Phố Wall cảnh giác với Besant tiếp tục hành động nhằm kiềm chế lợi suất, khả năng xuất hiện manh mối quan trọng vào thứ Sáu tuần này

Chi phí vay mượn gia tăng luôn là mối lo lớn của chính quyền Trump. "Hành động làm lệch Bộ Tài chính" của Besent vào tháng 8 thực sự đã kiềm chế lợi suất, nhưng cũng phá vỡ nguyên tắc "phát hành đều đặn & có thể dự đoán" mà Bộ Tài chính đã duy trì hàng chục năm, khiến thị trường lo ngại bất ổn chính sách gia tăng.

Đối với các nhà đầu tư, lựa chọn tiếp theo của Bộ Tài chính sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến cán cân cung cầu và logic định giá của thị trường trái phiếu quốc gia Mỹ.

Bộ Tài chính vẫn chưa quyết định các phương án

Theo phân tích của Martin Tobias, chiến lược gia ngân hàng của Morgan Stanley, Bộ Tài chính Mỹ hiện đối diện nhiều lựa chọn.

Phương án thận trọng nhất là giữ nguyên hiện trạng, tiếp tục áp dụng thực tiễn từ tháng 8, ít nhất trong vài quý tới sẽ không thay đổi quy mô đấu giá cũng như dự báo phát hành.

Lựa chọn khác là sửa đổi dự báo phát hành, loại trừ cụ thể việc tăng phát hành trái phiếu kỳ hạn 20 năm và 30 năm, đồng thời tập trung tăng phát hành vào các kỳ hạn từ 2 đến 7 năm.

Phương án phi truyền thống nhất là xác định tỷ lệ tối đa cho trái phiếu ngắn hạn trong tổng phát hành. Trước đây, các quan chức chưa từng đặt ra giới hạn tỷ lệ này, trong khi tỷ lệ hiện tại đã vượt 22%.

Ed Al-Hussainy, quản lý danh mục đầu tư tại Columbia Threadneedle Investments cho rằng, nếu xuất phát từ quyền lợi của người nộp thuế, lựa chọn tối ưu là chuyển trọng tâm huy động vốn sang kỳ hạn 5 năm thay vì kéo dài tới 30 năm. Ông nói:

Nếu mục tiêu của bạn là kiềm chế lợi suất tăng, bạn phải có đủ sáng tạo.

Giảm nguồn cung trái phiếu dài hạn dẫn đến thảo luận phương án thay thế hóa đơn

Nếu quy mô đấu giá trái phiếu dài hạn được cắt giảm, Bộ Tài chính Mỹ buộc phải mở rộng thêm nguồn cung trái phiếu ngắn hạn, hoặc đưa ra sản phẩm mới.

Trong quý đầu năm nay, Bộ Tài chính đã lấy ý kiến các nhà giao dịch về việc phát hành trái phiếu lãi suất biến đổi kỳ hạn một năm, gắn với lãi suất tái cấp vốn qua đêm SOFR.

Các chuyên gia Wells Fargo tháng trước cho biết, đây là "thời điểm thích hợp" để đánh giá lại phương án này và nhận định loại sản phẩm này có thể mang đến lựa chọn mới để các quỹ thị trường tiền tệ – các nhà đầu tư lớn nhất vào trái phiếu ngắn hạn – đầu tư vào nợ chính phủ.

Chiến lược dùng trái phiếu ngắn hạn để tài trợ cho chính phủ là kế thừa từ nhiệm kỳ của cựu Bộ trưởng Janet Yellen. Tuy nhiên, khi Fed tái khởi động tăng lãi suất và thị trường dự báo sẽ còn tăng thêm ít nhất 84 điểm cơ bản trong năm tới, áp lực chi phí huy động bằng trái phiếu ngắn hạn là điều không thể bỏ qua.

Joe Lavorgna, chuyên gia kinh tế trưởng của SMBC Nikko Securities North America và từng là cố vấn cho Besent, có quan điểm cởi mở với việc mở rộng phát hành trái phiếu ngắn hạn.

Ông cho rằng có thể cắt giảm một phần nguồn cung trái phiếu dài hạn, đồng thời phối hợp với Fed – cơ quan từng đề xuất giữ một danh mục đầu tư thuần trái phiếu ngắn hạn, nhằm tối thiểu hóa tác động lên thị trường.

Thị trường yêu cầu Bộ Tài chính khôi phục tính dự báo

Hiện tại, chi phí trả lãi hàng năm của Mỹ đã lần đầu vượt mốc 1 nghìn tỷ USD, chi phí trả nợ đã lớn hơn ngân sách quốc phòng, áp lực tài trợ cho chính phủ chưa từng có tiền lệ.

Lợi suất chuẩn trái phiếu dài hạn đang ở mức cao nhất nhiều thập kỷ, động lực đi lên đến từ giá dầu tăng, Fed tái khởi động tăng lãi suất, cùng với các tập đoàn công nghệ lớn ứng dụng AI vay nợ mạnh dẫn đến cạnh tranh vốn toàn cầu khốc liệt hơn.

Vishal Khanduja ủng hộ Bộ Tài chính hành động và cho rằng cần tăng gấp đôi quy mô mua lại, đồng thời giảm quy mô đấu giá trái phiếu dài hạn trong lần tái cấp vốn này. Nhưng ông cũng cảnh báo rằng những hành động bất ngờ sẽ rất đắt giá.

Ông nói:

Bộ Tài chính phải có tính dự báo cao hơn. Xét đến quy mô nợ mà Bộ Tài chính phải phát hành quá khổng lồ, điều tối kỵ là làm cho phía còn lại trở nên không thể dự đoán, khiến người mua của bạn tức giận.