非农“碾压”预期、哈马克放鹰、地缘推油价，白银三重利空压顶

　　

　　周一（9月7日）亚洲时段，

窄幅震荡，当前交投于66.00美元/盎司附近，此前跳空低开后小幅回升但仍处负区间。美国8月非农

　　美联储哈马克发表明显偏鹰讲话，称政策“不具有限制性”、通胀“过高”，暗示需要进一步加息。美伊周末冲突升级推高油价，通胀担忧重燃。多重利空叠加下，白银短期承压明显。

　　非农超预期推升加息概率，白银承压走低

　　

　　美国8月非农新增16.2万（远超预期5.6万），失业率持稳4.1%，年工资增速放缓至3.1%（降幅低于预期），推动CME FedWatch工具显示9月加息概率回升至58.3%。强劲就业数据强化了美联储加息预期，美元走强，对无息资产白银构成直接压制。高利率环境下持有白银的机会成本上升，资金从贵金属流出。

　　非农数据大幅超预期，重新点燃了市场对美联储政策可能更长时间维持高位甚至再度收紧的讨论。就业市场展现出的韧性削弱了此前对经济降温的乐观预期，直接推升了美联储9月加息概率。美元因此获得支撑并走强，提升了以美元计价的白银持有成本。

　　作为无息资产，白银在利率上行环境中吸引力下降，投资者更倾向于转向有息资产或美元现金。资金从贵金属板块流出，加剧了白银的抛压。跳空低开后价格在66美元附近承压，反映出市场对数据反应的迅速与一致。

　　短期来看，就业数据的强劲表现已改变风险偏好，白银面临的压力不仅来自利率预期，还来自美元汇率的联动效应。若后续数据继续验证经济韧性，白银的调整空间可能进一步打开。

　　哈马克偏鹰讲话强化加息预期

　　美联储哈马克发表明显偏鹰讲话，，称政策“不具有限制性”、通胀“过高”，地方联系人表示“现在是美联储加息的时候”。这一表态挑战了市场对政策转向的任何预期，强化了美元强势叙事。

　　哈马克的讲话以其鲜明的鹰派立场迅速吸引市场关注。

　　他明确指出当前政策立场尚不足以充分抑制通胀，并引用地方联系人反馈，直接呼应了加息必要性的讨论。这一表态有效挑战了市场中任何关于政策即将转向宽松的预期，巩固了“更高更久”的利率叙事。

　　对白银等风险敏感的贵金属而言，这意味着持有成本持续上升，资金配置意愿下降。美元强势叙事得到强化后，贵金属的定价压力同步加大。市场因此重新评估短期利率路径，白银的承压格局在政策沟通层面获得了额外支撑。

　　地缘冲突推高油价，通胀担忧重燃

　　美伊周末冲突升级——美军袭击三艘伊朗油轮，伊朗宣布霍尔木兹海峡新限制区。WTI原油回升至92美元/桶附近，推高通胀担忧。

　　油价上涨通过通胀预期和加息预期双重渠道压制白银。白银短期可能在65-68美元区间震荡，非农数据与地缘进展已推动加息概率回升。

　　若本周CPI温和，加息概率可能回落，白银有望反弹；若CPI偏热，加息预期将进一步巩固，白银可能继续承压。

　　地缘局势演变也是短期关键变量。地缘冲突的再升级直接推高了原油价格，WTI回升至92美元附近，重新点燃了市场对输入性通胀的担忧。油价上涨不仅抬升整体物价预期，还通过强化加息必要性的逻辑，对白银形成双重压制。

　　一方面，通胀担忧使美联储更难转向宽松；另一方面，利率预期升温进一步推高持有贵金属的机会成本。白银因此在65-68美元区间内震荡，多空力量暂时平衡。

　　非农数据与地缘进展已共同推升加息概率，市场目光随即转向本周CPI。若CPI读数温和，加息预期可能回落，白银有望迎来技术性反弹；若CPI偏热，则加息逻辑将更加巩固，白银调整压力加大。

　　与此同时，霍尔木兹局势的任何新进展都将成为短期价格波动的重要催化剂，投资者需同步跟踪能源市场与政策预期的联动变化。

　　机构观点

　　摩根大通在最新研报中，将2026年第四季度白银均价目标下调至63美元，全年均价从约84美元降至70.6美元，2027年均价进一步降至约64美元。核心原因是太阳能行业银需求可能同比下降约30%（减少约6000万盎司），物理市场紧张局面正逐步缓解，金银比有望向70回归。

　　分析师指出，此前支撑价格的极端短缺已开始松动，高利率与美元强势也增加了持有成本。尽管市场仍预计存在供应缺口，但需求端放缓足以推动价格向更可持续水平回落。短期白银或承压整理，中长期需观察工业需求是否企稳。

　　总结

　　

　　

责任编辑：朱赫楠