Điểm cuối của AI là điện, và đằng sau điện là đồng! "Đại đầu cơ" đặt cược vào khoảng thiếu hụt tài nguyên phía sau cơn sốt sức mạnh tính toán AI

Theo ứng dụng tài chính thông minh, nhà đầu tư mang danh “người bán khống lớn” Michael Burry tiếp tục tránh xa các giao dịch chủ đề AI hiệu suất cao với vị thế long quá đông và dòng tiền đòn bẩy tập trung, tìm kiếm giá trị ở các lĩnh vực khác, xây dựng vị thế tại Ero - công ty khai thác đồng nổi tiếng toàn cầu, QXO do Brad Jacobs lãnh đạo, cùng ba mã cổ phiếu tập trung vào tài sản tiêu dùng gia đình, bán lẻ thực phẩm và chăm sóc động vật có mức chiết khấu định giá lớn.

Michael Burry từ lâu giữ quan điểm nghi ngờ về làn sóng mở rộng hiệu suất AI và cơn sốt đầu tư hạ tầng AI. Vì thế, logic đáng chú ý nhất trong cơ cấu vị thế và bố trí đầu tư mới nhất của “người bán khống lớn” này là ông định giá riêng biệt “định giá và chất lượng lợi nhuận của các doanh nghiệp AI” với “nhu cầu thực tế đối với vật tư phát sinh từ xây dựng AI”—nghĩa là Burry đánh giá riêng giá trị đầu tư chủ đạo từ chuỗi hiệu suất của hạ tầng AI và nhu cầu tài nguyên do xây dựng AI mang lại. Ông kiên quyết nghi ngờ khả năng sinh lời của một số cổ phiếu AI trong khi lạc quan với nhu cầu đồng dài hạn từ xây dựng trung tâm dữ liệu, lưới điện và hệ thống phân phối điện mở rộng.

Sự nghi ngại gần đây của Burry với trào lưu đầu tư hiệu suất AI trên thị trường chứng khoán toàn cầu chủ yếu tập trung vào định giá cực đoan của các cổ phiếu nóng liên quan AI, mối liên hệ giữa chi phí vốn, khấu hao thiết bị và các cam kết chi trả trong tương lai. Trong báo cáo điều chỉnh vị thế ngày 9/9, ông đã giảm rủi ro danh mục, bán quyền chọn bán Nvidia và Palantir đáo hạn tháng 12/2026 mà không gia hạn, nhưng vẫn duy trì vị thế short cổ phiếu của hai công ty và quyền chọn bán Palantir, QQQETF đáo hạn 2027 (QQQ là ETF theo dõi chỉ số Nasdaq 100 nổi tiếng dẫn đầu công nghệ và AI). Khi đó, ba vị thế short cổ phiếu lớn nhất lần lượt là Oracle, Palantir và “lãnh đạo đám mây AI mới” Nebius.

Ngày 19/9, ông mở rộng phạm vi chú ý sang Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft và Oracle, ước tính các cam kết ngoại bảng như thuê, mua sắm, bảo đảm chưa bắt đầu của năm công ty này vượt quá con số kinh ngạc 3.000 tỷ USD, lo ngại sự “mất cân đối nghiêm trọng thảm họa” giữa chi phí cố định dài hạn với phần cứng AI liên tục đổi mới và kết quả thương mại chưa thực hiện, đồng thời cảnh báo “khi nhạc dừng lại, các cam kết ngoại bảng này sẽ rất nhanh trở thành nợ thực”. Những động thái mới nhất này cho thấy ông vẫn duy trì góc nhìn tiêu cực với các lãnh đạo chuỗi ngành AI hiệu suất, chủ động điều chỉnh công cụ và kỳ hạn vị thế bán khống.

Rời xa bữa tiệc AI, tìm kiếm giá trị bị bỏ quên—Burry không để ý đến sự “tung hô” AI, phát hiện cơ hội tại đồng, QXO và ba cổ phiếu khác

Dù tránh xa các cổ phiếu AI hiệu suất cao đang quá đông đúc và tập trung dòng tiền đòn bẩy, Burry đang gián tiếp đặt cược vào AI thông qua ERO, cho rằng xây dựng trung tâm dữ liệu sẽ thúc đẩy nhu cầu đồng, trong khi một mỏ mới cần tới 18 năm để đi vào vận hành.

“Bữa tiệc trong nhà chật kín người, ngày hôm nay tiếp tục đẩy cổ phiếu liên quan AI lên nhưng tôi về cơ bản không để ý đến những tiếng ‘hoan hô’ đó,” nhà đầu tư “bán khống lớn” này chia sẻ trong một bài viết đăng ký trả phí trên Substack.

Burry chỉ đích danh năm công ty: Ero Copper (ERO.US), QXO (QXO.US), Temple & Webster, Sprouts Farmers Market (SFM.US) và Zoetis (ZTS.US). Ông cũng tuyên bố nắm giữ cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc của QXO.

Burry gián tiếp đặt cược vào AI qua Ero, một doanh nghiệp sản xuất đồng và vàng tập trung hoạt động tại Brazil. “Những người trong căn phòng đó đều sẽ cần rất nhiều đồng,” ông nói.

Hợp đồng tương lai đồng COMEX giá thanh toán ngày thứ Hai là 6,6865 USD mỗi pound, thấp hơn khoảng 2% so với mức kỷ lục lập ngày 9/9. Trước tác động của gián đoạn sản xuất tại mỏ, tồn kho thấp ở Trung Quốc và bổ sung kho dự phòng trước Quốc khánh Trung Quốc, giá đồng chuẩn quốc tế trên LME năm nay tăng 19%, tăng 46% trong 12 tháng qua. Mức tăng này vượt SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY.US), Invesco QQQ Trust (QQQ.US) và SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA.US), các mã này lần lượt tăng khoảng 13%, 18% và 9%.

Burry thừa nhận, đà tăng hiện tại một phần đến từ nguồn cung yếu tạm thời. Luận điểm đầu tư dài hạn của ông dựa trên sự mất cân đối lớn giữa nhu cầu đồng và thời gian phát triển mỏ mới. Burry dẫn ý kiến của nhà kinh tế trưởng Apollo Torsten Slok rằng số mỏ đồng lớn có trữ lượng tối thiểu 500.000 tấn được phát hiện mỗi năm đã giảm từ mức hai con số trong thập niên 90 và những năm đầu thế kỷ 21 xuống chỉ còn một hai mỏ mỗi năm gần đây, năm 2025 không phát hiện thêm mỏ lớn nào.

Đưa mỏ mới vào sản xuất mất 18 năm, trong khi nhu cầu đồng từ các trung tâm dữ liệu AI có thể xuất hiện chỉ trong 2-3 năm. Theo S&P Global, tổng tiêu thụ đồng toàn cầu sẽ tăng từ 28 triệu tấn năm 2025 lên 42 triệu tấn năm 2040.

Theo Burry, Ero là nhà sản xuất đồng có chi phí cao, nếu giá đồng duy trì ở mức cao, biên lợi nhuận của công ty sẽ tăng lên rõ rệt. “Cổ phiếu phổ thông của Ero rất hợp ý tôi,” ông viết trong bài đăng ký và xem đây là một vị thế vừa phải.

Ero duy trì chỉ tiêu sản lượng năm 2026 không thay đổi, ở mức 67.500—77.500 tấn, chi phí tiền mặt C1 2,15—2,35 USD/pound. Burry cũng khen ngợi ban lãnh đạo nhậm chức đầu năm 2025 đã hoàn thành “ba cam kết khá khó giữ lời”, bổ sung rằng kiểm toán pháp chứng về kế toán công ty “không phát hiện vấn đề gì”.

Dù cổ phiếu ERO tăng hơn gấp đôi trong năm qua, Burry vẫn cho rằng so với các công ty khai thác đồng lớn, định giá của ERO vẫn có chiết khấu đáng kể. Trên Stocktwits, tuần qua tâm lý nhà đầu tư cá nhân với ERO dao động giữa “trung lập” và “giảm giá”, dù số bài đăng gấp đôi và số người theo dõi tăng 5% trong tháng, cho thấy sự quan tâm của nhà đầu tư cá nhân đang tăng lên.

Burry cũng ủng hộ mạnh mẽ chiến lược thâu tóm sáp nhập của Brad Jacobs với QXO. Ông nắm giữ cổ phiếu phổ thông QXO và cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc lãi suất cổ tức định trước 5,5% (B series). “Cổ phiếu đã giảm mạnh, tôi nhìn thấy cơ hội tham gia,” ông nói.

QXO được lãnh đạo bởi Brad Jacobs—người sáng lập United Rentals và XPO, đang hợp nhất thị trường phân phối vật liệu xây dựng rời rạc thông qua các thương vụ mua lại liên tục. Burry tin rằng mở rộng quy mô kết hợp thực thi hiệu quả có thể thúc đẩy tái định giá, dù hiện cổ phiếu vẫn chịu tác động của thị trường nhà ở và lãi suất, chưa kể biến động giá dầu diesel.

Burry ưa thích cổ phiếu ưu đãi của QXO, cho biết lợi suất cổ tức hiện là 7,4% và cổ tức này được tích lũy. Nếu không chuyển đổi sớm, các chứng khoán này sẽ tự động chuyển thành cổ phiếu phổ thông vào hoặc quanh ngày 15/5/2028. “Cổ phiếu phổ thông và ưu đãi đều hấp dẫn nhưng tôi thích sự bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá mà cổ tức mang lại,” ông nói.

Trên Stocktwits, tâm lý nhà đầu tư cá nhân với QXO từ “tăng giá” lên “rất tăng giá” trong một tuần qua, số bài đăng tháng tăng vọt 467%, số người theo dõi tăng 4%.

Burry tăng vị thế với Temple & Webster—nhà bán lẻ nội thất trực tuyến của Úc giao dịch OTC với mã TPLWF, ông gọi đây là “một vị thế khá lớn”. Do lo ngại về chi tiêu nhà ở và người tiêu dùng, cổ phiếu đã giảm khoảng 82% trong năm qua. Doanh thu năm tài chính 2026 tăng 11% lên 665 triệu AUD, nhưng lãi ròng giảm 62% còn 4,3 triệu AUD. Burry cho biết ông sẽ sớm công bố luận điểm đầu tư đầy đủ.

Nhà đầu tư chuyên về bán khống này cũng “mua thêm một chút” Sprouts Farmers Market và Zoetis, hoàn thiện chuỗi giao dịch mua vào. Giá cổ phiếu Sprouts giảm khoảng 43% trong năm qua, còn Zoetis giá đã giảm một nửa do nhu cầu động vật vật nuôi yếu và dự báo kết quả kinh doanh thấp. Burry chia sẻ Zoetis “luôn khiến tôi ấn tượng”, nhưng hiện “cực kỳ bị thị trường lạnh nhạt”, không còn yếu tố hỗ trợ từ đại dịch cũng như không liên quan AI, tạm thời cũng không có sự quan tâm nào từ thị trường.

Trên Stocktwits, tuần qua tâm lý nhà đầu tư cá nhân với Zoetis vẫn là “giảm giá”, số bài đăng giảm 75%, nhưng số người theo dõi cổ phiếu tăng 9% trong tháng. Trong khi đó, tâm lý với Sprouts chuyển từ “giảm giá” hôm trước sang “trung lập”, nhưng vẫn thấp hơn mức “tăng giá” của tuần trước; số bài đăng giảm 67%, số người theo dõi gần như không đổi, chỉ tăng 0,1% trong tháng.

Bản đồ đầu tư ngược dòng của “người bán khống lớn”: hát giảm định giá AI, nhưng cuối cùng AI là điện—sau điện là đồng

Với danh hiệu “người bán khống lớn”, Michael Burry nghi ngờ một số cổ phiếu AI hiệu suất cao về định giá và chất lượng lợi nhuận, nhưng lại đặt niềm tin vào nhu cầu bùng nổ đối với lưới điện và hệ thống phân phối điện trong quá trình xây dựng trung tâm dữ liệu AI, đồng thời tận dụng ảnh hưởng kéo theo nhu cầu đồng từ mở rộng lưới điện. Ông tìm kiếm cơ hội đầu tư từ đây.

Cơ sở tích cực cốt lõi của Michael Burry là tốc độ cung ứng chậm: các mỏ đồng đi vào khai thác từ khi phát hiện đến sản xuất có thể mất tới 18 năm, trong khi trung tâm dữ liệu xây trong 2-3 năm là đi vào hoạt động, tạo sự lệch pha rõ rệt giữa nhu cầu mua mới và nguồn cung từ mỏ. S&P Global dự đoán nhu cầu đồng toàn cầu sẽ tăng từ 28 triệu tấn năm 2025 lên 42 triệu tấn năm 2040, tăng khoảng 50%, trong đó có đóng góp của AI, điện khí hóa và các hoạt động kinh tế khác. Do đó, khoản đầu tư vào đồng của Burry là tìm nguồn tài nguyên đáp ứng nhu cầu xây dựng có thể hiện thực hóa trong khi nguồn cung khó mở rộng nhanh.

Đối với Ero Copper, ông đặt cược vào biên lợi nhuận đến từ giá đồng cao và cải thiện hoạt động của công ty. Công ty xác nhận chỉ tiêu sản lượng đồng năm 2026 là 67.500—77.500 tấn, chi phí tiền mặt C1 khoảng 2,15—2,35 USD/pound, dự kiến sản lượng cao hơn trong nửa cuối năm và chi phí sẽ giảm khi hiệu quả hoạt động được cải thiện.

Theo quan điểm mới nhất, so với các công ty đồng lớn, Ero vẫn đang được định giá chiết khấu. Với chi phí cao hơn, biên lợi nhuận khởi điểm của Ero khá mỏng, khi sản lượng và chi phí kiểm soát tốt, giá đồng tăng sẽ mang lại đòn bẩy lợi nhuận mạnh hơn; đội ngũ quản lý thực thi cam kết vận hành càng củng cố thêm sự linh hoạt về giá này cho công ty. Đây là logic đầu tư kết hợp “cung cầu tài nguyên, cải thiện vận hành và định giá chiết khấu”.

Các doanh nghiệp khai thác đồng sở hữu tài nguyên đang khai thác, dự án có thể mở rộng và mạng lưới cung ứng ổn định có triển vọng hưởng lợi nhuận dài hạn trong quá trình mở rộng quy mô AI inference. Khi các tác vụ AI và dịch vụ trực tuyến mở rộng, nhu cầu hiệu suất sẽ lan tỏa tới dung lượng máy chủ, hệ thống cấp điện và phân phối điện.

IEA (Cơ quan Năng lượng Quốc tế) dự đoán điện tiêu thụ tại các trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng gấp đôi từ 485 TWh năm 2025 lên 950 TWh năm 2030. Đồng vì thế sẽ hiện diện ở dây cáp điện, cuộn biến áp, thiết bị phân phối và thanh cái trong tủ rack; tính dẫn điện tốt giúp giảm tổn thất ở thiết bị công suất lớn; kết nối tốc độ cao ngắn bên trong rack cũng dùng cáp đồng và phụ kiện kết nối—chẳng hạn Nvidia GB200 NVL72 dùng hộp cáp đồng kết nối nội bộ rack.

Hạ tầng cung cấp điện là nguồn cầu đồng lớn nhất, còn kết nối tốc độ cao bằng đồng lại thể hiện giá trị công nghệ AI về tính nguyên vẹn tín hiệu, sản xuất thiết bị kết nối tốc độ cao trong trung tâm dữ liệu và sản xuất dây cáp. Song song, kết nối đường dài bên trong trung tâm dữ liệu cũng đang đẩy nhanh thâm nhập các thiết bị quang học và công nghệ CPO. Về lợi nhuận doanh nghiệp, công ty khai khoáng chủ yếu thu lợi từ tính khan hiếm tài nguyên, sản lượng và giá đồng tăng; thương nhân được hưởng lợi từ tổ chức nguồn hàng, logistics, tài chính và biên giá; doanh nghiệp sản xuất dây tốc độ cao thu lợi từ nâng cấp sản phẩm.

Bốn công ty còn lại thể hiện logic phục hồi giá trị và phân bổ vốn. QXO hấp dẫn nhờ kinh nghiệm của Brad Jacobs trong việc hợp nhất thị trường phân phối vật liệu xây dựng rời rạc, cùng triển vọng tăng hiệu quả và được tái định giá sau khi mở rộng quy mô; Burry đồng thời nắm cả cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc lãi suất cổ tức định trước 5,5% (B series), với mức cổ tức hiện tại tính theo giá mua là 7,4%. Temple & Webster, Sprouts Farmers Market và Zoetis lần lượt đại diện cho chiến lược ngược dòng ở các lĩnh vực tiêu dùng gia đình, bán lẻ thực phẩm và chăm sóc động vật.