瑞银：2027年数据中心建设再加速，卡特彼勒(CAT.US)、康明斯(CMI.US)、广达服务(PWR.US)迎“AI基建风口”

智通财经APP获悉，瑞银预计，尽管供应链约束持续存在，数据中心开发商仍在扩张产能，2027年人工智能基础设施需求将加速增长，为工业设备制造商和工程公司创造机遇。瑞银分析师Steven Fisher在10月16日的研究报告中表示，出席新加坡Data Center World Expo的行业专家称，订单正在加速，多年期产能预订不断增加，并且对AI基础设施投资将在2027年后延续充满信心。这些发现表明，即便整体经济面临通胀压力，数据中心支出仍是工业公司的重要增长引擎。

发电与建设公司有望受益

瑞银认定卡特彼勒(CAT.US)、康明斯(CMI.US)和广达服务(PWR.US)将成为数据中心建设持续推进的受益者。卡特彼勒和康明斯有望把握发电设备需求，广达服务则将受益于电网投资。卡特彼勒向瑞银团队表示，发电设备需求依然异常强劲，公司正在扩大产能。

报告还强调，市场对“表后发电”(behind-the-meter power generation)的兴趣日益升温，这种模式允许数据中心在现场发电，而非完全依赖公用电网。瑞银预计，到2028年或2029年，多数项目仍将主要以并网模式为主，并配备传统柴油备用系统。现场发电、储能和并网的最终组合，将决定设备制造商能获得多少收益。

供应短缺仍是约束

行业专家将设备可用性和制造产能列为数据中心扩张的主要障碍。冷却系统、电力设备和发电技术供应商正竞相缩短交付时间并提高产量。客户日益青睐预制化和模块化系统，以加快施工并减少劳动力需求。

行业还在向800伏直流配电过渡，预计将在2027年至2029年间部署。瑞银表示，该技术应能减少铜需求、发热量以及配电系统的复杂性。

建设占比不断上升

瑞银估计，数据中心直接占美国1.3万亿美元非住宅建筑市场的约630亿美元，即约5%。然而，若计入制造设施、电力基础设施及相关项目的间接支出，该行估计数据中心驱动了整体非住宅建筑活动的20%至30%，以及其中大部分增长。

这一支出的强劲表现，与市场对更广泛工业经济的担忧形成对比。瑞银指出，与伊朗冲突相关的通胀和利率上升，使工业复苏预期变得复杂。该行预计，更高的投入成本将在第四季度业绩中更加明显地体现，尤其是对燃料和材料敞口较大的公司。

卡特彼勒电力业务利润率受关注

卡特彼勒(CAT.US)电力和能源部门第二季度利润超预期，增量利润率达到39%。瑞银表示，市场普遍预期第三、第四季度增量利润率仍将保持高位，但预计将从第二季度水平回落。卡特彼勒已警告称，第二季度异常有利的增量盈利能力可能不会持续。

投资者还在质疑，如果AI相关订单增长放缓，工业股能否继续跑赢大盘。Fisher认为，即便在手订单的绝对水平仍然较高，卡特彼勒在手订单环比增长若出现实质性放缓或走平，可能使其股价进一步跑赢大盘变得更加困难。

AI投资风险

瑞银承认，随着技术进步降低计算成本、更小的AI模型得到更广泛采用，AI基础设施热潮最终可能放缓。此类发展可能压制AI公司的盈利能力，并减少对新数据中心的需求。不过，该行仍预计技术采用将为工业供应商创造更多机会，同时警告投资者应关注基础设施支出的可持续性。

报告还对较新的云计算提供商的财务稳定性提出疑问，此前CoreWeave(CRWV.US)债券遭遇抛售。瑞银表示，与成熟超大规模云运营商相比，工业供应商通常披露的信息不足以确定其对这些客户的敞口。随着投资者评估设备在手订单和未来订单的持久性，这一区别可能变得越来越重要。