共和党中期选举警讯频现，AI牛市迎来“选票压力测试”：迈向“泡沫化2027”还是估值坍塌?

智通财经APP获悉，8月28日至31日的路透社/益普索调查显示，47%的美国登记选民将生活成本列为决定中期选举投票的最重要因素，71%的美国成年人不认可特朗普处理生活成本问题的方式;同期调查中，由于能源成本高企以及通胀卷土重来，仅仅33%的受访者认可其总体施政表现。这些是媒体进行的初步民调结果，不能直接换算为国会席位或选举胜率，但很大程度上说明能源、电价和居民消费负担已经成为必须关注的政策背景。

国会控制权，即美国参众两院控制权对金融市场的影响，首先体现于立法、大型投资项目政府支持与拨款、调查和人事任命，尤其是共和党守住参议院以及阿博特赢得得州州长选举对于全球AI算力产业链投资前景以及核心算力标的估值轨迹可谓至关重要。盈利扩张仍在支撑AI牛市，但长端收益率与选举引发的政策重估，正在威胁这轮行情的估值基础。

不过，中期选举不改选总统;即使国会控制权发生变化，重大税法调整仍须经过立法程序，总统也保留否决权，推翻通常的总统否决需要两院分别达到三分之二票数。因此，“国会控制权变化”不能直接等同于亲商立场的特朗普减税政策立即逆转、监管全面收紧或者全美万亿美元级别的如火如荼AI数据中心投资进程因政党压力而停止。

数据中心面临的建设约束则已经具体化。得州州长阿博特8月3日要求，对通过得州电网运营商并网程序推进的数据中心进行全面审查，完成审查前不得继续推进项目。州政府当时披露，并网申请涉及的新增用电需求超过474吉瓦，约90%来自数据中心;这些是申请规模，并非已投产负荷或确定订单。审查内容涉及用电、用水、财政优惠及社区影响，足以说明与中期选举紧密相关联的两党生活成本争议可以通过并网条件和项目时间表传导至AI基础设施投资。

有着“华尔街最准策略师”称号的美国银行资深策略师迈克尔·哈特内特(Michael Hartnett)领导的团队发布的研究报告，正是将美国政策条件与资金成本纳入AI算力主题估值分析：若共和党未能赢下参议院并且接连丢失参议院和众议院，项目审批延长，会推迟算力上线和实际AI创收与利润形成;民主党主导国会带来的融资利率上升，会提高数据中心建设成本，并降低远期现金流的现值。

按这一估值框架，全球半导体、数据中心电力链设备和“新云”势力主导的AI算力租赁企业必然受到负面预期影响，进而最终通过实际订单、部署节奏、资本开支及自由现金流验证。这种抛售压力可能先体现为AI相关股票的估值收缩;若审批和融资约束进一步导致云厂商推迟建设及设备采购，冲击才会沿产业链传导至供应商订单、收入及运营商现金流，使政策担忧进一步演变为盈利压力。

哈特内特将民主党控制国会两院设为重要压力情景：市场对税负提高、监管趋严及AI建设受限的担忧上升，企业盈利预期与估值同时承压;他据此提出美股可能下跌超过10%、美元走弱、债券收益率下降的资产价格组合。相对而言，他将共和党控制两院视为风险偏好扩张情景，将共和党控制参议院、民主党控制众议院称为温和利于风险资产的“僵局式金发女孩”。

中期选举进入最后冲刺，特朗普领导的共和党警讯频现

随着周一劳动节到来，竞选最后冲刺阶段非正式拉开帷幕。在距离11月中期选举仅剩两个月之际，唐纳德·特朗普总统极低的民众支持度，正危及共和党维持国会微弱多数优势的机会。

选举专家表示，中期选举首先是对白宫执掌者的一场公投。在特朗普时代，这一点尤其明显：近十年来，他一直是美国政坛的主导人物，而在任期最后两年，他可能面临强劲的政治阻力。

如果民主党赢得美国众议院多数席位——目前看来这种情况很可能发生——该党就能够对特朗普政府展开可能造成重大政治损害的调查，同时迫使白宫在大多数立法问题上作出妥协。民主党领导人已经誓言，将对他们所称的特朗普腐败与违规行为展开调查。

分析人士表示，美国参议院控制权之争仍过于胶着，难以判断结果;但如果民主党在参议院取得多数席位，就能够阻止特朗普的许多人事提名，包括最高法院出现空缺时提出的大法官人选。

尽管民主党面临自身的挑战，包括中间派与左翼之间的意识形态分歧，但特朗普不受欢迎的状况已经成为共和党的政治包袱。

最新的路透社/益普索调查显示，特朗普的支持率陷于历史低点，绝大多数受访者对伊朗战争和经济状况感到不满。他的不支持率与支持率之差，几乎是2018年同期的两倍;当年，民主党在众议院增加了40个席位。

民主党选民表达出的投票热情高于共和党选民，近期特别选举和初选中民主党选民踊跃投票的情况也印证了这一发现。登记选民对民主党候选人的支持度，比共和党候选人高出5个百分点。

历史规律也对民主党有利。自1938年以来，除了两次中期选举，现任总统所属政党在其余每次中期选举中都丢失了众议院席位。

“我认为，人们普遍觉得，总统没有把注意力放在选民最关心的问题上，也就是生活开支是否负担得起，”《库克政治报告》参议院选举分析师杰西卡·泰勒表示。“如果你想表达对总统的不满，在中期选举期间，唯一能做的就是投票反对他所属的政党。”

不过，民主党也面临自身挑战。在一系列民主党党内竞争中，包括民主社会主义者在内的那些积极挑战建制派的进步派候选人意外击败了获得建制派支持的温和派，引发了外界对该党领导层以及竞选信息传达和内部团结的疑问。

共和党仍保有几项结构性优势。目前，共和党在众议院以218席对214席保持微弱领先。在一场史无前例且发生于十年周期中途的选区重划争夺战中获胜后，该党仅凭重新划定的选区，就可能额外净增多达10个席位。

众议院全部435个席位，以及参议院100个席位中的约三分之一，将在11月3日的选举中进行改选。

与此同时，参议院的选举版图对民主党更加不利。即使民主党在佐治亚州、缅因州、密歇根州和北卡罗来纳州的艰难竞争中获胜，仍需要在另外四个州中至少赢下两个：阿拉斯加州、艾奥瓦州、俄亥俄州和得克萨斯州。特朗普在2024年均以两位数的百分点优势赢得这四个州。

尽管从全国来看，民主党候选人的筹款额超过了共和党对手，但共和党的全国性党务委员会以及支持共和党的超级政治行动委员会，筹款额远远超过民主党的对应机构。特朗普自己的超级政治行动委员会握有4亿美元竞选资金。

“民主党将在全国总得票上获胜，这一点毫无疑问，”民主党策略师杰西·弗格森表示。“问题在于，这些结构性障碍是否会阻止他们赢得参议院或者众议院多数席位。”

在特朗普带领下，共和党一直试图将民主党描绘成社会主义者，甚至共产主义者，并以密歇根州进步派民主党参议员提名人阿卜杜勒·埃尔-赛义德等候选人为例。

“今年是‘向美国展示对比’的一年，”众议院议长迈克·约翰逊表示，这呼应了共和党在1994年中期选举中提出的《与美国的契约》竞选纲领。“这是常识与疯狂之间的对比。”

在民众普遍对生活成本负担感到不满的背景下，这些攻击能否奏效尚不清楚。尤其是一些参议院选举备受关注的州，可能正承受特朗普部分政策带来的格外显著的影响。

在艾奥瓦州，农民受到能源成本上涨和特朗普关税政策的冲击;得克萨斯州养牛业者则对他取消外国牛肉进口税的决定感到愤怒。密歇根州和缅因州可能受到特朗普与邻国加拿大以及与最大贸易国中国之间不断升级的贸易战影响。

共和党本周将举行一场不同寻常的中期选举大会。党内官员希望，这场活动能够重新激发基本盘的热情，同时提醒选民特朗普实施的减税及其他政绩。不过，大会将重点聚焦特朗普，他将在两个晚间场次均发表演讲;这也可能因将选情脆弱的共和党候选人与总统紧密捆绑而适得其反。

虽然生活成本负担和战争是首要议题，但许多竞选活动还将聚焦医疗保健、以色列在加沙的战争，以及围绕数据中心极度耗电与耗水资源的重要社区争论。

距离选举日仍有八周。考虑到特朗普拥有几乎每天都能改变政治讨论焦点的独特能力，这段时间可谓漫长。不过，分析人士表示，共和党若想改变选民对经济的负面看法，可能已经为时过晚。

“共和党能否进一步提升选民的热情?”弗吉尼亚大学政治研究中心选举专家凯尔·康迪克问道。“另一种可能是，支持度不会回升，特朗普支持率的下滑将无法挽回。对我来说，这就是本次选举最大的疑问。”

美银的中期选举交易框架：政策情景影响估值与情绪，真实现金流与创收检验AI投资回报

哈特内特领导的美银策略师团队此前在8月14日的研究报告将“共和党守住参议院、阿博特保住得州州长职位”与其所谓的“泡沫化2027年”行情联系起来，并对相反组合提出美股可能下跌超过10%的压力情景。美银当时表示，“如果特朗普能够守住参议院，而Abbott能够守住得州，那么预计股票市场——尤其是AI相关半导体股票——将一路猛涨，并把市场推向可能充满泡沫色彩的2027年(哈特内特援引“bubbly 2027”)。”不过，如果民主党拿下参议院，同时击败Abbott，那么美股将面临至少超过10%的“大幅下跌”，与此同时，美元和债券收益率也将在年底前大幅走低。

中期选举对全球半导体超级牛市更像一个“估值与风险溢价开关”，而不是决定AI需求本身的发动机。因此在美银策略师团队看来，选举可以改变政策预期和估值，Token订单及自有现金流则用于检验全球AI领域的实际算力资源投资回报以及AI资本开支可持续性。

哈特内特及其团队的策略与投资逻辑非常清晰：如果共和党守住参议院、Greg Abbott守住得州，市场会把它解读为AI数据中心、能源基础设施、税收与商业监管环境继续偏友好，尤其在得州已经拥有335座数据中心、另有247座规划项目的情况下，这相当于降低市场对“电价、电网压力和选民反弹最终迫使AI CapEx(即AI资本支出)被政治约束”的尾部风险。

美银上周五的研究报告则列出三种国会控制权组合：他将民主党控制两院对应于风险资产承压、美元与债券收益率下降，将共和党控制两院对应于风险偏好扩张，将共和党控制参议院、民主党控制众议院形容为温和有利于风险资产的“僵局式金发女孩”情景。

美银表示，民主党若在中期选举中横扫两院，美股将面临逾10%的跌幅，美元走软，债券收益率下行，同时AI泡沫将面临破裂风险。哈特内特领导的美银策略师们将“民主党横扫国会”定性为当前市场最大的尾部风险之一，而投资者目前对此几乎未作任何定价。相反，若共和党意外守住两院，则意味着全面风险偏好回升，AI泡沫获得绿灯，美元与美国市场例外主义叙事重燃。而目前看来胜利概率最高的”共和党控参院、民主党控众院“格局，则对应最为温和且对于市场最友好的风险偏好——”僵局即金发女孩“。

美银援引该机构近期进行的一项基金经理调查显示，47%的受访者预期结果为“共和党控参院、民主党控众院”，23%预期民主党横扫，仅9%预期共和党维持两院控制权。目前共和党在参院以53比47领先，在众院以218比212领先。