Đánh giá cổ phiếu mới niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ | Kingruiwangpu: Huy động khoảng 37,5 triệu USD, liệu mô hình "cửa hàng + bán buôn" có đủ sức nâng đỡ định giá?

Gần đây, Tập đoàn cổ phần Jingrui Wang Pu Holdings Group Ltd. (sau đây gọi tắt là Jingrui Wang Pu), một nhà bán lẻ thiết bị gia dụng tại Hàng Châu, một lần nữa nộp hồ sơ chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lên Ủy ban Giao dịch Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC), dự kiến phát hành 6,25 triệu cổ phiếu phổ thông với mức giá dao động từ 4 đến 6 USD/cổ phiếu, nếu tính theo mức trần của khoảng giá phát hành thì quy mô huy động vốn sẽ vào khoảng 37,5 triệu USD, mã cổ phiếu là “JRWP”, Eddid Securities giữ vai trò đơn vị quản lý sổ sách duy nhất, kế hoạch niêm yết trên sàn Nasdaq.

Đợt nộp hồ sơ lần thứ hai của Jingrui Wang Pu trùng với bối cảnh ngành bán lẻ thiết bị gia dụng Trung Quốc bước vào chu kỳ điều chỉnh sâu: nửa đầu năm 2026, tổng doanh thu bán lẻ các loại thiết bị gia dụng (không bao gồm 3C) tại Trung Quốc vào khoảng 425 tỷ NDT, giảm 9,9% so với cùng kỳ, ngành này đang chuyển từ giai đoạn mở rộng tăng trưởng sang giai đoạn cạnh tranh chủ yếu theo hướng “thay thế hàng cũ và nâng cấp giá trị”. Tuy nhiên, chính sách trợ giá đổi thiết bị cũ lấy mới tiếp tục được đẩy mạnh, phần nào bù đắp áp lực suy giảm, quy mô đổi thiết bị gia dụng cũ sang mới trong nửa đầu năm đạt 63,266 triệu đơn vị, tỷ lệ doanh số từ kênh bán lẻ ngoại tuyến tăng trở lại vượt trên 70%, giá trị của các cửa hàng thực tế trở thành kênh chính tiếp cận người tiêu dùng đã được tái định giá.

Trong bối cảnh này, Jingrui Wang Pu - với hơn hai mươi năm kinh nghiệm sâu trong lĩnh vực thiết bị gia dụng - áp dụng mô hình vận hành “bán lẻ cửa hàng + phân phối sỉ” kết hợp, tính đến ngày công bố hồ sơ IPO vận hành 10 cửa hàng bán lẻ và 22 khách hàng phân phối sỉ, trong năm tài chính 2026 đã bán ra 28.513 thiết bị gia dụng, doanh thu từ thiết bị gia dụng đạt 12,065 triệu USD, chiếm 85,4% tổng doanh thu; doanh thu hai năm tài chính 2025 và 2026 (tính đến ngày 31/3) lần lượt là 12,4945 triệu USD và 14,1161 triệu USD, lợi nhuận ròng tương ứng là 1,6156 triệu USD và 1,9045 triệu USD, tỷ suất lợi nhuận ròng tăng từ 12,9% lên 13,5%.

Hiệu ứng cộng hưởng rõ nét giữa bán lẻ cửa hàng và phân phối sỉ

Mô hình kinh doanh của Jingrui Wang Pu không đơn thuần là mua bán thiết bị gia dụng mà dựa trên hệ thống vận hành tinh chỉnh “bán lẻ cửa hàng + phân phối sỉ” hai mũi nhọn. Lõi của mô hình này là thông qua cửa hàng bán lẻ tiếp cận trực tiếp người tiêu dùng cuối, đồng thời dùng mạng lưới phân phối sỉ bao phủ các thị trường khu vực rộng lớn hơn, hình thành bố cục kênh “tập trung và lan tỏa” kết hợp.

Xét về bán lẻ, đến thời điểm công bố hồ sơ IPO, Jingrui Wang Pu vận hành 10 cửa hàng bán lẻ, đây không chỉ là điểm cuối cùng bán hàng mà còn là nơi thể hiện thương hiệu, bảo hành sau bán và trải nghiệm người tiêu dùng tổng thể. Khi ngành thiết bị gia dụng chuyển từ mở rộng sang giai đoạn thay thế hàng tồn, giá trị cửa hàng ngoại tuyến một lần nữa được khẳng định - chính là điểm chạm quan trọng khi triển khai chính sách đổi thiết bị cũ lấy mới. Nửa đầu năm 2026, số lượng thiết bị gia dụng đổi từ cũ sang mới đạt 63,266 triệu đơn vị, tỷ trọng doanh thu từ kênh ngoại tuyến đảo chiều tăng vượt trên 70%, xu hướng này trực tiếp có lợi cho mạng lưới cửa hàng của Jingrui Wang Pu. Khi mua thiết bị gia dụng, nhất là sản phẩm cỡ lớn, người tiêu dùng thường cần trải nghiệm chức năng, kích thước và cảm giác thực tế, điều mà kênh cửa hàng ngoại tuyến cung cấp, "nhìn tận mắt mua tận tay" - điều này kênh online khó có thể thay thế hoàn toàn.

Xét về phân phối sỉ, Jingrui Wang Pu sở hữu 22 khách hàng phân phối, hình thành mạng lưới phân phối cấp hai cho công ty, giúp sản phẩm thâm nhập các khu vực chưa bao phủ bởi cửa hàng bán lẻ. Ưu thế của mô hình phân phối sỉ là có thể nhanh chóng mở rộng thị trường, giảm chi phí vận hành cửa hàng đơn lẻ, đồng thời tận dụng hiệu ứng quy mô để nâng cao khả năng thương lượng giá nhập. Năm tài chính 2026, Jingrui Wang Pu bán ra tổng cộng 28.513 thiết bị gia dụng, doanh thu đạt 12,065 triệu USD chiếm 85,4% tổng doanh thu, cho thấy mô hình hai mũi nhọn của công ty đã tạo dựng được nền tảng thị trường nhất định về quy mô.

Đáng chú ý, tỷ suất lợi nhuận ròng của Jingrui Wang Pu tăng từ 12,9% (năm tài chính 2025) lên 13,5% (năm tài chính 2026), cải thiện này thể hiện hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp tăng lên. Trong bối cảnh ngành tổng thể đang đi xuống, tỷ suất lợi nhuận cải thiện cho thấy công ty thông qua tối ưu hóa chuỗi cung ứng, kiểm soát chi phí, tăng tỷ trọng sản phẩm biên lợi nhuận cao..., đã nâng cao được khả năng sinh lời. Khả năng “tăng hiệu suất vượt chu kỳ” như vậy, chính là biểu hiện rõ nét sự dẻo dai của mô hình kinh doanh Jingrui Wang Pu.

Nhà bán lẻ vừa và nhỏ tìm lối đi riêng để đột phá

Trong ngành bán lẻ thiết bị gia dụng, Jingrui Wang Pu đối diện với cục diện cạnh tranh có thể miêu tả là “bị các ông lớn vây quanh”. Ở phía thượng nguồn, các ông lớn gia dụng không chỉ kiểm soát thương hiệu và sản phẩm mà còn xây dựng hệ thống kênh phân phối của riêng mình. Ở hạ nguồn, các nền tảng thương mại điện tử như JD.com, Tmall dựa vào lợi thế lưu lượng và logistics đã chiếm vị trí dẫn đầu trong mảng bán lẻ online. Trong bối cảnh này, làm thế nào các nhà bán lẻ vừa và nhỏ như Jingrui Wang Pu tìm được không gian sống là chìa khóa quyết định liệu họ có được nhà đầu tư trên Nasdaq công nhận hay không.

Đường lối khác biệt hóa của Jingrui Wang Pu thể hiện chủ yếu ở ba phương diện.

Thứ nhất, tập trung phát triển thị trường vùng, xây dựng lợi thế địa phương hóa. Khác với các chuỗi bán lẻ quy mô toàn quốc, Jingrui Wang Pu là doanh nghiệp bản địa của Hàng Châu, hơn hai mươi năm thâm nhập thị trường Chiết Giang và vùng lân cận, hiểu sâu sắc nhu cầu, thói quen tiêu dùng và đặc điểm kênh phân phối địa phương. Lợi thế địa phương hóa này giúp công ty có thể đạt được tỷ lệ thâm nhập thị trường và nhận diện thương hiệu cao tại các khu vực ông lớn khó phủ sóng toàn diện.

Thứ hai, chú trọng trải nghiệm ngoại tuyến, tăng cường yếu tố dịch vụ. Dưới tác động của thương mại điện tử, chi phí thu hút khách hàng của bán lẻ thuần online ngày càng tăng, ngược lại giá trị trải nghiệm tại cửa hàng ngoại tuyến lại được phát hiện lại. Các cửa hàng bán lẻ của Jingrui Wang Pu không chỉ là nơi bán hàng mà còn là nền tảng cung cấp dịch vụ giá trị gia tăng như bảo hành, lắp đặt-sửa chữa, đổi thiết bị cũ lấy mới... Mô hình tích hợp “bán hàng + dịch vụ” này giúp tăng độ trung thành và tỷ lệ mua lặp lại của khách hàng, tạo lợi thế cạnh tranh khác biệt.

Thứ ba, linh hoạt tận dụng ưu đãi chính sách, nắm bắt cơ hội mang tính cấu trúc. Nửa đầu năm 2026, việc tiếp tục thúc đẩy mạnh chính sách trợ giá đổi thiết bị cũ lấy mới mang lại động lực tăng trưởng mới cho kênh ngoại tuyến. Là nhà vận hành cửa hàng thực tế, Jingrui Wang Pu có thể tiếp cận trực tiếp nhóm người tiêu dùng được hưởng chính sách, từ đó thu lợi từ “lợi thế chính sách”. Trong khi đó, các nền tảng thương mại điện tử tuy cũng triển khai dịch vụ đổi cũ lấy mới online, nhưng ở thực tế, sự thuận tiện và độ tin cậy của cửa hàng ngoại tuyến thường được đánh giá cao hơn.

Tuy nhiên, đi trên đường khác biệt không có nghĩa là không có rủi ro. Jingrui Wang Pu có quy mô nhỏ, khả năng chống chịu rủi ro tương đối yếu, nếu cạnh tranh ngành ngày càng khốc liệt hoặc ưu đãi chính sách giảm, công ty có thể đối mặt với áp lực kinh doanh lớn. Ngoài ra, công ty còn có khoảng cách đáng kể so với các ông lớn ngành về ảnh hưởng thương hiệu, khả năng thương lượng chuỗi cung ứng, trình độ vận hành số hóa..., những điểm yếu này có thể hạn chế sự phát triển lâu dài.

Xét về cục diện cạnh tranh, cốt lõi của Jingrui Wang Pu nằm ở khả năng vận hành tinh chỉnh “nhỏ mà đẹp”, chứ không phải mở rộng quy mô. Việc mô hình này có thể nhân rộng và bền vững hay không là yếu tố quyết định định giá của công ty. Nếu công ty chứng minh được mô hình hai mũi nhọn có thể nhân rộng tại nhiều thị trường và có thể liên tục cải thiện hiệu quả kinh doanh, nâng cao khả năng sinh lời, thì mức tăng P/E có thể nhận được hỗ trợ nhất định. Ngược lại, nếu không thể vượt qua nút thắt quy mô, không gian sống dưới cái bóng của ông lớn sẽ ngày càng bị thu hẹp.