德国短债周线料收高，裂解价差取代油价成为利率定价新锚

⑴ 德国短端国债收益率周五小幅上行，周线料将录得涨幅，尽管原油价格回落，但投资者对长期通胀压力的担忧仍未消退，油价走低未能有效传导至债市利率预期。⑵ 市场在美联储主席杰克逊霍尔演讲前保持观望，分析师预计其将重申对价格稳定的承诺，但不会提供详细的利率前瞻指引，讲话焦点更可能集中在整体经济前景上。⑶ 交易员定价欧洲央行存款利率在明年3月前达到约2.80%，较当前水平存在显著上行空间，至2027年底市场定价约2.90%，隐含约六成的概率央行将进一步加息至3%。⑷ 机构分析师指出，投资者正越来越多地关注裂解价差而非单纯油价本身来评估政策利率前景，该指标衡量原油与柴油等成品油之间的价差，在俄罗斯及中东炼厂遭袭后已从冲突前的约35美元飙升至约86美元。⑸ 即便霍尔木兹海峡达成协议导致原油价格快速下跌，炼油利润率仍可能保持高位，因为受损炼能的修复需要时间，这一结构性因素正成为支撑长期通胀预期的重要来源。⑹ 德国十年期国债收益率盘中触及十五年新高，周线升幅约1.5个基点；法德利差维持在约84.5个基点附近，此前因法国预算前景担忧而走阔，二季度经济增速遭下修后接近技术性衰退，进一步加大了2027年预算调整的难度。