杰克逊霍尔前夜调查：市场想要的不是财长压制收益率，而是沃什多开口

　　全国互助保险公司（Nationwide）首席美国经济学家凯西·博斯特扬西奇（KathyBostjancic）表示：“鉴于长期利率跳升，以及通胀路径和美联储未来反应函数的高度不确定性，沃什主席的演讲势必将极为关键。”

　　市场等着沃什开口

　　多数受访者认为他将延续这一做法：45%的人预期他在周五的演讲中不会就利率前景提供任何指引，32%的人认为他的基调将偏鹰派，19%的人预计他将保持中性。经济学家企业（EconomistEnterprise）首席经济学家兼研究主管康斯坦丝·亨特（ConstanceHunter）批评道：“回避前瞻指引，沃什先生等于把洗澡水连同孩子一起倒掉了。他放弃了自己在沟通反应函数方面的角色，现在这些沟通只能来自会议纪要和其他联邦公开市场委员会（FOMC）成员的演讲。”

　　贝森特的努力被普遍看衰

　　颇具讽刺意味的是，财政部长斯科特·贝森特（ScottBessent）的举动似乎反而让沃什更难获得那份“更纯净的市场视角”。财政部上周意外宣布加大长期旧券购买力度，多数人视其为压制债券收益率的努力，但77%的受访者认为这一努力不会成功。

　　OnePointBFG财富合伙人首席投资官彼得·布克瓦（PeterBoockvar）表示：“通过进一步前置国库券发行，我认为美国财政部正在让美联储的工作变得更加复杂。”穆迪分析（Moody Analytics）首席经济学家马克·赞迪（MarkZandi）写道：“政府压低长期利率的努力，无异于迎着伊朗战争、巨额预算赤字以及对美联储货币政策路径的困惑所掀起的逆风吐口水。”帕台农安永（ParthenonEY）首席经济学家格雷戈里·达科（GregoryDaco）则称：“财政部的行动，往好里说是创可贴，往坏里说是恐慌的信号。”

　　对财政部行动无效的普遍看法，也体现在调查对10年期收益率的预测上：预计该收益率将在明年年底前维持在4.60%至4.70%之间。当被问及债券收益率为何持续走高时，受访者的平均归因是：37%源于全球债务供给增加，28%源于通胀预期上升，21%源于美联储加息预期升温，19%源于增长前景改善。

　　利率前景分歧加大，通胀下行要靠加息？

　　在杰克逊霍尔年会召开前夕，受访者对利率前景的分歧比以往更大。未来一年，53%的人预期加息，30%的人预期降息，16%的人预期按兵不动。通胀率预计将从今年的3.4%降至明年的2.6%；失业率在2027年前应稳定在约4.3%；GDP则徘徊在略高于2%的水平。但在一些人看来，这轮通胀回落恰恰是因为美联储加息所致。

　　调查中关于利率政策前景的分歧，也反映在负责制定利率的联邦公开市场委员会内部。7月，该委员会以9比3的投票结果维持利率不变，其中3票支持加息25个基点。联邦基金期货显示，9月加息概率为40%，到12月将升至70%。相比之下，46%的受访者预计从现在到12月之间至少有一次加息。

　　沃什的体制变革，FOMC内部支持几何？

　　随着顶级政策制定者齐聚杰克逊霍尔，沃什可能正迎来他所说的家庭纷争，即他承诺带给美联储的体制变革。

　　受访者对FOMC多数成员是否支持沃什关于改革美联储通胀框架的观点，以40%对40%的比例分裂；38%的人认为沃什在资产负债表改革方面拥有多数支持，31%的人认为没有；47%的人认为沃什在沟通改革方面拥有多数支持，30%的人认为没有。不过自沃什上任以来，美联储官员在演讲和媒体采访中一直毫不吝啬地表达各自的经济与利率展望。

　　结语

　　杰克逊霍尔年会前夕的这份调查，勾勒出市场对美联储与财政部关系的微妙期待：市场希望沃什在静默与沟通之间找到新平衡，也普遍不相信贝森特的购债努力能真正驯服收益率。

　　在通胀、财政与货币政策的三重迷雾中，沃什周五的首次主题演讲，注定将成为全球市场瞩目的焦点。他究竟会继续惜字如金，还是打破沉默给出方向，答案即将揭晓。

责任编辑：郭建