Cuộc họp điện thoại Q3 của CoreWeave (CRWV.US): CEO phản hồi lo ngại về nợ cao, nói rằng "sẽ không sử dụng thị trường nợ không bảo đảm", 75% chi tiêu vốn cam kết gắn với khách hàng thuộc cấp đầu tư

VietnameseFinance APP cho biết, nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây AI CoreWeave (CRWV.US) đã công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm 2026 (tính đến ngày 30 tháng 9) và tổ chức cuộc gọi kết quả tài chính sau phiên giao dịch ngày 10 tháng 11 theo giờ miền Đông nước Mỹ. Trước bối cảnh doanh thu tăng vọt 168% so với cùng kỳ năm ngoái và đơn đặt hàng tồn đọng gần 132,5 tỷ USD, ban lãnh đạo đã dành nhiều thời gian để phản hồi lo ngại cốt lõi của thị trường về khoản nợ cao và chi phí tài chính lớn. Chủ tịch kiêm CEO Michael Intrator gọi quý này là "quý đột phá" (a breakout quarter), nhấn mạnh công ty áp dụng mô hình "chi tiêu vốn hướng thành công", hơn 75% khoản chi tiêu vốn cam kết đã gắn liền với khách hàng cấp đầu tư và khách hàng doanh nghiệp, đồng thời khẳng định ở mức lợi suất hiện tại "sẽ không sử dụng thị trường nợ không bảo đảm" để huy động vốn. Ông cũng đưa ra nhận định then chốt: năng lực tính toán năm 2027 "cơ bản đã bán hết", cơ sở hạ tầng dự kiến ra thị trường năm 2028 cũng đã được đặt trước.

Doanh thu quý đạt 3,661 tỷ USD, tăng 168% so với cùng kỳ năm trước và tăng hơn 1 tỷ USD so với quý trước, cao hơn dự báo đồng thuận thị trường khoảng 3,54–3,56 tỷ USD. Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt 379 triệu USD (biên lợi nhuận 10%), vượt xa phạm vi hướng dẫn công ty trước đây là 200–260 triệu USD; EBITDA điều chỉnh đạt 2,256 tỷ USD (biên lợi nhuận 62%). Theo chuẩn GAAP, khoản lỗ ròng của công ty từ 110 triệu USD quý trước tăng lên 709 triệu USD, lỗ trên mỗi cổ phiếu là 1,27 USD, tốt hơn kỳ vọng thị trường (lỗ 1,46 USD mỗi cổ phiếu). Công ty đã nâng hướng dẫn doanh thu cả năm lên 13,0–13,3 tỷ USD, hướng dẫn lợi nhuận hoạt động điều chỉnh lên 1,275–1,375 tỷ USD. Sau khi công bố báo cáo kết quả, giá cổ phiếu CRWV tăng khoảng 8% sau phiên, trước đó đã giảm 0,51% còn 48,73 USD trong phiên giao dịch thường lệ.

Trọng tâm và phản hồi: Nghi ngờ huy động vốn nhiều nợ vs Nhu cầu mạnh mẽ

Điểm gây tranh cãi nhất trong cuộc họp này là dù tăng trưởng doanh thu rất ấn tượng, khoản lỗ ròng vẫn mở rộng do chi phí tài chính cao — chi phí lãi suất ròng quý này tăng gần gấp đôi lên 846 triệu USD, cao hơn lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 379 triệu USD; Reuters cũng đưa tin lợi suất trái phiếu của công ty từng lên tới khoảng 15,2%. Đáp lại, Intrator hệ thống phản hồi: chi phí nợ bình quân gia quyền đã giảm 250 điểm cơ bản so với cùng kỳ xuống còn 7,9%; 70% giao dịch năm nay đã thu trước từ khách hàng; ba tháng tới sẽ thu trước khoảng 9 tỷ USD tiền đặt cọc và tiền ứng trước; công ty đã hoãn rút vốn một số khoản vay định kỳ để trả hơn 4 tỷ USD nợ và "sẽ không sử dụng thị trường nợ không bảo đảm ở mức lãi suất hiện tại". Ông nhấn mạnh, khi hợp đồng đáo hạn thì nợ đã được trả xong, cơ sở hạ tầng do CoreWeave "hoàn toàn sở hữu và không có nợ".

Định tính kết quả Q3: Biên lợi nhuận đạt mức hai chữ số sớm hơn dự kiến

Intrator gọi quý này là "quý đột phá", nhấn mạnh tăng trưởng doanh thu nhanh, biên lợi nhuận vượt kế hoạch và nhu cầu khách hàng cực kỳ mạnh mẽ. Biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng từ khoảng 1% ở quý 1, 5% ở quý 2 lên hơn 10% ở quý này, sớm hơn một quý so với dự kiến vào vùng hai chữ số. Ban lãnh đạo cho biết, kết quả quý 3 và nâng hướng dẫn quý 4 chủ yếu được thúc đẩy bởi ba yếu tố: hợp đồng điện được chuyển đổi nhanh thành điện năng hoạt động và công suất kiếm doanh thu; môi trường nhu cầu và định giá trở nên mạnh mẽ hơn; nền tảng được sử dụng rộng rãi ở nhiều ngành nghề.

Nhu cầu và đơn tồn đọng: Đơn đặt hàng tồn đọng 132,5 tỷ USD, năm 2027 cơ bản bán hết

Tính đến cuối tháng 9, đơn đặt hàng doanh thu bị tồn đọng của công ty đạt khoảng 132,5 tỷ USD, tăng so với 104,2 tỷ USD vào cuối tháng 6. Intrator cho biết nhu cầu tính toán tăng nhanh hơn năng lực giao cơ sở hạ tầng, năm 2027 "cơ bản bán hết", cơ sở hạ tầng dự kiến ra mắt năm 2028 cũng đã được bán hết; đến cuối năm 2027, nhu cầu hợp lệ gấp 10 lần công suất khả dụng. Công suất điện hoạt động đã vượt 1,7 GW, tăng gấp đôi từ đầu năm, dự kiến cuối năm vượt 1,85 GW.

Huy động vốn và phân bổ vốn: Chi tiêu vốn hướng thành công, không chấp nhận phát hành nợ không bảo đảm

Intrator cho biết công ty áp dụng mô hình "chi tiêu vốn hướng thành công", có thể điều chỉnh tốc độ đầu tư theo nhu cầu khách hàng, tác động quản lý và điều kiện thị trường vốn; hầu hết vốn chỉ cam kết sau khi hợp đồng và cơ sở hạ tầng được hoàn thiện. Đến năm 2027, trên 75% chi tiêu vốn đã cam kết gắn liền với khách hàng cấp đầu tư và doanh nghiệp, phần còn lại hướng đến các phòng thí nghiệm AI hàng đầu thế giới và doanh nghiệp AI bản địa. Ông ước tính EBITDA trừ lãi (không bao gồm thu nhập ứng trước) năm 2027 sẽ "tăng hơn gấp đôi", nâng cao năng lực financ nội bộ. Công ty dự đoán lỗ ròng điều chỉnh năm 2027 sẽ giảm đáng kể, đến đầu năm 2028 sẽ đạt lợi nhuận ròng điều chỉnh dương.

Định giá và tái ký hợp đồng: GPU đời cũ tái ký giá cao 30%–50%

Intrator tiết lộ, định giá Ampere và Hopper (GPU đời cũ) quý 3 đã tăng 30%–50% so với quý trước, cao hơn giá hợp đồng ban đầu và đã ký hợp đồng nhiều năm kéo dài vượt tuổi khấu hao. Năm 2027, hơn 130.000 GPU sẽ hết hạn, nếu tái ký theo giá hiện tại sẽ tạo ra tăng thu nhập niên hóa gần 4 tỷ USD; năm 2028 sẽ có khoảng 170.000 GPU hết hạn, tăng thu nhập niên hóa gần 10 tỷ USD, tất cả đều "không cần thêm chi tiêu vốn". CFO Nitin Agrawal bổ sung: tăng thu nhập này không nằm trong đơn đặt hàng doanh thu tồn đọng hiện tại mà là cơ hội từ những hợp đồng mới tái ký.

Đa dạng hóa khách hàng và Forge: 10% Fortune 500 là khách hàng

Bản lãnh đạo nhấn mạnh đa dạng hóa khách hàng. 10% công ty trong Fortune 500 đã là khách hàng, 10% đơn hàng tồn đọng đến từ ngành dịch vụ tài chính; hơn một nửa khách hàng mới năm nay là ngoài các phòng thí nghiệm AI và ngành công nghệ. Intrator cho biết CoreWeave Forge ra mắt tháng 9 đã tích hợp năng lực phát triển AI lên nền tảng, 70% khách hàng cloud mới quý 3 đã là khách hàng Forge, trở thành cổng bước vào khách hàng doanh nghiệp.

Hướng dẫn cả năm: Doanh thu nâng lên 13,0–13,3 tỷ USD

Công ty nâng hướng dẫn cả năm, dự kiến doanh thu năm 2026 là 13,0–13,3 tỷ USD (trước đó tối đa là 13,2 tỷ USD), lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 1,275–1,375 tỷ USD, tốc độ doanh thu niên hóa cuối năm đạt 20,0–21,0 tỷ USD, chi tiêu vốn cả năm 37–39 tỷ USD (điểm sàn được nâng lên).

Biên bản cuộc họp đầy đủ

Thời gian họp: 5:00 chiều ngày 10 tháng 11 năm 2026 (sau phiên) theo giờ miền Đông nước Mỹ

Phát ngôn viên công ty:

Michael Intrator — Chủ tịch kiêm CEO

Nitin Agrawal — Giám đốc tài chính

Các nhà phân tích tham dự: Gabriela Borges (Research Goldman Sachs), Brad Zelnick (Research Deutsche Bank), Samik Chatterjee (Research JPMorgan), Karl Keirstead (UBS Research), Ben Reitzes (Melius Research), Amit Daryanani (Evercore ISI).

Người điều phối: Chào buổi chiều, chào mừng quý vị đến với cuộc gọi báo cáo tài chính quý 3 năm 2026 của CoreWeave. Sau phần phát biểu chính thức, chúng ta sẽ chuyển sang phần hỏi đáp.

Michael Intrator (CEO): Chào buổi chiều, cảm ơn mọi người đã tham dự. CoreWeave đã đạt kết quả rất tốt ở quý 3: doanh thu tăng tốc, biên lợi nhuận tăng nhanh hơn dự kiến, nhu cầu khách hàng liên tục mạnh mẽ, hợp đồng mới cũng là những đơn hàng có lợi nhuận cao nhất từng có. Hạ tầng cloud đầu tư sớm của chúng tôi đang được tái ký hợp đồng với giá cao, tạo ra dòng tiền cao hơn dự kiến khi đầu tư.

Công ty chủ yếu sử dụng khoản vay có bảo đảm, tiền ứng trước của khách hàng và dòng tiền kinh doanh để duy trì tài chính. Kết hợp nhiều yếu tố thuận lợi, hoạt động của chúng tôi rất vững chắc và có thể ứng phó linh hoạt với môi trường thị trường hiện tại. Sau đây là các số liệu cụ thể: doanh thu đạt 3,7 tỷ USD, tăng 168% so với cùng kỳ, vượt phạm vi hướng dẫn; doanh thu quý tăng thêm hơn 1 tỷ USD. Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 379 triệu USD, cao hơn nhiều so với hướng dẫn 200–260 triệu USD, biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt mức hai chữ số sớm hơn dự kiến. Đơn đặt hàng doanh thu chưa thực hiện tăng lên khoảng 133 tỷ USD; công suất tính toán đang sử dụng vượt 1,7GW, tăng gấp đôi từ đầu năm.

Quý trước chúng tôi đã đề cập, khi hạ tầng đạt quy mô, hoạt động được phân bổ hợp lý giữa hợp đồng ngắn và dài, hiệu ứng đòn bẩy kinh doanh sẽ xuất hiện. Kết quả quý này và hướng dẫn mà chúng tôi đưa ra đã kiểm chứng điều đó. Chúng tôi cũng tin rằng AI sẽ thâm nhập mọi ngành nghề, và những người xây dựng tương lai này cần một hệ thống cloud hoàn toàn mới. Niềm tin này, mỗi quý đều được hiện thực hóa. Khách hàng sử dụng nền tảng tính toán AI của chúng tôi để thúc đẩy nghiên cứu sinh học, hỗ trợ chẩn đoán lâm sàng, phát triển hệ thống lái tự động, phục vụ học tập cá nhân hóa. Nền tảng Cloud AI của chúng tôi giúp họ hiện thực hóa sáng kiến, đưa ứng dụng thực tiễn đến cộng đồng.

Để hiện thực hóa các ý tưởng đó, cần có nền tảng tính toán ổn định, hiệu quả chi phí cao cho phát triển, triển khai mô hình AI. Sứ mệnh cốt lõi của chúng tôi là xây dựng nền tảng này, đồng thời tạo ra lợi nhuận hấp dẫn cho vốn đầu tư. Trong bối cảnh thị trường vốn biến động gần đây, tôi muốn giải thích logic kinh doanh này tự nhất quán thế nào: giá trị chúng tôi mang lại cho khách hàng đổi lại cam kết hợp tác dài hạn từ họ; những cam kết đó là nền tảng cho khung tài chính của chúng tôi; đầu tư thận trọng cho phép chúng tôi liên tục mở rộng nền tảng tính toán mà khách dựa vào và không ngừng gia tăng giá trị cho cổ đông. Mọi quyết định đều tuân theo nguyên tắc cốt lõi: lựa chọn nào cũng hướng đến tối ưu hóa hiệu quả kinh tế – bao gồm lựa chọn tài trợ vốn, chính sách giá, tốc độ mở rộng.

Xây dựng cloud AI quy mô lớn đòi hỏi đầu tư vốn khổng lồ và khả năng quản trị thực thi mạnh mẽ. CoreWeave từ khi thành lập đã nhận ra điều đó, mô hình và chiến lược huy động vốn luôn thiết kế dựa trên hợp đồng khách hàng dài hạn, vốn đầu tư phục vụ nhu cầu hợp đồng. Chiến lược này cho phép chúng tôi đánh giá từng khoản vốn mới, kết hợp điều kiện thị trường, lựa chọn kênh tài trợ mang lại hiệu quả cao nhất. Đến cuối Q3, chi phí nợ bình quân gia quyền của toàn công ty là 7,9%, giảm 250 điểm cơ bản so với cùng kỳ.

Về sau, theo mức lợi suất hiện tại, chúng tôi sẽ không sử dụng tài chính nợ không bảo đảm và cũng không cần thiết. Như cách chúng tôi luôn làm, phần chi tiêu vốn còn lại để thực hiện các đơn hàng sẽ chủ yếu thông qua vay định kỳ rút vốn có liên kết với hợp đồng khách hàng cụ thể. Đến năm 2027, trên 75% chi tiêu vốn cam kết gắn liền với khách hàng cấp đầu tư và doanh nghiệp lớn, phần còn lại phục vụ các phòng thí nghiệm AI hàng đầu và doanh nghiệp AI bản địa toàn cầu. Loại tài trợ này định giá dựa vào hợp đồng khách hàng nền tảng và năng lực giao hàng đã được xác minh, có thể đảm bảo 70–100% chi tiêu vốn tương ứng. Kể từ IPO, loại tài trợ này thường có lãi suất cao hơn SOFR 225–550 điểm cơ bản; khách hàng đầu tư chất lượng cao được hưởng lãi suất gần mức sàn, khách phòng thí nghiệm AI sẽ ở mức trần.

Tính theo lãi suất hiện tại, chi phí vay thực tế ở mức trần dưới 10%. Nhịp rút vốn loại vay này phù hợp với tiến độ mua thiết bị, giao hàng; dòng tiền từ hợp đồng sẽ chi trả lãi, trả nợ gốc khi đáo hạn, đồng thời mang lại dòng tiền bổ sung cho CoreWeave. Theo kế hoạch, chúng tôi đã dùng mô hình này trả hơn 4 tỷ USD nợ, gồm hai khoản vay định kỳ rút vốn có chi phí cao nhất đầu tiên, đã trả gần một nửa.

Với các khoản tài trợ phục vụ hợp đồng dài hạn, khi hợp đồng khách hàng đáo hạn thì nợ cũng đã thanh toán xong, cơ sở hạ tầng hoàn toàn thuộc CoreWeave. Các tài sản tính toán không nợ này đã trở thành nguồn tài chính quan trọng. Hàng năm có nhiều hợp đồng hết hạn, tiếp tục tạo thu nhập mà không cần đầu tư thêm. Việc mua thiết bị, xây trung tâm dữ liệu đều đã hoàn tất, khi quy mô mở rộng, mức độ sử dụng vốn sẽ giảm dần. Ứng trước cũng là nguồn tài chính quan trọng khác. Chúng tôi định giá khoản ứng trước theo định hướng thị trường, cân nhắc giữa chiết khấu định giá và chi phí tài chính.

Trước đây từng sử dụng tài trợ nợ không bảo đảm; nhưng ở môi trường hiện tại, khoản ứng trước có sức hấp dẫn hơn. Năm nay, 70% giao dịch với khách hàng đều thu ứng trước, tối đa có thể nhận hết giá trị hợp đồng một lần. Chỉ trong ba tháng tới, chúng tôi sẽ thu khoảng 9 tỷ USD khoản ứng trước và tiền đặt cọc từ các hợp đồng đã ký, trong đó hơn 3 tỷ USD từ việc gia hạn hạ tầng cloud đã có, giá gia hạn cao hơn nhiều so với định giá ban đầu.

Bên cạnh đó, lợi nhuận trước khấu hao lãi vay (EBITDA trừ lãi) không tính thu nhập ứng trước được dự báo sẽ tăng gấp đôi năm 2027, tăng năng lực tự tài trợ vốn. Nhà sản xuất OEM cũng có thể tài trợ bổ sung cho triển khai năng lực tính toán, đặc biệt thích hợp cho các nhu cầu phát sinh ngắn hạn. Tổng hợp lại, chúng tôi dự báo các kênh tài trợ này có thể đáp ứng phần lớn chi tiêu vốn cần thiết năm 2027, tập đoàn mẹ chỉ cần huy động thêm ít vốn.

Sự nghiêm ngặt trong kiểm soát chi tiêu vốn quan trọng ngang với khả năng huy động vốn. Ngoài đầu tư đã khóa theo hợp đồng, mô hình "chi tiêu vốn hướng thành công" cho phép điều chỉnh tốc độ mở rộng linh hoạt theo nhu cầu khách hàng, chuỗi cung ứng (bao gồm cả thay đổi quản lý, thị trường vốn), đây là biện pháp phòng ngừa rủi ro quan trọng. Đa phần vốn đầu tư chỉ được kích hoạt sau khi hợp đồng đã thực hiện, điều kiện hạ tầng đáp ứng. Nitin sẽ trình bày chi tiết sau.

Tiếp theo, tôi sẽ liên kết mô hình tài chính và logic lợi nhuận thể hiện trong kết quả. Khi ngày càng nhiều năng lực tính toán trong hợp đồng được đi vào hoạt động, doanh thu dựa trên vốn đầu tư đã hiện thực sẽ liên tục tăng, tỷ trọng triển khai mới trong tổng hoạt động ngày càng giảm — đây chính là đòn bẩy hoạt động đã đề cập quý trước. Biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh quý 1 khoảng 1%, quý 2 5%, quý 3 vượt 10%. Lợi nhuận các hợp đồng mới cũng ngày một cao hơn.

Tháng 7, chúng tôi đã tăng giá đồng loạt cho các SKU năng lực tính toán khoảng 25%, tiếp tục tăng thêm 10% sau đó ở quý 3. Giá quý 4 tiếp tục tăng, đủ bù cho chi phí gia tăng. Chúng tôi cũng phân bổ thêm năng lực tính toán cho các đơn hàng ngắn hạn có chính sách giá hấp dẫn. Đơn hàng ngắn hạn có giá niên hóa đạt 40 triệu USD mỗi megawatt; hợp đồng dài hạn 4–5 năm có định giá mỗi megawatt 20–25 triệu USD.

Hợp đồng dài hạn mang lại khả năng dự đoán kết quả khi mở rộng năng lực; hợp đồng ngắn hạn giúp tận dụng cửa sổ giá cao kiếm lợi nhuận. Chúng tôi sẽ cân nhắc từng trường hợp, tính toàn thất đủ các yếu tố: doanh thu, chi phí vận hành, chi phí tài chính. Nhu cầu mạnh mẽ giúp chúng tôi lựa chọn tạo giá trị bền vững. Năng lực tính toán đời cũ cũng rất được săn đón: quý 3, Ampere, Hopper tăng giá 30–50% so với quý trước, cao hơn giá hợp đồng ban đầu. Mỗi loại tải trọng chọn lựa giữa hiệu suất và chi phí khác nhau, năng lực tính toán đời cũ vẫn có hiệu quả kinh tế tốt, đặc biệt khi được kết nối với nền tảng cloud ổn định, quy mô lớn. Chúng tôi đang ký hợp đồng gia hạn nhiều năm, thời gian hợp đồng vượt quá tuổi khấu hao GPU; ở kỳ hợp đồng cuối, giá và chi phí vận hành giữ ổn định, khấu hao giảm dần về 0, lợi nhuận ngày càng cao.

Năm 2027, hơn 130.000 hợp đồng GPU hết hạn, năm 2028 thêm khoảng 170.000 hợp đồng nữa. Đã có nhiều khách xếp hàng chờ dùng năng lực này. Theo giá hiện tại, gia hạn năm 2027 sẽ tạo gần 4 tỷ USD doanh thu niên hóa tăng thêm, không cần đầu tư vốn mới; cộng thêm năng lực hết hạn năm 2028, doanh thu niên hóa tăng thêm gần 10 tỷ USD. Nếu ngành trung tâm dữ liệu xây dựng chậm lại, nguồn cung năng lực cũ sẽ khan hiếm, chu kỳ GPU giá cao có thể kéo dài.

Trong bối cảnh như vậy, lợi thế dẫn đầu rất quan trọng: nhóm năng lực cũ của chúng tôi sẽ sớm thanh toán xong nợ, hợp đồng đáo hạn trước phần lớn đối thủ. Dù thị trường ra sao, chúng tôi vẫn ở vị trí thuận lợi: ngành mở rộng nhanh, chúng tôi tăng theo; nguồn cung chậm, giá trị năng lực không nợ tiếp tục tăng. Tuy nhiên, kế hoạch kinh doanh của chúng tôi không phụ thuộc vào kịch bản này, nền tảng là nhu cầu hợp đồng đã khóa, chi tiêu vốn hướng thành công và đơn hàng mới đang hiện thực.

Quý trước tôi có đề cập, huấn luyện, suy luận, đánh giá, lặp lại đang hình thành vòng lặp phát triển AI liên tục: ứng dụng online phản hồi điểm mạnh/yếu, nhà phát triển dựa trên phản hồi lặp lại mô hình, thử nghiệm phiên bản mới rồi đưa ứng dụng tối ưu trở lại lên mạng. Quy trình này đòi hỏi phần mềm chuyên dụng cho từng vòng và cloud ổn định cho toàn vòng đời ứng dụng.

Đây chính là ưu thế của CoreWeave. Chúng tôi xây dựng nền tảng hợp nhất, cho hàng trăm nghìn GPU cộng tác thành cloud toàn phần hiệu suất cao, tích hợp mạng lưới, làm mát, điều phối, quan sát. Đó là lý do khách hàng ưu tiên giao trọng tải cốt lõi cho chúng tôi. Tháng 9 chúng tôi ra mắt CoreWeave Forge, hợp nhất toàn bộ năng lực phát triển AI trong một môi trường. Chúng tôi mở phương pháp kết hợp phòng thí nghiệm AI đầu ngành cho khách doanh nghiệp, giúp họ tận dụng chuyên môn và dữ liệu để tự xây dựng AI. 70% khách cloud mới quý 3 đã sử dụng Forge. Wave là ví dụ tiêu biểu: họ làm test mô hình với công cụ của chúng tôi đầu tiên, giờ dựa vào cloud CoreWeave để huấn luyện mô hình thế giới lái tự động.

Chan Zuckerberg Initiative sử dụng năng lực của chúng tôi để nghiên cứu sinh học tính toán; Hippocratic AI huấn luyện, triển khai tác nhân AI giúp giao tiếp với bệnh nhân, hỗ trợ nghiên cứu bệnh, giúp bệnh nhân tiếp cận thông tin và hỗ trợ chăm sóc.

Lĩnh vực kỹ thuật, chúng tôi hợp tác với Nissan, đội F1 Aston Martin và nhiều tổ chức, để rút ngắn chu trình thử nghiệm, giảm lượng dữ liệu cần để đạt chính xác mục tiêu. AI vật lý hướng đến tương lai giúp kỹ sư xây dựng hệ thống tối ưu, đưa năng lực thực tiễn đến thực tế nhanh hơn. MasterClass sử dụng Forge để đánh giá tác nhân giảng dạy, tối ưu trải nghiệm học online với cloud CoreWeave.

Mục tiêu cuối cùng là đạt học tập cá nhân hóa, hỗ trợ khi người dùng cần. Những khách hàng này đang đổi mới ở lĩnh vực khoa học, lâm sàng, kỹ thuật, giáo dục, kết hợp khám phá của nhân loại với AI. CoreWeave cung cấp nền tảng cho nghiên cứu quy mô lớn, tốc độ cao. Đây cũng là lý do nền tảng cloud AI và năng lực tính toán nền tảng đều quan trọng: một ý tưởng tốt có thể phát triển thành ứng dụng hữu ích hay không phần lớn phụ thuộc việc nhà phát triển có thể làm thí nghiệm nhanh, đánh giá kết quả, đưa dịch vụ ổn định online với chi phí thấp. Hơn một nửa khách hàng mới năm nay đến từ ngoài ngành AI và công nghệ; 10% doanh nghiệp Fortune 500 đã là khách CoreWeave. Số lượng khách cam kết đầu tư hơn 100 triệu USD tăng hơn 2,5 lần cùng kỳ.

Khách hàng liên tục khám phá ứng dụng AI thực tiễn, nhu cầu nền tảng cũng đa dạng hơn, mở rộng không gian kinh doanh, tăng tính gắn kết khách hàng. Đến cuối năm 2027, nhu cầu hợp lệ chúng tôi nhận được lớn gấp 10 lần năng lực khả dụng; nhu cầu năm 2028 cũng nhiều lần so với năng lực có thể cung cấp khi đó. Trước khi chính thức ra mắt, công suất năng lực đang sử dụng đã đạt 1,7GW, chúng tôi duy trì kỳ vọng sẽ vượt 1,85GW vào cuối năm.

Các địa điểm xây dựng đã có giấy phép đầy đủ, tiến độ ổn định, chúng tôi tin không có rủi ro thực tế về mục tiêu giao hàng năm 2027. Năm nay, mở rộng quốc tế là trọng tâm chiến lược. Trong 4,6GW năng lực đã ký, quy mô ngoài Mỹ đã vượt 1,3GW, phủ khắp Canada, châu Âu, châu Á, các địa điểm đều do khách hàng yêu cầu. Quý 3 chúng tôi vào thị trường mới Indonesia, Ấn Độ, đồng thời mở rộng Đan Mạch, Tây Ban Nha. Mạng AI backbone toàn cầu của chúng tôi kết nối tất cả khu vực, khách hàng triển khai ở đâu cũng có hiệu suất, phần mềm và ổn định đồng nhất.

Mục tiêu cốt lõi của chúng tôi là giao đúng năng lực khách đã ký và mỗi lần triển khai đều đạt lợi nhuận tốt. Trước khi chuyển cho Nitin, tôi xin nhắc lại quan điểm đầu: Mục tiêu của CoreWeave là xây dựng doanh nghiệp bền vững lâu dài. Chúng tôi đã đạt tăng trưởng quy mô lớn, có lợi nhuận. Chiến lược tài trợ vốn sẽ tiếp tục gắn liền với hợp đồng khách hàng, dựa vào dòng tiền ổn định từ nhiều kênh. Cơ chế này giúp chúng tôi linh hoạt điều chỉnh tốc độ mở rộng theo nhu cầu khách, môi trường quản lý và thị trường vốn.

Tiến độ giao năng lực vượt kế hoạch, giá trị năng lực tiếp tục tăng. Năng lực cũ được gia hạn giá cao, đồng thời chúng tôi liên tục duy trì uy tín với cộng đồng dự án, khách hàng. Nền tảng cloud của chúng tôi cân bằng giá, hiệu suất, độ ổn định, cung cấp phần mềm và công cụ phát triển mà doanh nghiệp cần để triển khai chiến lược AI. Công ty đã đến điểm bứt phá, tính bền vững của hoạt động ngày một mạnh lên.

Căn bản tiếp tục tốt lên, chúng tôi tự tin phục vụ khách hàng, cổ đông và cộng đồng hợp tác lâu dài. Sau đây tôi chuyển cho Nitin.

Phần hỏi đáp

Người điều phối: Phần hỏi đáp bắt đầu. Mỗi người hỏi một câu chính + một câu theo sau. Câu hỏi đầu tiên từ Goldman Sachs Gabriela Borges.

Gabriela, đường dây của bạn đã nối, mời bạn đặt câu hỏi.

Gabriela Borges (Goldman Sachs analyst): Mike, chào buổi chiều, cảm ơn bạn đã chia sẻ rất chi tiết. Tôi xin hỏi một vấn đề vĩ mô ngành: số liệu cung-cầu bạn đưa ra rất ấn tượng, nhưng nhà đầu tư lo ngại rằng 1–2 năm tới ngành sẽ có nhiều năng lực tính toán mới được triển khai, trong khi tốc độ tăng nhu cầu khó dự đoán chính xác. Thị trường tranh luận: cung-cầu sẽ cân bằng năm sau hay phải chờ tới năm năm nữa.

Câu hỏi của tôi: Nếu ngành bước vào giai đoạn cung-cầu cân bằng hoặc thừa cung, mô hình kinh doanh của CoreWeave sẽ chịu tác động ra sao? Cảm ơn bạn.

Michael Intrator (CEO): Cảm ơn bạn đặt câu hỏi và tất cả các bạn đã tham dự quý này. Kết quả quý này rất tốt, chúng tôi rất vui khi chia sẻ. Tôi trả lời trực tiếp: nhiều năm qua thị trường cho rằng tốc độ triển khai hạ tầng tính toán sẽ vượt nhu cầu tăng trưởng. Nhưng quan sát của chúng tôi, cả nhà cung cấp năng lực tính toán, bên mua năng lực đều thấy nhu cầu tính toán tăng nhanh hơn khả năng triển khai hạ tầng. Biên lợi nhuận của mỗi hợp đồng mới cũng chứng minh điều đó.

Đúng, sẽ có nhiều năng lực tính toán mới ra mắt, nhưng tốc độ ứng dụng AI vào các lĩnh vực kinh tế còn nhanh hơn tốc độ cung cấp năng lực, xây dựng cluster và huấn luyện mô hình. Năng lực năm 2027 của chúng tôi cơ bản đã bán hết, nhu cầu cực cao.

Năm 2028 cũng vậy. Không phải tất cả năng lực năm 2028 đều đã ký hợp đồng, nhưng năng lực chúng tôi đưa ra thị trường đều được mua hết. Nhiều nhu cầu đang chờ năng lực tính toán được giao.

Gabriela Borges (Goldman Sachs analyst): Đã rõ. Tôi hỏi tiếp: tôi rất quan tâm mức giá niên hóa mới mỗi megawatt 20–25 triệu USD. Với các hợp đồng đã ký, đã khóa mức giá/doanh thu trên mỗi megawatt, các bạn quản lý rủi ro định giá/doanh thu và chi phí bị lệch nhau thế nào? Từ lúc ký hợp đồng đến khi năng lực đi vào hoạt động, chi phí có thể biến động, thậm chí tăng mạnh.

Các bạn quản lý rủi ro lệch thời gian này như thế nào? Cảm ơn bạn đã cập nhật thông tin.

Người điều phối: Câu hỏi tiếp theo từ Deutsche Bank Brad Zelnick. Brad, đường dây của bạn đã nối, mời hỏi.

Brad Zelnick (Deutsche Bank analyst): Cảm ơn, thông tin rất đầy đủ, giúp chúng tôi yên tâm. Tôi muốn hỏi: những lo ngại gần đây về thị trường tín dụng ngành có thay đổi chiến lược ký hợp đồng năng lực mới sau năm 2027 của các bạn không? Bao gồm chu kỳ giao hàng, cấu trúc khách hàng, thời hạn hợp đồng, nhịp huy động vốn.

Michael Intrator (CEO): Cảm ơn bạn hỏi. Nhân đây tôi cũng làm rõ: chúng tôi chưa triển khai quy mô lớn năng lực năm 2028, vì muốn đợi điều kiện cung cấp điện, kế hoạch năng lực tính toán rõ ràng thêm. Chúng tôi có nhiều công cụ điều chỉnh đảm bảo nhịp cung cấp phù hợp tín hiệu nhu cầu. Các bạn có thể thấy điều này ở lịch trình triển khai năng lực và hướng dẫn nhu cầu của chúng tôi.

Chúng tôi không ký hợp đồng năng lực xa hạn quá sớm, mà cố gắng đồng bộ kế hoạch công suất với dự báo phát triển của khách hàng. Tôi luôn nhấn mạnh, duy trì nhóm khách hàng rộng và đa dạng giúp chúng tôi có tín hiệu nhu cầu chính xác: ai cần năng lực, khi nào cần, cần bao nhiêu, trải khắp ngành nghề như AI lab, robotics, doanh nghiệp S&P 500. Những dữ liệu này là nền tảng để xây dựng hợp đồng năng lực xa hạn.

Brad Zelnick (Deutsche Bank analyst): Cảm ơn. Mike, tiếp theo một câu hỏi. Nhiều nhà cung cấp cloud AI mới đang trải qua khó khăn trưởng thành, liệu điều này tạo cơ hội cho CoreWeave không? Như khách hàng chuyển đổi, hợp nhất ngành, hoặc quyền định giá?

Michael Intrator (CEO): Câu hỏi hay. Chúng tôi đã thực hiện triển khai quy mô lớn, chiếm vị trí thuận lợi khi thị trường biến động. Cloud AI về bản chất gồm hai lớp: phần mềm quản lý hạ tầng và phần cứng năng lực tính toán. Chúng tôi tin chúng tôi có phần mềm thuộc nhóm đầu ngành.

Phần cứng tính toán là cuộc chơi quy mô, chỉ ai đủ lớn mới cạnh tranh hiệu quả. Ngay từ đầu chúng tôi đã hiểu, mô hình kinh doanh là kết hợp hợp đồng dài hạn với nhóm khách hàng đa dạng. Giờ đây chúng tôi không ngừng tăng quy mô, phần mềm có năng lực cạnh tranh, phần cứng có thể cung cấp quy mô lớn, hai yếu tố này giúp chọn lọc khách hàng, chọn đối tác phù hợp cùng phát triển AI hoặc mở rộng quy mô dài hạn.

Brad Zelnick (Deutsche Bank analyst): Cảm ơn rất nhiều.

Người điều phối: Tiếp theo là Samik Chatterjee từ JPMorgan. Samik, mời bạn hỏi.

Samik Chatterjee (JPMorgan analyst): Cảm ơn. Mike, Nitin, biên lợi nhuận quý này rất tốt, hướng dẫn quý 4 tiếp tục cải thiện. Tôi muốn biết hợp đồng ngắn hạn góp phần như thế nào vào vòng tăng biên lợi nhuận này? Các bạn cũng đề cập năng lực sản xuất trước kỳ đã đẩy biên lợi nhuận lên.

Làm sao phân tích tăng biên lợi nhuận ở quý 3 và hướng dẫn quý 4 do thực hiện triển khai hay do hợp đồng ngắn hạn đóng góp? Tôi hỏi thêm một câu theo.

Michael Intrator (CEO): Chúng tôi liên tục cân nhắc nội bộ: hợp đồng dài hạn đem lại ổn định, hợp đồng ngắn hạn tăng biên lợi nhuận, các dịch vụ quản lý suy luận góp phần tăng lợi nhuận. Ba mảng này đều tăng trưởng nhanh, cùng hỗ trợ mở rộng. Chúng tôi có thể nhận nhiều đơn hàng ngắn hạn, yêu cầu dịch vụ quản lý suy luận nhờ nền tảng năng lực từ hợp đồng dài hạn. Do đó sẽ liên tục tối ưu phân bổ năng lực tính toán giữa ba cơ hội trọng điểm này.

Samik Chatterjee (JPMorgan analyst): Hỏi thêm: sau bầu cử, thị trường rất quan tâm môi trường quản lý Mỹ và áp lực điều chỉnh có thay đổi gì. Bạn có thể chia sẻ dự báo, nhất là với hoạch định lâu dài 8GW đến 2030 và ý nghĩa mở rộng quốc tế trong môi trường vĩ mô hiện tại?

Michael Intrator (CEO): Kết lại, chúng tôi kỳ vọng thay đổi lớn về quản lý sẽ không có tác động nhiều. Các trung tâm dữ liệu liên quan đến đơn hàng đang thực hiện đều có giấy phép, tiến độ ổn định, chúng tôi tự tin với pipeline.

Bản chất thay đổi quản lý là đặt yêu cầu về cách xây dựng. Chúng tôi luôn kiên trì phát triển có trách nhiệm, sớm hợp tác với cộng đồng dự án địa phương, duy trì quan hệ láng giềng tốt, đó là nguyên tắc xuyên suốt nên tự tin tiếp tục mở rộng trong môi trường chính sách mới.

Như bạn nói, CoreWeave đặt ưu tiên toàn cầu hóa, năng lực ngoài Mỹ đã thêm 1,3GW, triển khai tại Indonesia, Ấn Độ, Tây Ban Nha, Đan Mạch, Canada. Những khu vực này vừa đáp ứng nhu cầu phân bổ năng lực đa dạng của khách vừa cho phép xây mới cơ sở hạ tầng ở cộng đồng ủng hộ dự án, giảm rủi ro phân bổ.

Người điều phối: Tiếp theo là Karl Keirstead từ UBS. Karl, mời bạn hỏi.

Karl Keirstead (UBS analyst): Cảm ơn. Mike, bạn đề cập mục tiêu đa dạng hóa khách hàng. Gần đây nhiều AI lab đầu ngành bàn kế hoạch tự xây năng lực, giảm thuê ngoài. CoreWeave sẽ phản ứng thế nào? Các bạn dự định phân bổ bao nhiêu năng lực mới cho khách ngoài AI lab, tức khách doanh nghiệp? Bạn có thể trình bày kế hoạch điều chỉnh cấu trúc khách hàng kết hợp với tăng đơn hàng chưa thực hiện quý 3, giới thiệu thành phần khách trong đơn hàng?

Michael Intrator (CEO): Dù với mảng nào, chúng tôi đều kiên định triết lý giảm rủi ro tập trung khách hàng, tập trung trung tâm dữ liệu. Một số liệu rất thuyết phục: 10% doanh nghiệp Fortune 500 là khách CoreWeave, ngành tài chính chiếm 10% đơn hàng chưa thực hiện. Đa dạng hóa đã thực hiện rõ ràng. Khách hàng mới năm nay, hơn nửa không thuộc ngành AI.

Ngay từ đầu chúng tôi biết làm cloud phải phục vụ khách hàng doanh nghiệp phổ thông. Họ cần nền tảng năng lực, phần mềm như Forge để phát triển AI riêng.

Chúng tôi hợp tác lâu dài với AI lab, public cloud lớn, doanh nghiệp mạng xã hội; đồng thời toàn công ty tập trung mở rộng khách hàng khác.

Nitin: Karl, tôi xin bổ sung: Forge là phương tiện rất tốt để thâm nhập khách doanh nghiệp, đã có tăng trưởng rõ rệt, hiệu quả tốt. 70% khách cloud mới quý 3 vốn là khách Forge. Forge là cổng cho khách doanh nghiệp bắt đầu triển khai năng lực, giúp chúng tôi mở rộng thị trường doanh nghiệp.

Karl Keirstead (UBS analyst): Cảm ơn hai bạn, tôi xin nhường cho đồng nghiệp.

Người điều phối: Tiếp theo là Ben Reitzes từ Melius Research. Ben, mời bạn hỏi.

Ben Reitzes (Melius Research): Mike và đội ngũ, cảm ơn chia sẻ. Bạn đề cập gần đây trao đổi với thống đốc mới đắc cử Texas, bạn có thể trình bày kết quả trao đổi và quy mô tiếp xúc ở Texas? Bạn nói không có rủi ro giao hàng, cơ sở là gì? Tôi hỏi thêm một câu ngắn.

Michael Intrator (CEO): Texas, phần lớn năng lực đã triển khai hoặc có giấy phép đầy đủ, đang xây dựng. Đây là cơ sở để chúng tôi tin trung tâm dữ liệu thuộc đơn hàng chưa thực hiện sẽ không bị ảnh hưởng.

Chúng tôi cũng cho rằng thiết lập kênh trao đổi với thống đốc, cơ quan quản lý là rất quan trọng, như từng hợp tác với lãnh đạo địa phương trước đây. Tôi gửi thư nêu rõ: chúng tôi giữ quan điểm phi chính trị, mong tiếp tục xây dựng năng lực; là bên vận hành tuân thủ pháp luật, sẵn sàng hợp tác với chính quyền, cộng đồng địa phương, mong muốn tiếp tục triển khai.

Ben Reitzes (Melius Research): Cảm ơn Mike. Hỏi tiếp: tôi muốn biết tiến độ nhận hàng và tăng tốc GPU Vera Rubin và rack CPU Vera, sản phẩm này quan trọng thế nào cho tăng hướng dẫn quý này và doanh thu đều năm sau?

Michael Intrator (CEO): CoreWeave rất vinh dự là cloud đầu tiên trực tuyến Vera Rubin, giao cho Cognition, khách hàng đầu tiên dùng Vera Rubin cho sản xuất thực tế. Việc này rất quan trọng cho Cognition và toàn ngành. Đây là kiến trúc mới, hiệu suất mạnh, sẽ là phần cứng chủ chốt cho giai đoạn AI tiếp theo.

Chúng tôi cũng rất mong đợi deploy độc lập CPU Vera. Nó có ứng dụng rất lớn ở hạ tầng AI, nhu cầu tăng rất nhanh. Đây là hướng trọng điểm cho vài năm tới của chúng tôi, đồng thời cũng là hướng của toàn ngành, chúng tôi rất vinh dự triển khai đầu tiên.

Nitin: Ben, tôi trả lời câu thứ hai về kết quả quý này và động lực nâng hướng dẫn quý 4. Ba điểm cốt lõi: thứ nhất, năng lực trong hợp đồng được chuyển hóa nhanh thành năng lực hoạt động và kiếm doanh thu; thứ hai, môi trường nhu cầu và định giá tiếp tục mạnh, hiệu quả đầu tư cải thiện; thứ ba, tỷ lệ thâm nhập nền tảng tiếp tục tăng, khách hàng xuyên ngành sử dụng sản phẩm, dịch vụ nhiều hơn. Ba điểm này cùng đẩy kết quả quý này, tiếp tục hỗ trợ hướng dẫn quý 4 nâng cao.

Ben Reitzes (Melius Research): Cảm ơn Nitin.

Người điều phối: Tiếp theo là Amit Daryanani từ Evercore ISI. Amit, mời bạn.

Amit Daryanani (Evercore ISI): Cảm ơn mọi người chia sẻ chi tiết. Tôi có hai câu hỏi ngắn. Đầu tiên, các bạn nói với cùng hiệu suất phần cứng, hợp đồng ngắn hạn niên hóa 40 triệu USD/megawatt, dài hạn 20–25 triệu USD. Sau khi trừ chi phí tài chính, chênh lệch hiệu suất hai loại ra sao? Mike, bạn có thể nói tỷ lệ năng lực bạn muốn dành cho hợp đồng ngắn hạn?

Nitin: Mike đã nói, hoạt động có ba trụ cột: hợp đồng dài mang lại dòng tiền ổn định, dịch vụ giá trị gia tăng quản lý suy luận, hợp đồng ngắn hạn. Chúng tôi cân nhắc từng cơ hội, tính toán hiệu suất, chi phí huy động vốn, môi trường cung-cầu để phân bổ năng lực.

Về chu kỳ hoàn vốn, hợp đồng ngắn hạn hoàn vốn nhanh hơn, khoảng 16–18 tháng; hợp đồng dài hoàn vốn phần cứng trong khoảng 1–2 năm theo định giá hiện tại.

Michael Intrator (CEO): Thêm một điểm rất quan trọng: hợp đồng đầu tiên liên tục hết hạn, năm 2027 có 130.000 GPU, năm 2028 thêm 170.000 GPU hết hạn. Loạt GPU này rất phù hợp nhận đơn ngắn hạn, hoàn toàn trả hết nợ theo cơ chế vay định kỳ rút vốn, giúp tăng dòng tiền.

Amit Daryanani (Evercore ISI): Hiểu rồi. Theo chủ đề, bạn nói gia hạn năm 2027 đem lại 4 tỷ USD doanh thu tăng thêm, 2028 gần 10 tỷ USD. Con số này là tổng doanh thu hay tiền chênh lệch? Đã gia hạn hợp đồng hay chỉ là dự báo theo giá hiện tại? Số này rất hấp dẫn, EBITDA năng lực này chắc rất cao?

Nitin: Phần này không thuộc đơn hàng chưa thực hiện đã khóa hợp đồng hiện tại. Đơn hàng chưa thực hiện là năng lực đã ký; còn con số nói trên là ước tính theo trường hợp năng lực cũ hết hạn, tái ký theo giá thị trường hiện tại, tạo ra doanh thu mà không phải đầu tư vốn.

Michael Intrator (CEO): Xin làm rõ: khoản 9 tỷ USD tiền ứng trước và đặt cọc gồm hơn 3 tỷ USD từ năng lực cũ đã trả hết nợ gia hạn. Dòng tiền này không phải trả lãi hoặc nợ gốc, hạ tầng đã hoàn tất chu trình hợp đồng ban đầu, vay định kỳ rút vốn. Đó là lý do giá trị rất cao.

Amit Daryanani (Evercore ISI): Đã rõ, cảm ơn nhiều.

Người điều phối: Phần hỏi đáp kết thúc. Chuyển lại cho Michael Intrator tổng kết.

Michael Intrator (CEO): Trước khi tổng kết, tôi muốn cảm ơn đội ngũ, khách hàng, đối tác, cảm ơn mọi người đã đặt niềm tin vào CoreWeave, cùng chúng tôi xây dựng sứ mệnh này. Thành quả xuất phát từ mọi người. Tôi tự hào về tiến bộ đã đạt được và mục tiêu sắp tới — chúng ta đang xây dựng nền tảng cloud không thể thiếu của thời đại AI. Cảm ơn mọi người đã tham dự hôm nay, cảm ơn ủng hộ, hẹn gặp lại quý tới để cập nhật tiến độ.

Người điều phối: Cuộc gọi đến đây kết thúc. Cảm ơn, quý vị có thể ngắt kết nối.