种背景下，黄金并未像传统避险资产那样受益，反而遭到抛售。独立贵金属交易员Tai Wong用“天塌了”来形容市场情绪，直言贵金属无法摆脱股市大幅回调产生的引力，企业盈利一直是AI行情的基础，如今这一支柱开始出现裂痕。

　　这背后的逻辑并不复杂。当科技股暴跌引发基金净值回撤和保证金追缴时，黄金往往不是被“避险买入”，而是被当作流动性最好的资产之一被迫卖出。德国商业银行分析师也指出，科技股大幅下挫可能引发黄金等避险资产被迫平仓，并导致保证金追缴，但他们同时预计贵金属价格未来将会回升。换言之，上周五的下跌更像是市场在极端风险事件下的“提款式抛售”，并不完全等同于黄金长期避险逻辑的崩塌。周一盘初金价反弹至3995美元附近，正是这种超跌修复的体现。

　　美联储鹰声再起，加息预期压住无息资产

　　压住金价的第二股力量，来自美联储官员的鹰派表态。上周五，达拉斯联储主席洛根表示，当前价格压力以及通胀持续高于2%目标的时间均“不可接受”，她认为美联储至少还需要再加息两次、每次25个基点，之后才可以暂停并观察形势。圣路易斯联储主席穆萨莱姆也主张进一步收紧政策，并强调要尽快行动，认为较早进行渐进式调整，通常比日后大幅且突然的行动冲击更小。里奇蒙联储主席巴尔金则表示，通胀居高不下、需求稳健、失业率相对较低，利率下一步方向相当明确，渐进加息是合理的。

　　需要看到，美联储上周早些时候刚决定将利率目标区间维持在3.75%至4.00%不变，但这是在此前9月已经加息、且官员普遍暗示加息尚未结束的背景下作出的选择。期货市场对12月加息的预期虽有所降温，从此前约78%降至约70%，但加息概率仍明显高于按兵不动。对于不产生利息的黄金而言，利率在更长时间内维持高位，意味着持有黄金的机会成本上升，实际收益率高企会直接压制金价估值。上周五美国10年期国债收益率虽因避险买盘下跌6.4个基点至4.925%，10月累计下跌36个基点，创2023年12月以来最大单月跌幅，但收益率绝对水平仍处高位，黄金反弹因此更多是修复而非趋势逆转。

　　白色金属超卖，白银跌破50美元暴露工业属性软肋

　　

下跌5.85%至每盎司49.09美元，11个月来首次跌破50美元；钯金跌破每盎司1000美元；白银、铂金

　　白银的弱势还有基本面原因。白银日益被视为依赖工业增长的大宗商品，汇丰表示白银的工业和珠宝需求正在下降，并预计2027年白银均价为每盎司64美元，低于其对今年均价每盎司71美元的预测。目前购买1盎司黄金需要79盎司白银，为11个月来最多；今年1月白银触及每盎司122美元纪录高位时，购买1盎司黄金只需46盎司白银。

　　咨询公司Metals Focus称，2020至2025年金银比平均为82，从历史角度看，白银相对于黄金仍有进一步下跌空间。白色金属缺乏黄金近年来获得的央行购买和避险投资需求支撑，这使其在风险偏好收缩时更容易被抛售。白银的超卖可能带来技术性反弹，但工业需求转弱和金银比回归压力，意味着其反弹力度可能弱于黄金。

　　油市与债市拉扯，通胀预期是黄金的双刃剑

　　

　　后市展望：中期选举、非农与12月议息决定黄金能否守住黄金坑

　　接下来一周，黄金将迎来多重考验。美国周二举行中期选举，众议院全部435个席位和参议院100个席位中的35席改选，民调显示民主党有望夺回众议院甚至参议院，政治不确定性可能带来避险波动。经济数据方面，10月ISM采购经理人指数、JOLTS职位空缺、ADP就业报告、初请失业金人数将陆续公布，周五的10月非农就业报告尤为关键，市场预计新增4万个岗位，失业率维持在4.2%。美联储官员古尔斯比、哈玛克、巴尔金、洛根和威廉姆斯还将发表讲话，苹果、AMD和高通财报也会影响AI交易情绪。12月议息会议前，12月加息概率目前约70%，任何通胀或就业数据的变化都可能重新定价。

　　综合来看，上周五金价跌至一年低点，是AI股灾引发被迫平仓、美联储鹰派加息呼吁、油价高企推升通胀预期和亚洲需求低迷共同作用的结果；周一盘初反弹至3900美元附近，则是油价回落缓解通胀担忧与超跌反弹需求的技术性修复。短期看，3900美元关口是多空分水岭，若金价能站稳并修复至4000美元上方，超卖反弹有望延续；若失守3870美元附近的一年低点，市场可能继续向下寻找央行购金托底区域。

　　中期看，美联储12月是否加息、AI科技股能否止跌、伊朗局势与油价走向，将决定黄金是走出“黄金坑”还是延续调整。长期看，央行购金和避险配置需求仍为黄金提供底层支撑，但高利率环境和亚洲需求疲弱压缩了上行弹性。对黄金而言，当前更像是一场“短期流动性冲击”与“长期配置价值”的拔河，周一盘初的反弹只是拔河的开始，真正的方向仍要等非农、中期选举和12月议息靴子落地。

　　

责任编辑：朱赫楠