干预退潮、加息接棒：为什么日央行提前进入加息快车道？

随着7月底美日联合干预日元的效果逐步消退，日本当局开始寄望于通过加快加息节奏来遏制日元贬值趋势。此前对加息持审慎立场的高市政府近期已明确转向，开始支持日本央行进一步收紧货币政策。

这一信号也在8月10日公布的日本央行7月货币政策会议意见中得到印证：政府代表不再表达对经济下行的担忧，转而强调货币政策应“以可持续和稳定的方式实现2%的通胀目标”，扫除了政治层面对加息的隐性阻力。

市场迅速对这一转变做出响应。截至8月14日， OIS数据显示，日本央行9月会议加息25个基点概率超过80%，10月前加息概率接近100%，且明年1月前至少还将加息1次。目前市场预期的加息路径明显快于日本央行自身指引，反映出投资者正在加速定价日本央行政策落后于曲线的风险。

进入8月中旬，日元已回吐此前超过一半的升幅。目前日元已重回159.5附近，距离160整数关口再度一步之遥。7月底美日罕见联合干预的效果未能持久，其中日方干预规模约1000亿美元，而美方抛售欧元买入日元的规模或仅约5亿美元，远低于此前媒体报道中贝森特备忘录提及的50亿至100亿美元。如此显著的规模落差，将大幅削弱市场对美方协同干预汇率的决心与执行力的可信度。

尽管此次干预成功压缩了部分投机性日元空头，干预当周非商业净空头下降约70%，但日元随后的迅速反弹，表明交易层面的空头平仓并未进一步演变为持续性的资金回流。真正决定日元方向的仍在于美日利差、日本货币政策以及日本国内外资本流动。

日元支撑从干预转向加息路径

日元继续贬值趋势再度表明，单纯依靠干预无法逆转日元弱势，唯有货币政策的实质性收紧，才能为日元提供可持续的支撑。

7月日本央行货币会议虽然继续按兵不动，但会议意见和日央行行长植田会后表态均强调通胀上行风险，并暗示加息节奏可能加快。另外，高市政府态度的转变，一方面源于国内输入型通胀的政治压力；另一方面，也受到了贝森特的直接外部施压。