黄金在每盎司4000美元左右横盘一段时间之后，最近又开始出现突破的迹象了。

黄金分析的传统框架，自2020年以来就失效了。

原因其实很简单，美元正在走下储备货币的神坛，变成了一种商品。

美联储目前最大的KPI，就是生产美元，同时维护美元的形象，做到美元这一个商品总价值的最大化。

美元的价值主要受两个因素影响，一是美国的综合国力，还有就是财政纪律。

美元价值的计量工具，就是黄金。

黄金不是一种供需决定的商品。黄金是信用货币时代之前的王，只不过在信用货币出现之后丢失了王冠。但当信用货币失效之后，黄金就会恢复它本来的价值——货币。

每1万美元用黄金衡量的价值，是在不断缩水的。上个世纪70年代以前，1万美元可以换200多盎司黄金，一直到今天，这个数字是多少呢？截止到2026年8月11日，1万美元只能换2.28盎司黄金了。

从1万美元200多盎司黄金到现在的只有2.28盎司，这就是过去五六十年，美元的真实购买力缩水的程度。

判断黄金的走势，现在就是预测美元的内在价值。

综合国力这个角度吧，见仁见智，虽然跟中国相比那的确是日暮途穷，江河日下，但跟除中国之外的其他国家相比，那相对地位可能还更高了。

目前最大的问题是财政纪律，2026年8月，美国国债已经超过40万亿了，假如维持现在4%-5%的国债利率水平，利息支出超过军费，就会触及“弗格森定律”，大国地位不保，历史上的西班牙和法国，就是前车之鉴。

美联储现在还憋着一口气，就是不降息。但就这个利率水平，我是不相信能扛住的。

所以，美元的内在价值，还会不停的出溜，下一波下滑的发令枪就是美元开始降息。

美联储对于美元这种前所未有的商品的管理能力，已经是很完美了。

我们可以看上面这张图，美国的人均收入与黄金价格的比值。从1945年至今，美国的人均收入，大部分时间都可以换40盎司以上的黄金，注意这里的盎司不是常规的28.35克，而是专门的金盎司，一盎司是31.1克。40盎司的黄金意味着，一个普通美国人，每天工作的收入可以兑换3.4克黄金。

美国人均收入与黄金比值的高峰，基本上都是美国国力的巅峰，比如1970年，再比如2001年。当时美国的人均收入，可以兑换超过100盎司的黄金。历史上只有两年这个数字低于20，一个是1980年，另一个就是过去的2025年。

从周期的角度，技术分析派会得出结论，这个比值要V回去了，既然美国的人均收入短期变化不大，那就只有黄金的价格大幅回落了。

但是基本面的角度，美国的衰落不可避免。

对着这张图，我们可以下这么一个结论：对于普通美国人来说，2025年可能是过去四五十年最差的一年，但可能是未来四五十年最好的一年，因为美国的人均收入 ，还可以兑换17盎司黄金。

这里有一个题外话，美元确实很拉跨，要不然也不会各国央行前赴后继的将自己的外汇储备从美元换成黄金。但好玩的是，美元相对欧元、日元，总体上一直都是很强势的。

简单说就是虽然美元不好，但是欧洲和日本更差。欧洲财政纪律略好，但在新兴产业方面是竹篮打水一场空，起了大早赶了个晚集。至于日本，新兴产业和财政纪律两个都不行。