Nhà phân tích “bull lớn” Yardeni hạ mục tiêu cuối năm cho S&P: Lợi nhuận không phải vấn đề, định giá mới là điều quan trọng

Viện nghiên cứu thị trường nổi tiếng Yardeni Research đã hạ mục tiêu cuối năm của chỉ số S&P 500 xuống còn 7.900 điểm với lý do rủi ro bị thu hẹp định giá gia tăng, chứ không phải do triển vọng lợi nhuận xấu đi.

Kể từ giữa tháng 9, tâm lý phòng ngừa rủi ro liên tục gia tăng tiếp tục làm giảm hệ số định giá cổ phiếu. Yardeni Research đã hạ mục tiêu cuối năm của S&P 500 từ 8.400 điểm trước đó (mục tiêu này từng được lùi tới giữa năm 2027) xuống còn 7.900 điểm, đồng thời điều chỉnh mục tiêu hệ số P/E dự phóng cuối năm từ 19,8 lần xuống còn 18,6 lần.

Đồng thời, thị trường đang đối mặt với nhiều áp lực chồng chất: dữ liệu CPI tháng 9 cao hơn dự kiến làm tăng kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất trong năm nay, làn sóng giao dịch AI hạ nhiệt rõ rệt, cổ phiếu công nghệ bị bán tháo mạnh. S&P 500 đã giảm 1,1% xuống 7.718,94 điểm vào thứ Tư, chỉ số Nasdaq Composite và Russell 2000 đều giảm 1,9%, chỉ số Philadelphia Semiconductor (SOXX) giảm sâu 4,5%.

Yardeni Research xác định rõ nguy cơ hiện tại của thị trường là vấn đề định giá, chứ không phải vấn đề lợi nhuận. Tổ chức này giữ nguyên dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 năm 2027 ở mức 425 USD, hầu như không chênh lệch so với mức dự báo chung của thị trường là 423,08 USD, thể hiện sự lạc quan về lợi nhuận doanh nghiệp và triển vọng kinh tế, đồng thời dự đoán sẽ không có suy thoái trước năm 2029.

Tuy nhiên, Yardeni cho rằng tâm lý phòng ngừa rủi ro kể từ giữa tháng 9 sẽ không dễ dàng biến mất và tiếp tục đè nén hệ số định giá. Trên cơ sở này, tổ chức này hạ mục tiêu hệ số P/E dự phóng cuối năm từ 19,8 lần xuống 18,6 lần, kéo mục tiêu S&P 500 cuối năm từ 8.400 điểm xuống 7.900 điểm. "Chúng tôi không lo lắng về lợi nhuận mà là về định giá cổ phiếu," Yardeni viết.

Dữ liệu lạm phát là một trong những yếu tố kích hoạt áp lực lên thị trường lần này. CPI tháng 9 đã tăng 0,6% so với tháng trước, là mức tăng lớn nhất trong một tháng kể từ tháng 3 năm nay, chủ yếu do giá năng lượng tăng vọt 9,3%. CPI lõi tăng 0,3% so với tháng trước, hiện đã có 52% các hạng mục thành phần lạm phát CPI tính theo năm vượt 3%.

Giá hàng hóa lâu bền tăng 0,9% so với tháng trước, trong đó giá máy tính và các sản phẩm điện tử ghi nhận mức lạm phát cao nhất trong gần ba tháng, Yardeni cho rằng nguyên nhân là do nhu cầu chất bán dẫn thúc đẩy bởi AI.

Dữ liệu CPI tăng nóng nhanh chóng làm gia tăng lo ngại về việc Fed sẽ tăng lãi suất, xác suất tăng lãi suất trong tháng 10 đã tăng vọt từ 21% lên 36%, có lúc chạm mức 45% trong phiên giao dịch, thị trường kỳ vọng Fed có thể tăng lãi suất hai lần nữa trong năm nay. Tuy vậy, Yardeni chỉ ra rằng, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện đã ổn định trở lại phần nào, một phần nguyên nhân là do trái phiếu bảo vệ lạm phát (TIPS) vẫn cung cấp lợi suất thực gần 2,90% rất hấp dẫn.

Ngành công nghệ trở thành tâm chấn của đợt điều chỉnh này. Yardeni Research chỉ ra rằng, "giao dịch AI đang trở nên hỗn loạn, sự cạnh tranh gia tăng cùng tâm lý nghi ngờ về tỷ suất lợi nhuận của các khoản đầu tư AI quy mô lớn đang tăng lên." Chỉ số Philadelphia Semiconductor đã giảm sâu 4,5% trong một ngày, cho thấy thị trường đang đánh giá lại triển vọng đầu tư liên quan đến AI.

Cổ phiếu của nhà cung cấp hạ tầng điện toán đám mây mới nổi CoreWeave đã lao dốc khoảng 16%, lo ngại về khả năng trả nợ của công ty tiếp tục gia tăng, kéo giảm tâm lý toàn ngành.

Nhìn về tương lai, Yardeni Research liệt kê nhiều rủi ro tiềm ẩn, bao gồm sự đối đầu chính trị gia tăng sau bầu cử giữa kỳ và khả năng căng thẳng tại Trung Đông leo thang thêm nữa. "Chúng tôi dự báo tâm lý phòng ngừa rủi ro sẽ tiếp tục, tiếp tục thu hẹp hệ số định giá. Đây cũng là lý do chúng tôi vẫn khuyến nghị hành động thận trọng," Yardeni cho biết.

Dù vậy, tổ chức này cũng phát đi tín hiệu lạc quan nhất định, cho biết "cơ hội mua đang dần xuất hiện nhiều hơn" và vẫn tin khả năng S&P 500 phục hồi về mức 7.900 điểm vào cuối năm là hoàn toàn có thể xảy ra.