Tether 欧元稳定币的落幕，带给行业哪些启示？

监管的决定性作用，在 Tether 欧元稳定币 EURT 的命运上体现得淋漓尽致。

撰文：Prathik Desai

编译：Chopper，Foresight News

资金只有到达目的地才能真正发挥效用。海外赚取的薪资，只有经过银行、外汇柜台、支付合作方与本地合规审核流程，才能用于支付房租、学费、生活杂费与日常采购。在此之前，它只是流转中的价值，而非交易媒介。

如今，同样的困境也出现在链上生态。稳定币依托代码实现全球资金流转，但其实际价值取决于对接场景、使用权限，以及储备金兑付、赎回机制所受的监管规则约束。本文将探讨影响非美元本地法币稳定币增长的因素。

监管的约束力

监管的决定性作用，在 Tether 欧元稳定币的命运上体现得淋漓尽致。2024 年欧盟 MiCA 法规正式落地，几乎直接宣判 EURT 的衰落。

EURT 是最早诞生、也曾体量最大的非美元稳定币之一，流通规模从超 4 亿美元暴跌至约 5000 万美元。受此影响，全球本土法币稳定币总流通供应量，也从 10 亿美元缩水至 3.5 亿美元。

加密行业从业者常误以为，仅凭技术代码就能通行无阻：发行代币、注入流动性，坐等市场自然发酵即可。但非美元稳定币绝非单纯互联网虚拟货币，它们旨在打造更优质的数字化欧元、日元、泰铢等本土币种，依托公链链路流转，不再受制于银行营业时间限制。与此同时，这类资产仍扎根各国本土金融体系，需要遵守储备金要求、合规牌照规范、支付网络规则与刚性赎回承诺。

EURT 的落幕警醒行业：先发优势并不能高枕无忧。一国监管规则变动，足以彻底抹平先行者积累的所有优势。

不过，监管对稳定币而言并非全然利空。如果真是如此，非美元稳定币行业在 EURT 停摆后便会陷入停滞。

如果排除 EURT，非美元稳定币总供应量实现近三倍增长，从 2023 年 1 月约 3.5 亿美元，攀升至 2026 年 2 月的 11 亿美元。

市场规模持续扩张

随着流通量的增长，持有此类稳定币的地址数量从约 4.2 万个增长至 120 万个以上；月度转账规模从 6 亿美元飙升至 100 亿美元，涨幅高达 16 倍；月度转账发起地址数量翻了 22 倍，从 6000 个增至 13.5 万个。

持有者与转账用户的增速远超代币供应量增速，足以证明行业增长源于市场参与度的真实提升。

由此可见，监管并非只会像打压 EURT 那样重创行业；成熟合规框架落地后，反而吸引了更多稳定币发行机构与普通用户入场。

非美元资金流向何处？

2026 年初，本土法币稳定币的转账交易中，未识别的转账占比达 38%，主要体现为基础支付与结算行为，包括点对点转账、自建托管钱包向支付服务商的资金划转。

其余流向分布为：借贷业务占 29%、去中心化交易所交易占 17%、中心化交易所相关流转占 14%。

这反映出非美元稳定币的两大链上核心用途：一是基础流通支付，满足个人与企业间的点对点资金结算；二是深度嵌入 DeFi 底层生态，服务借贷、交易等金融需求。

但这份数据存在一个问题：如果剔除欧元稳定币，市场格局将截然不同。

欧元稳定币占据非美元稳定币总转账体量的 90% 以上，早已成为独立的标准化金融标的。用户将其存入借贷池、在去中心化交易所交易，视作可生息、可抵押、全链流通的链上现金，这也让本土法币稳定币整体呈现出更为成熟的金融业态。

欧元稳定币（EURC、EURS、EURm、EUROe 等）已全面接入 Aave、Morpho、Fluid 等主流 DeFi 收益平台。

剔除欧元稳定币后，剩余的非美元数字货币主要用于结算。

近八成非美元、非欧元稳定币的交易被归类为未识别的转账。这可能包括钱包转移资金、企业结算债务、汇款式转账以及通过服务提供商进行的支付。

在非美元稳定币体系中，欧元系资产一枝独秀，预示行业下一阶段增长主力或将聚焦 DeFi 原生应用；而欧元以外的各国本土稳定币，仍需先夯实跨境基础结算能力，普及法币链上流转，后续才能逐步渗透 DeFi 赛道。

这类刚需增长意义重大，覆盖薪资代发、国库资金管理、商户回款清算、跨境侨汇、外汇兑换等核心场景。上述领域的监管严苛度远超纯投机 DeFi 业务，经营性资金无法容忍规则模糊地带。如果稳定币要对接本土支付体系、企业财资流程与高合规场景，就必须具备可溯源的储备金机制、清晰的赎回路径与完善的法律保障。这也注定，合规监管是非美元稳定币规模化的核心基石。

这也解释了为何金融体系成熟的地区增长更快。报告指出，巴西雷亚尔（BRL）、日元（JPY）稳定币活跃度，均在本地监管框架完善后迎来爆发；而印尼等尚未出台专项合规制度的市场，整体发展进度明显滞后。

从经济基本面来看，非美元稳定币同样具备不可替代的价值。传统跨境支付兑换成本高昂，侨汇资金大量耗损在外汇点差与中间手续费中。丰富多元的本土法币稳定币生态，能够减少资金中转美元结算的冗余环节，大幅压缩汇兑成本、消除结算摩擦；同时方便企业与个人直接持有日常收入、消费、储蓄所用的原生币种资产。

其发展潜力早已超越单纯 DeFi 范畴。欧元稳定币为本土数字法币融入传统金融体系树立了标杆；而放眼全球，降低跨境资金流转的美元依赖、提速降本，才是更大的行业红利。

未来，那些能够简化本土法币转账与结算流程、无缝对接现有传统支付基建的发行方，将从非美元稳定币的巨大潜力中获益。如果他们能够创造有利的推广条件，DeFi 的整合也将水到渠成。