拼多多电话会：持续加码供应链，自有品牌推进慢于预期，但“三年再造一个拼多多”目标不变

拼多多正在将更多资源投向供应链和自有品牌。

2026年第二季度业绩电话会上，管理层透露，“百亿生态”扶持计划已从前期的规模投入进入深化执行阶段，进一步向农业产区、产业集群和物流基础设施延伸；与此同时，自有品牌业务已全面展开，但推进速度慢于此前预期。

自有品牌是公司“三年内打造另一个PDD”战略的重要组成部分。管理层表示，自有品牌将优先聚焦平台和供应链具备差异化优势的核心品类，并与制造商围绕产品规划、研发、质量标准和市场测试展开长期合作。不过，这项业务仍处于早期阶段，需要较长时间完成供应链协同和市场验证，公司也不会追求短期规模。

供应链投入则持续加码。目前，公司重点推进“新质供给”和“免费进村”等项目：前者深入产业带，帮助制造商提升产品开发和生产效率；后者则通过县级转运中心、村级取件点等设施，补足偏远地区的最后一公里物流网络。管理层认为，这类投入短期内未必直接转化为业绩，但有助于夯实供应链能力，提升平台长期竞争力。

与此同时，外部经营环境仍面临一定压力。欧盟自7月起对低价值跨境包裹征收临时关税，管理层预计，这将对相关市场的订单履约效率和成本产生“相当大的影响”。对此，公司将通过扩大本地商家供给、建设本地仓储和履约设施等方式，提高海外供应链的本地化程度和韧性。

财务方面，公司第二季度营收1123.6亿元，同比增长8%；归母净利润272亿元，同比下降12%。调整后净利润285亿元，高于市场预期；与此同时，非GAAP研发费用同比增长40%至43亿元，反映出公司仍在持续加大对技术和业务能力的投入。

“百亿生态”从降费走向供应链

管理层此次对“百亿生态”专项的描述明显更加具体。

过去一年，公司对商家的支持逐渐从降费扩展至平台治理、产品开发、产业带升级和农业供应链。联席CEO赵佳臻表示，相关投入已经开始产生实际成果，支持范围也从商家进一步延伸至农业产区和制造业集群上下游。

在制造业端，公司通过“新质供给”团队深入产业带，为制造商提供流量、数据、市场拓展、智能制造和仓储升级等支持。管理层举例称，部分制造商在相关支持下将生产周期缩短了一半，同时提高了大规模订单和定制化订单的履约能力。

这一逻辑与公司当前的长期战略相吻合：不只是帮助商家“卖货”，而是向产品开发、生产效率和品牌建设等更上游环节延伸。农业端则继续通过“金牌农货”等项目介入产业链。公司希望通过新品开发、种植标准提升和冷链物流改善，提高农产品附加值。

从管理层的表述看，“百亿生态”正在从单纯的商家扶持计划，逐渐成为公司改造供给端、强化供应链能力的长期投入。

自有品牌启动慢于预期，但仍是长期重点

相比“百亿生态”，市场更关注的另一项战略是“三年内打造另一个拼多多”。

管理层此次没有回避进度偏慢的问题。赵佳臻表示，过去六个月，自有品牌模式的初步推出速度慢于预期，相关业务需要更长时间进行产品开发和协作。

但公司并未因此改变方向。赵佳臻表示，公司会优先选择平台和供应链具备独特优势的核心品类，与制造商进行长期合作，合作范围从产品规划、研发，到质量标准制定和市场测试。

这意味着公司当前并不是简单推出一批“拼多多自有品牌商品”，而是试图从供应链源头参与产品开发。更重要的是，管理层明确表示，自有品牌不会取代第三方商家，而是与第三方产品形成互补，服务不同消费场景和细分市场。

因此，这项业务短期内对收入和利润的贡献仍然有限，其更重要的意义在于，公司能否借此进一步掌握供应链上游能力，并推动制造商从代工和传统生产向产品开发和品牌经营转型。

全球业务面对监管变化，转向本地供应链

海外业务则面临更加直接的外部压力。

针对欧盟自7月起对低价值跨境包裹征收临时关税，联席CEO陈磊表示，短期内受影响市场的跨境订单将面临更低的履约效率和更高的成本，对相关业务会产生“相当大的影响”。

但公司并未因此改变全球化方向，而是准备通过本地化供应链降低对跨境模式的依赖。一方面，公司将继续引入更多本地商家，扩大本地产品供应；另一方面，加快建设本地仓储和履约基础设施，并扩大本地履约覆盖范围。

陈磊同时强调，合规和平台治理将成为全球业务长期发展的基础能力。公司正在通过技术筛查和人工审核加强知识产权保护，并进一步提高商品质量和消费者保护能力。

换言之，面对全球监管环境变化，拼多多并没有选择收缩海外业务，而是试图通过本地商家、本地仓储和本地履约，逐步提高海外业务的本地化程度。

以下是电话会全文内容：

女士们，先生们，感谢大家的等待，欢迎参加PDD Holdings股份有限公司2026年第二季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。会议将先进行演示，随后进行问答环节。请注意，今天的会议正在录音。

现在，我将把会议交给今天的主持人。先生，请继续。

今天与我们一同参加电话会议的有：我们的联席董事长兼联席首席执行官陈磊先生；我们的联席董事长兼联席首席执行官赵佳臻先生；以及我们的财务总监刘珺先生。陈磊和佳臻将就我们上季度的业绩表现和战略重点进行总体评述。随后，刘珺将为我们详细介绍截至2026年6月30日的第二季度财务业绩。

在今天的电话会议上，部分管理层的发言将使用中文，并将协助进行翻译。请注意，英文翻译仅供参考，如有任何出入，应以原始语言的陈述为准。现在，我很高兴向大家介绍我们的联席董事长兼联席首席执行官赵佳臻先生。

赵佳臻，董事会联席主席兼联席首席执行官：

大家好，我是赵佳臻，感谢大家参加我们2026年第二季度的财报电话会议。在我们正式开始之前，我们想借此机会，对我们独立董事Ivonne Rietjens教授的逝世表示最深切的哀悼，并对她在任期间为公司做出的重要贡献和尽职服务致以最崇高的敬意。

Rietjens教授长期担任荷兰瓦赫宁根大学毒理学系主任，并在食品研究和药物效应领域享有国际声誉。自2023年8月加入公司担任独立董事以来，Rietjens教授为公司的治理和发展提供了宝贵的专业建议。同时，作为我们“多多农研科技大赛”的长期合作伙伴，瓦赫宁根大学始终为该活动带来国际视野和专家指导，帮助其成为农业科技创新和人才培养的重要全球平台。

我们将发扬她对农业研究的热情，继续加大在农业和农业研究方面的投入。通过这些长期的承诺，来纪念她的专业遗产，并为全球农业和食品安全研究做出更大的贡献。现在，让我们回到本季度的业绩上来。

今年第二季度，标志着我们高质量发展的新阶段和新十年，我们从初步启动进入到更深层次的执行阶段。我们“百亿生态”专项进入了一个持续投入开始产生切实成果的阶段。平台和行业内的积极效应正以更快的速度释放，供需双方的质量和效率均得到提升。

同时，我们在“在未来三年内打造另一个PDD”的战略目标上继续稳步推进。尽管过去六个月，由于某些外部因素，我们自有品牌模式的初步推出速度慢于预期，但整体势头依然积极。相关运营现已全面展开并进展顺利。我们将全力致力于供应链转型，以实现更高质量的增长，推动传统产业升级，并继续释放供应链新的增长潜力——此外，为了加速供应链的转型和升级，我们在雄安新区成立了一家专门公司，并购买了办公楼，以专注于智能技术创造的新机遇。为了支持传统制造业的升级和高质量发展，我们还建立了传统产业数据处理服务中心和综合服务中心，以帮助传统制造商向价值链上游移动并追求高质量发展。

我们本季度取得了稳健的业绩。集团总收入为1124亿元人民币，同比增长8%，而集团净利润为272亿元人民币，同比下降12%。这主要反映了我们持续对平台和更广泛的行业生态系统进行的投资，这部分影响了本季度的业绩表现。今年上半年，电子商务行业的竞争依然激烈。复杂且快速变化的市场环境对平台治理和行业发展都提出了更高的要求，给我们带来了新的挑战。我们继续加大在平台和行业生态系统方面的投入，通过一套围绕治理、降费和商家支持等方面的协调措施，目标是构建一个为所有参与者创造价值的平台生态系统。

我们大幅增加了在平台治理方面的研发投入，除了升级我们的技术驱动的风险预防和控制体系外，我们还显著扩大了专门的信任与安全团队，并加强了对所有品类的监督。通过考虑不同品类的具体特点并开展有针对性的治理行动，我们使生态系统治理更加常态化、精细化和规则化。

迄今为止，该平台已推出了150多项全面的信任与安全措施。仅在6月份，我们就针对商品上架管控、食品药品安全、资质审核、广告合规、知识产权保护、误导性营销、直播电商标准和防止技术滥用等关键领域，推出了50多项有针对性的举措。我们致力于坚持高合规标准和严格规则，采取系统性的方法来重塑我们的治理框架，并培育一个更安全、更规范、更值得信赖的购物环境。

在食品安全方面，我们发起了一项专门的治理行动，禁止销售新鲜制作的食品和饮料产品。我们进一步收紧了对商家资质的审核以及信息披露要求，以尽早预防和缓解食品安全风险。同时，平台对通过直播销售的食品的允许范围、主播行为以及产品的描述和展示方式引入了更详细的要求。从产品评估到直播展示，我们引导商家在整个食品流程中诚信经营并真实展示产品，以便消费者能够安心购买和消费食品。（中文）六月初，我们还制作并发布了一系列关于平台治理中常见挑战和痛点的视频课程。这些课程鼓励商家熟悉与其行业相关的规则，避免违规，并根据平台规则保护其合法权益。例如，关于店铺营业执照常见问题的视频在发布后24小时内获得了34万次观看。

在平台治理系统性升级的基础上，我们继续加大对“百亿生态”专项的投入。我们的支持现在已超出我们广泛的商家基础，延伸至农业产区和产业集群的上游和下游参与者，帮助推动整个供应链的全面升级。在农业产区，“2026多多金牌农货”倡议已覆盖数十个特色农业产区，包括江苏水产、重庆李子、海南菠萝、湖南腊鸭和湖北小龙虾。通过该倡议，我们帮助这些地区开发新产品、提高种植标准并改善冷链物流，从而为其农产品释放更大价值。

以泰国菠萝种植区为例。近年来，当地商家开始引进一种名为“金钻菠萝”的新品种。与传统品种不同，它具有独特的甜味，食用前既不需要去芯也不需要浸泡盐水。在平台高流量计划（包括秒杀和万人团）的支持下，该品种迅速获得市场关注，成为当季最受欢迎的食品之一。电商订单带来的更大确定性也给了种植者扩大生产的信心。迄今为止，金钻菠萝的本地种植面积已从零散的试种扩大到超过10万亩。

在整个产业带中，我们专门的“新质供给”团队走访了不同地区和行业的制造商，包括江苏南通的家纺、深圳的帐篷制造商、兴安的户外用品、广州的化妆品以及兴安的纺织品。为这些商家提供一系列支持措施，如流量支持、数据赋能、市场拓展、成本降低、智能制造和仓储升级。因此，制造商将生产周期缩短了一半，并显著提高了履约能力。他们现在可以快速处理我们平台上的大量订单，同时满足消费者的定制化需求。这使得制造商能够实现从传统制造到打造自有品牌的转型飞跃，同时加速了这些产业带从传统增长动力向新增长动力的转变。

新疆纺织业就是一个很好的例子。新疆曾经是劳务输出的主要来源地，仅江苏和浙江两地的纺织行业就有超过20万当地居民曾在此务工。近年来，当地年轻一代开始在家乡建厂，并通过拼多多将纺织产品销售到全国。他们的年销售额平均增长了4到5倍，并在蚊帐等利基品类中建立了领先品牌，夏季出口到东南亚和欧洲。如今，当地经济已摆脱了对劳务输出的传统依赖，建立了一条集资本、技术、人才和销售渠道于一体的产业综合发展路径。

此外，我们的“免费进村”计划自六个月前启动以来，持续取得积极成果。我们现在已在全国超过10个省市建立了最后一公里配送网络，包括县级转运中心和村级取件点。这些网络为县域和农村社区带来了显著的就业机会，同时加速了消费品、家用电器、农资和农业设备向农村市场的配送。这样做，我们帮助商家解锁新的增长机会，并使偏远村庄的消费者能够改善生活质量。以山东为例，作为中国领先的农业大省之一，它是拼多多“免费进村”计划的关键区域，之前在新疆的试点已经产生了显著成果，村庄的订单量增长了数倍。同时，新疆是国内水溶性和创新肥料的主要生产基地之一，许多当地的农资公司正在利用这一势头将产品送达全国更多的村庄。

作为一个服务公众的平台，我们始终致力于履行社会责任并回馈社会。近日，台风和强降雨在多地造成严重洪涝灾害。为支持一线救灾工作，我们向受灾地区现金捐赠了1000万元人民币。这些资金用于采购救援物资和设备，为受灾居民提供援助和临时住所，并支持灾后恢复和重建。

当我们开启下一个十年之际，我们比以往任何时候都更加坚信，高质量发展既需要冲刺的强度，更需要马拉松的毅力。我们将坚持长期主义，以耐心和成果执行我们的高质量发展新十年战略，在每一步都取得坚实而切实的进展。我们将继续坚定地投资于我们的供应链，赋能商家和产业，为消费者提供更好的产品和服务。通过实际行动，我们旨在为用户、商家和整个社会创造更大的积极价值。

接下来，我将把时间交给陈磊，他将提供更多细节。

陈磊，董事会联席主席兼联席首席执行官：

大家好，我是陈磊，感谢大家参加我们2026年第二季度的财报电话会议。今年上半年，我们在高质量发展新十年战略下取得了切实进展，并为长期增长奠定了坚实基础。正如佳臻刚才提到的，我们专注于两个关键领域。首先，通过“百亿生态”专项，我们持续回馈消费者和商家。同时，我们全面升级了平台治理框架。

这些举措有助于在我们的平台和更广泛的产业生态系统中培育更健康的环境。其次，我们继续朝着“三年内打造另一个PDD”的目标努力。我们加大了供应链投资，并帮助供应链合作伙伴建立和发展他们自己的品牌。在本季度，我们对“百亿生态”专项的长期投资开始在更健康的平台生态系统中转化为成果。

在供给侧，我们的商家受益于降费、商家支持举措和更强的平台治理相结合的政策。这些举措释放了商家更大的创新活力，促进了新产品和新品牌的推出，从而推动了增量需求和新的增长来源。许多制造商采用数字化和智能技术实现定制化生产，这推动了供应链质量和效率的提升，并使制造商能够向新的发展模式转型。

在需求侧，我们持续满足消费者对不同产品品类和多样化消费场景不断变化的需求。这在农村地区尤为明显，我们的“免费进村”计划为消费者提供了更广泛的产品选择，帮助他们提高了生活质量。结合通过“百亿生态”专项获得的供应链能力和品牌发展经验，我们在本季度采取措施进一步整合供应链。

我们的团队深入研究了不同产品品类的产业链，并与高质量供应商开始了早期合作。通过为产品、生产流程和质量控制设定明确标准，我们帮助商家和制造商调整其运营，并开发出一系列更高质量、更高利润的产品。通过这些努力，我们继续释放供应链中的优势和潜力，推动我们的制造业部门向价值链上游迈进。

自今年年初以来，全球监管和合规格局发生了重大变化。这一变化既带来了挑战，也带来了机遇，同时也伴随着更大的责任。我们发现自己正处于全球贸易的独特交汇点，不断应对着多样化的国际监管框架。同时，我们的位置也很独特。我们的业务触及全球数十亿人的日常生活。虽然增长潜力巨大，但也伴随着更高的期望和更高的问责标准。我们将坚守使命，继续以敬业精神和纪律做好每一项工作。首先，我们将持续加强合规能力并微调平台治理。为了保护知识产权，我们结合筛查技术和专家评审，实时监控和评估所有品类的商品列表。这使我们能够在流程早期解决知识产权风险，并已带来平台保护的系统性改善。

第二，我们继续坚定地投资于供应链。通过执行这些结构性升级，我们的最终目标是构建一个高度韧性的电子商务平台，全球消费者可以信赖它以获得有竞争力的价格和卓越的品质。当我们进入下一个十年，我们仍然专注于我们的核心电子商务业务。通过深化供应链投资，我们将继续赋能我们的商家和更广泛的行业，为消费者提供更广泛的高质量产品和服务。

我们有信心将“三年内打造另一个PDD”的倡议转化为具体、可验证的成果。通过这样做，我们将努力帮助传统供应链抓住这个新智能时代的机遇，赋能它们转型、向价值链上游移动并打造具有全球影响力的品牌。

现在，我将把时间交给刘珺，他将为我们介绍2026年第二季度的财务业绩。

刘珺，财务总监：

好的，谢谢陈磊，大家好，我是刘珺。现在让我为大家介绍截至2026年6月30日止第二季度的财务表现。

首先，关于利润表。在第二季度，我们的总收入同比增长8%，达到1124亿元人民币。这主要由交易服务收入的增长驱动。本季度在线营销服务及其他收入为576亿元人民币，而2025年同期为557亿元人民币。交易服务收入为547亿元人民币，比去年同期增长13%。

接下来看成本和费用。我们的总营业成本从2025年第二季度的459亿元人民币增长5%至本季度的480亿元人民币。按GAAP计算，本季度总营业费用从2025年同期的323亿元人民币增长13%至366亿元人民币。按非GAAP计算，总营业费用从2025年第二季度的304亿元人民币增至本季度的353亿元人民币。

本季度我们的非GAAP总营业费用占收入的百分比为31%，而去年同期为29%。具体到各个费用项目，本季度我们的非GAAP销售和营销费用为293亿元人民币，比去年同期增长10%。

按非GAAP计算，本季度我们的销售和营销费用占收入的百分比为26%，与去年同期持平。我们的非GAAP一般及行政费用为17亿元人民币，而2025年同期为7亿元人民币。本季度我们的非GAAP研发费用为43亿元人民币，同比增长40%。

按GAAP计算，本季度营业利润为278亿元人民币，而去年同期为258亿元人民币，同比增长8%。非GAAP营业利润为291亿元人民币，而去年同期为277亿元人民币。本季度非GAAP营业利润率为26%，而去年同期为27%。本季度归属于普通股股东的净利润为272亿元人民币，而去年同期为308亿元人民币。

基本每股ADS收益为19.32元人民币，稀释每股ADS收益为18.45元人民币，而2025年同期基本每股ADS收益为22.01元人民币，稀释每股ADS收益为20.75元人民币。归属于普通股股东的非GAAP净利润为285亿元人民币，而去年同期为327亿元人民币。非GAAP稀释每股ADS收益为19.33元人民币，而2025年同期为22.07元人民币。利润表部分到此结束。现在让我介绍一下现金流。我们的经营活动产生的净现金为257亿元人民币，而去年同期为216亿元人民币。截至2026年6月30日，我们拥有4564亿元人民币的现金、现金等价物和短期投资。谢谢大家，我的陈述到此结束。

好的，谢谢刘珺。我们现在将进入问答环节。在今天的问答环节中，陈磊、佳臻和刘珺将回答电话线上分析师的问题。每位分析师最多可提两个问题。陈磊和佳臻将用中文回答问题，并将为方便起见协助翻译。

接线员，我们开始提问吧。

问答环节

接线员：

谢谢。女士们，先生们，我们现在开始问答环节。（接线员说明）你们的第一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。请继续。

Thomas Chong，分析师：

我的第一个问题是关于公司的全球业务。我们注意到欧盟从今年7月起对低价值跨境包裹征收临时关税。管理层能否帮助我们理解这一变化对公司整体订单量的预期影响？鉴于这些政策阻力，公司未来全球业务的增长战略是什么？我的第二个问题是关于公司上季度宣布的自有品牌业务。管理层能否提供有关其推出和进展的最新情况？更广泛地说，投资者应如何评估这些举措对公司的潜在影响？你们如何看待自有品牌产品与第三方产品的组合和定位？以及什么将指导你们对自有品牌产品的定价策略？谢谢。

陈磊，董事会联席主席兼联席首席执行官：

你好，Thomas，我是陈磊。我来回答你关于我们全球业务的第一个问题。在此期间，我们全球业务面临的监管和合规格局发生了重大变化。这些变化为我们的业务带来了挑战，也带来了机遇。它们也伴随着重大的责任。

我们相信，我们正处于全球经济和全球贸易的一个独特交汇点。我们面临来自不同监管政策的压力，同时也占据着一个独特的位置。目前，我们的业务触及全球数十亿人的日常生活。虽然增长潜力巨大，但也伴随着更高的期望和更高的问责标准。

关于你提到的欧盟关税变化，我们的团队正在积极评估和适应。借鉴我们多年来积累的经验，我们已调整了供应链并优化了我们的履约流程。以合规为底线，我们正在努力平衡消费者体验、商家运营和业务的长期发展。短期内，受影响市场的跨境订单将面临较低的履约效率和较高的成本，这将对我们业务的那部分产生相当大的影响。

然而，从中长期来看，外部环境的变化进一步凸显了我们供应链的重要性，并促使我们加速发展相关能力。首先，平台将继续引入和支持更多高质量的本地商家，以拓宽本地产品的供应。其次，我们正在加速建设本地仓储和履约基础设施，并扩大本地履约的覆盖范围。通过这些投资，我们希望更深入地融入我们服务的每个市场，加强我们供应链的基础和韧性，并更好地应对环境的变化和波动。除了供应链能力，合规能力和平台治理也是我们长期投资的关键基础能力。我们将继续加强平台治理，进一步提高产品质量，并加强消费者保护，目标是为全球消费者提供一个他们可以信赖的平台。

同时，我们在知识产权合规方面做了大量工作，为全球商家提供健康的商业环境和公平的竞争环境。在技术驱动的监控和人工审核的基础上，平台已发展出系统性的知识产权保护能力。我们最近在与行业同行的知识产权诉讼中获得的有利裁决，进一步证明了我们知识产权保护机制的有效性。我们将继续致力于保护我们生态系统合作伙伴的合法权益，并培育一个公平可靠的商业环境。

监管和政策变化是整个行业都必须面对的问题。我们对我们的执行能力和组织韧性充满信心。短期波动不会改变我们全球业务的长期方向。展望未来，我们将继续在供应链、履约、合规和客户服务方面稳步推进我们的工作。我们将努力为全球消费者提供一个长期稳定、价格有竞争力、质量可靠、他们可以信赖、信任并喜欢使用的购物平台。谢谢。

赵佳臻，董事会联席主席兼联席首席执行官：

你好，我是赵佳臻。关于你的第二个问题，我们的自有品牌业务是我们对供应链能力长期投资的重要延伸。我们的目标是与那些拥有强大能力和意愿进行长期产品开发的制造商紧密合作。通过利用平台的市场洞察力和全球影响力，我们寻求为整个行业价值链中的品牌发展和价值创造带来更大的确定性，进而将增量价值转化为所有参与者的切实利益。

在执行方面，我们将首先选择性地聚焦于我们的平台和供应链能力具有某些独特优势的核心产品品类。我们将与制造商进行长期合作，从产品规划和研发，到制定质量标准，再到市场测试。

这项业务需要一个较长时间的发展和协作过程，初步推出花费的时间比我们最初预期的要长。尽管如此，它仍然是平台明确的长期战略重点，我们将保持耐心，专注于做好每一步，我们对自有品牌模式的长期前景充满信心。

在运营策略方面，我们保持开放和公平市场环境的承诺不会改变。我们始终相信，持续为消费者提供优质产品和服务需要一个健康、公平和多元化的供应链生态系统。展望未来，我们的自有品牌产品和第三方商家提供的产品将相互补充，满足消费者在不同使用场景和细分市场的多样化需求，最终创造一个惠及所有参与者的生态系统。谢谢。

谢谢Thomas。接线员，我们可以接听下一位分析师的电话了。

接线员：

你们的下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请继续。

Alicia Yap，分析师：

谢谢给我提问的机会。所以有两个问题。第一个是，我们注意到许多全球电商公司在规模扩大时投资于自己的仓储和配送能力。例如，通过建立自己的仓库网络和配送能力。我们应如何看待公司在这一领域的长期投资优先级？

第二个问题是关于即时零售。许多全球同行已在这一领域进行了大量投资。管理层如何评估消费者行为变化对行业竞争格局以及公司核心业务的潜在影响？随着行业加大对当日达配送的投资，公司正在采取什么策略来加强用户心智并捍卫市场份额？谢谢。

赵佳臻，董事会联席主席兼联席首席执行官：

你好，我是赵佳臻。与我们其他的投资一样，我们在物流和履约方面的投资，都是以改善消费者体验和解决商家在经营中面临的实际挑战为导向的。我们在认为能够创造实际价值的领域进行审慎且有针对性的投资。因此，我们的投资优先级因市场和商业模式而异。在国内市场，电商物流网络在大多数地区已经相当发达。然而，在遥远的西部和许多农村社区，“最后一公里”配送仍然是一个重大瓶颈。为了解决这个问题，我们投入了大量资源来加强物流网络，并在“百亿生态”专项下，坚定地推进“免费进村”倡议和对偏远地区的物流支持。

自去年年底以来，在“免费进村”倡议下，我们已在湖南等地覆盖所有177个村庄建立了本地服务站。在山东，我们已将送达村庄的包裹数量增加到每天超过10万个。这些基础设施不仅帮助化肥等农资更直接地惠及农民，也使更广泛的高质量产品能够更有效地到达农村消费者手中。通过这样做，我们正在帮助释放服务欠缺地区的巨大消费需求，并显著改善服务于这些社区的商家的订单转化率。

在某些海外市场，分散的点对点运输常常使得通过集中货运实现规模经济变得非常困难。这导致整体履约成本较高，并留下一些消费者需求无法满足。在面临这些挑战的市场，我们有针对性地投资于中转仓库的开发和运营。这些投资帮助当地商家简化其履约流程并降低物流门槛，同时为当地消费者提供更可靠的配送体验。

回到你的问题，我们将继续在履约相关投资方面采取务实和解决问题的导向，通过建设更强的供应链能力和提高服务的效率和可靠性，我们的目标是提升消费者体验，在供需之间创造良性循环，并加强平台长期可持续有机增长的能力。

关于你的第二个问题，零售和电商商业模式在不断发展，我们看到市场上出现了越来越多创新的商业模式。即时零售服务于与我们核心电商和杂货业务不同的消费者需求和用例。考虑到我们业务目前的阶段，这些在供应链要求和运营模式方面都相当不同，协同效应有限。因此，我们选择将资源和精力集中在我们已经建立优势并且最有能力创造差异化价值的领域。

随着行业的成熟，平台将根据各自的能力和经验采取不同的方式来服务消费者。我们的道路一直很清晰，那就是我们将继续加强我们的供应链能力。我们目前的供应链投资有两个互补的重点：首先是确保优质产品的充足供应，其次是建设高效配送的基础设施。

在产品供应方面，通过“新质供给”和“金牌农货”等举措，我们继续帮助有能力的传统制造商加强其产品开发和品牌建设能力，使他们能够向价值链上游移动，并让消费者能够以具有吸引力的价格获得更多高质量产品。在基础设施方面，通过“免费进村”等项目，我们正在改善我们的分销网络，解决偏远地区的“最后一公里”配送缺口，并使更多地区的消费者能够受益于电子商务的便利性和可负担性。

我们选择进行的供应链投资可能不会立即产生效果，但我们相信从长远来看，它将为行业、消费者和我们的商家生态系统创造切实的价值。我们将继续专注于这项基础但非常重要的工作，并为消费者和商家持续创造差异化价值。谢谢。

接线员，我想我们还有时间再回答一位分析师的问题。

谢谢。你们的最后一个问题来自美国银行的Joyce Ju。请继续。

Joyce Ju，分析师：

我的第一个问题是关于长期商业化潜力。自公司推出“百亿生态”专项以来已将近一年。管理层能否提供投资后商家生态系统的健康和活跃度的最新情况？随着生态系统的改善，你们是否看到或预期商家在广告上的投入意愿会相应增加？我的第二个问题是关于收入增长前景。根据上半年观察到的趋势，你们如何看待全年的消费者支出前景？展望未来，平台收入是否有潜力超越更广泛的消费市场增长？非常感谢。

赵佳臻，董事会联席主席兼联席首席执行官：

你好，我是赵佳臻。如之前提到的，“百亿生态”专项开始显现成果。从2024年推出的“百亿减免”计划到去年初的“百亿生态”专项，我们提供的资源和供应链支持已覆盖主要农业产区和制造业集群。

我们欣慰地看到，这些努力已帮助许多产业带的商家在质量和效率方面取得了有意义的进步。例如，在平台的支持下，广东一家本土化妆品公司显著降低了其获客和运营成本。该公司将利润重新投入到为期两年的研发工作中，成功转型为一个拥有专利的本土品牌。灯具制造带的商家也利用平台快速测试产品的能力，增加了对高质量照明组件和智能产品功能的投资，从而推出了一款畅销产品，在短短几个月内就产生了数百万的销售额。

这些切实的成果表明，我们对供应链生态系统进行再投资的努力正在发挥作用。当然，建设一个更健康的商家生态系统需要时间，我们将继续致力于这些投资，帮助更多商家实现更健康、更可持续的增长。

电商平台是双边网络。商家的增长前景与高质量的消费者体验和健康的平台生态系统密切相关。因此，我们的“百亿生态”专项首先侧重于提高产品质量、加强供应链和支持商家生态系统，以便中小商家能够将其效率提升的收益再投资于产品升级。从长远来看，更低的运营成本、更强的盈利能力和更大的商业信心将最终推动平台可持续的有机价值创造。谢谢。

刘珺，财务总监：

你好，我是刘珺。让我回答你的第二个问题。今年上半年，随着消费支持政策的持续生效，中国消费市场稳步扩大，网络零售渗透率持续增长。我们对中国消费市场和电子商务行业的长期潜力仍然充满信心。随着电子商务进入新的发展阶段，平台需要通过解决根本性的供应链瓶颈，在释放新增长方面发挥更积极的作用。例如，通过“免费进村”计划，我们正在投资建设更全面的“最后一公里”配送网络，包括中转仓库和管理的取件点。

这些努力有助于加强农村商业和分销网络，并刺激这些地区的消费需求。今年上半年，农村地区零售额增速快于整体市场，显示出巨大潜力。关于变现，正如佳臻提到的，我们仍然专注于加强平台生态系统并帮助我们的商家成长。随着时间的推移，通过做好这些基础工作，我们相信平台内在价值的可持续增长将会自然而然地随之而来。谢谢。

未具名发言人：

好的。谢谢刘珺，也感谢大家今天参与我们的会议。时间差不多了，我们期待在下个季度与大家见面。

接线员：

女士们，先生们，我们今天的会议到此结束。感谢大家的参与。你们现在可以全部挂断电话。