Roadster thể hiện sức mạnh của SpaceX! Morgan Stanley: Phần lớn giá trị BOM đến từ SpaceX, sự tích hợp công nghệ vượt xa mong đợi

Màn ra mắt Tesla Roadster tại Texas không chỉ phô diễn một chiếc ô tô bay, mà còn là sự tập trung thể hiện sức mạnh công nghệ của SpaceX.

Theo Sàn giao dịch Theo dõi, Morgan Stanley trong báo cáo mới nhất chỉ ra rằng sự kiện ra mắt này đã làm nổi bật mối quan hệ ngày càng chặt chẽ giữa Tesla và SpaceX, đồng thời tái khẳng định đánh giá “tăng tỷ trọng” đối với SpaceX với mức giá mục tiêu 300 USD, cao hơn hơn gấp đôi so với mức giá hiện tại khoảng 148,62 USD.

Báo cáo nhận định rằng phần lớn giá trị trong danh sách vật liệu (BOM) của Roadster đến từ SpaceX, nghĩa là mức độ tích hợp công nghệ giữa hai công ty vượt xa dự đoán của thị trường trước đây. Đồng thời, Morgan Stanley cho rằng động lực cơ bản của SpaceX ở ba mảng kinh doanh chính: không gian, kết nối và AI doanh nghiệp đang tiếp tục được tăng cường, triển vọng sau kết quả kinh doanh quý 2 cũng lạc quan hơn rõ rệt.

Ở khía cạnh định giá, Morgan Stanley cho rằng mức giá cổ phiếu hiện tại bị đánh giá thấp rõ rệt. Với giá cổ phiếu khoảng 150 USD, thị trường chỉ định giá doanh thu hàm ẩn cho mảng AI doanh nghiệp của SpaceX ở mức gấp 2 lần giá trị dự báo năm 2028, tương đương hoặc thậm chí thấp hơn so với các công ty cloud mới (neocloud). Báo cáo cũng lưu ý rằng lượng cổ phiếu được phép lưu hành không gây áp lực lên giá như dự đoán, tạo cho nhà đầu tư cơ hội mới để đánh giá lại cổ phiếu này.

Roadster phía sau: Sự thâm nhập công nghệ xuyên lĩnh vực của SpaceX

Điểm nổi bật trong sự kiện ra mắt Roadster lần này là công nghệ động cơ đẩy khí lạnh điện (electric-powered cold gas thruster). Morgan Stanley trong báo cáo đã rõ ràng chỉ ra rằng phần lớn giá trị trong BOM của mẫu xe này đến từ SpaceX, cho thấy quan hệ giữa Tesla và SpaceX đang ngày càng sâu sắc.

Adam Jonas trong báo cáo đã đặt ra những câu hỏi lớn cho nhà đầu tư: ngoài lĩnh vực ô tô, công nghệ động cơ đẩy khí lạnh điện còn có thể ứng dụng vào những lĩnh vực nào? Công nghệ này có tiềm năng nào trong lĩnh vực quốc phòng? Ông còn lấy ví dụ là “Khoảnh khắc Kitty Hawk”, chỉ ra rằng khi điện và ô tô mới xuất hiện, phản ứng chung của xã hội là “nến và ngựa đã đủ rồi”—ám chỉ thị trường có thể đang đánh giá thấp ý nghĩa lịch sử của công nghệ này.

Báo cáo còn đặc biệt đề cập SpaceX đột ngột thông báo ngày báo cáo tài chính quý III, chỉ trước hai ngày làm việc, khiến Morgan Stanley quan tâm. Adam Jonas cho biết chưa từng gặp trường hợp như vậy, có thể báo hiệu sắp có thông tin quan trọng được công bố.

Năng lực AI: Mỗi tăng 1GW có thể giúp giá cổ phiếu tăng thêm 27 USD

Morgan Stanley đưa ra khung định giá mảng AI doanh nghiệp của SpaceX một cách rõ ràng. Báo cáo cho biết với giả định 50 USD mỗi watt, tỷ suất lợi nhuận bổ sung 70%, sử dụng định giá EBITDA gấp 10 lần, mỗi 1GW năng lực AI tự sở hữu tăng thêm có thể lý thuyết góp khoảng 27 USD vào giá cổ phiếu SpaceX, chiếm gần 18% giá hiện tại.

Morgan Stanley hiện dự báo năng lực AI của SpaceX năm tài chính 2027 đạt 4.9GW, trong khi mục tiêu của công ty là “gần 10GW”. Khoảng cách này đồng nghĩa nếu công ty đạt mục tiêu, giá cổ phiếu sẽ vượt xa dự đoán căn cứ của Morgan Stanley.

Trong cấu trúc giá mục tiêu 300 USD, Morgan Stanley dùng phương pháp cộng từng phần (SOTP): mảng AI doanh nghiệp đóng góp 165 USD, mảng kết nối (chủ yếu là Starlink) đóng góp 118 USD, mảng không gian đóng góp 8 USD, mảng X và Grok đóng góp 8 USD. Định giá sử dụng mốc năm 2040, chiết khấu về ngày 30/6/2027, chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) là 11,2%, và áp dụng mức giảm giá rủi ro thực hiện 50% cho mảng AI doanh nghiệp.

Động lực cơ bản ngày càng mạnh, rủi ro tăng nhiều hơn rủi ro giảm

Morgan Stanley liệt kê các tác nhân tiềm năng thúc đẩy tăng giá: tiến độ tái sử dụng Starship nhanh hơn, tăng trưởng dung lượng Starlink được gia tốc, mở rộng khách hàng doanh nghiệp và cloud, tăng trưởng ARR hàng năm của Cursor, cũng như chi phí xây dựng và thời gian vận hành hạ tầng AI được tối ưu.

Về rủi ro giảm giá, báo cáo cảnh báo các yếu tố như tiến độ tái sử dụng Starship chậm lại, tăng trưởng người dùng Starlink không đạt kỳ vọng, năng lực chuyển đổi AI doanh nghiệp còn yếu, chi phí vốn trên mỗi đơn vị năng lực tăng, kéo dài thời gian vận hành, nhu cầu huy động vốn làm pha loãng cổ phiếu, và trì hoãn phê duyệt quản lý.

Kể từ tháng 7 năm nay, Morgan Stanley với đánh giá “tăng tỷ trọng” và giá mục tiêu 300 USD lần đầu tiên đưa SpaceX vào diện theo dõi, đã liên tục phát hành nhiều báo cáo sâu, bao gồm thử nghiệm bay Starship, xây dựng tổ hợp phóng Louisiana, hoạch định chiến lược AI,... luôn giữ quan điểm lạc quan cao đối với logic đầu tư dài hạn vào SpaceX.