重温稿-在人工智能支出热潮中，投资者重新划定战线，现金为王

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Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

路透社10月29日 - 现金流再次成为王者。

周三，华尔街对微软 (link) 和甲骨文给予了积极回应，因为这两家公司证明了它们无需无休止地向投资者融资，就能为其庞大的AI雄心提供资金。

相比之下，Alphabet因现金消耗过快 (link) 而遭到市场惩罚，而谷歌搜索业务增速放缓则加剧了市场担忧——竞争正损害着这家为其AI扩张提供资金支持的核心业务。

微软 MSFT.O 股价在盘后交易中上涨逾3%，而Alphabet GOOGL.O 则暴跌近10%，投资者开始更明确地区分那些从AI中获利的公司与那些正竭力控制AI成本的公司。

这种分化表明，在奖励那些为确保计算能力而大举投入（通常通过举债）的公司之后，投资者现在要求看到更多证据，证明由此带来的增长能够为下一轮支出提供资金。

(link) 上周，Meta（(link)）发出了早期预警：尽管其营收增长超出预期且前景乐观，但现金消耗速度过快却掩盖了这些积极因素。另一方面，甲骨文（ORCL.N）周三常规交易收盘上涨近11%，此前拉里·埃里森领导的公司表示计划对外部融资设定上限（(link)），并预计将在2028财年下半年实现现金流转正。

“Alphabet和微软的表现截然不同，”标普全球Visible Alpha研究主管梅丽莎·奥托表示。

“微软本季度的业绩展现了非常稳健的增长，而谷歌却在烧钱，且其核心业务表现低于预期，”她说道，并补充称这可能会让投资者质疑“人工智能是否正在从谷歌搜索中抢占部分市场份额”。

谷歌在9月当季的搜索收入增长了12%，但未达到预期14.7%的增幅，尽管首席执行官桑达尔·皮查伊表示，搜索查询量正以五年来的最快速度增长。

就在该公司加大对该技术投入之际，这一长期利润丰厚的业务正面临人工智能聊天机器人和智能助手的威胁，这些技术正在改变人们搜索信息的方式。首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐向分析师表示，2027年的资本支出将大幅增加。

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云业务蓬勃发展，现金流却趋紧

然而，Alphabet令人瞠目的资本支出——预计今年将高达2,050亿美元——正在推动谷歌其他主要AI业务的增长。

谷歌云业务收入翻了一番多，达到307.1亿美元，但Alphabet的支出远超这一增长。在6月当季公布首个季度负现金流后，现金消耗额达到90.7亿美元。

“谷歌如今绝对是一家截然不同的公司。它与三年前、五年前甚至十年前相比，已经今非昔比，”持有Alphabet股份的Check Capital副总裁兼高级投资官杰里米·萨尔茨伯格表示。

针对外界对支出问题的担忧，萨尔茨伯格予以反驳，称在OpenAI和Anthropic似乎正在硅谷的人工智能模型竞赛中领先之际，Alphabet需要进行大规模投入以保持竞争力。

“我们认为这是一场‘王者之战’，也就是说，如果你明年没有1,500亿美元用于资本支出，那就别费心来参赛了，”萨尔茨伯格说道。

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微软的现金流优势

微软的情况则形成了鲜明对比。尽管该公司投入了452亿美元用于扩建计算基础设施，但在本财年第一季度仍产生了186亿美元的自由现金流，比华尔街预期高出近100亿美元。

其Azure云业务营收飙升48%，超出市场预期，且公司预测本季度云业务增长将快于预期，这表明企业对AI计算的需求依然强劲。

这些业绩还表明，微软正在AI领域开拓更广阔的市场，而不仅仅局限于包括OpenAI在内的一小部分财力雄厚的客户——正是这些客户对计算能力的巨大需求推动了行业的扩张。

微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉在与分析师的电话会议中表示：“那些‘新奇玩意’的热度正在消退”，因为越来越多的企业不再仅仅停留在尝试最新或最强大的人工智能模型上，而是开始签订长期合同。

“我想要的是业务广度，”他说，“我们有大型客户希望从我们这里购买……只要定价合适，我们可能会向他们出售一些；如果不合适，我们将耐心构建这一广度业务。”

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