Blackstone: Chúng ta đang ở vào “bình minh của năm 1870”, nắm bắt “thịt bò” của kỷ nguyên AI

Đối mặt với mối lo ngại ngày càng tăng của thị trường về việc chi tiêu vốn cho AI trị giá hàng nghìn tỷ đô la liệu có trở thành bong bóng hay không, Chủ tịch Blackstone Jon Gray đã đưa ra câu trả lời với những số liệu hoàn vốn thực tế gây ấn tượng mạnh: Hiệu quả kinh tế thực tăng vọt đang kích hoạt nhu cầu bùng nổ theo cấp số nhân, trong khi sự "thiếu hụt cứng về thực tế" về năng lực tính toán, điện và trung tâm dữ liệu lại tạo ra cơ hội đầu tư cốt lõi nhất hiện nay.

Ngày 20/9, Chủ tịch kiêm Giám đốc vận hành của Blackstone (Blackstone) Jon Gray lần đầu tiên công khai và toàn diện tiết lộ dữ liệu độc quyền cũng như logic cốt lõi về đầu tư trí tuệ nhân tạo (AI) của Blackstone trong một buổi trình bày kín với hơn 100 nhà đầu tư hàng đầu toàn cầu.

Đối diện nghi vấn sâu sắc trên thị trường là "chi tiêu khổng lồ cho AI liệu có tạo ra lợi nhuận cho nhà đầu tư hay không", Jon Gray đã trích dẫn một slogan quảng cáo cổ điển tại Super Bowl: "Thịt bò đâu? (Where’s the Beef?)", đánh trúng điểm cốt lõi của đầu tư AI hiện tại. Ông chỉ ra rõ ràng rằng, việc triển khai AI đã thực sự chuyển hóa thành sự gia tăng năng suất và doanh thu thực cho doanh nghiệp, và từ đó, nhu cầu đang va chạm mạnh mẽ với những nút thắt cổ chai của cơ sở hạ tầng thực tế thế giới.

“Bình minh năm 1870”: Những điểm giống và khác với các cuộc cách mạng công nghiệp trước

Nhìn lại lịch sử, Jon Gray so sánh môi trường vĩ mô hiện nay như nước Mỹ cuối thế kỷ 19.

“Tôi cho rằng tình cảnh hiện tại của chúng ta giống năm 1870, khi một cuộc cách mạng công nghiệp lớn sắp diễn ra.” Gray cho biết, trong 30 năm từ 1870 đến 1900, cùng với sự phổ biến của thép, đường sắt và điện, năng suất lao động hàng năm của Mỹ đã tăng gấp đôi, GDP tăng gấp 4, giá cổ phiếu tăng gấp 7. "Tôi không nói rằng chuyện tương tự sẽ lại xảy ra hôm nay, nhưng điều này cho thấy sức mạnh của đổi mới công nghệ và sáng tạo."

Tuy nhiên, khác hẳn với bài học đau thương khi các công ty đường sắt trước đây "xây dựng vượt nhu cầu" dẫn đến 200 doanh nghiệp phá sản vì đòn bẩy cao, đầu tư hạ tầng AI hiện nay diễn ra trong bối cảnh cung-cầu hoàn toàn trái ngược. "Tình huống ngày nay rất khác - nhu cầu vượt xa nguồn cung, cả về năng lượng lẫn trung tâm dữ liệu, hầu hết các hợp đồng đã ký đều với các công ty có đòn bẩy rất thấp."

Doanh thu hàng trăm tỷ, định giá nghìn tỷ: “Thịt bò” đến từ lợi nhuận đầu tư rõ ràng

Đối diện với lo ngại chính của thị trường về việc "chi tiêu vốn có chỉ là một chu trình tái cấp vốn luẩn quẩn", Gray dùng các số liệu gây ấn tượng mạnh để chứng minh "thịt bò" thực sự tồn tại:

• Doanh thu các mô hình lớn bùng nổ: Những công ty mô hình lớn như Anthropic và OpenAI chứng kiến doanh thu tăng 100 lần chỉ trong thời gian ngắn. Đến tháng 7/2025, doanh thu hàng năm của họ đã đạt 105 tỷ USD. Nhờ đó, định giá cộng gộp của hai công ty từ 683 tỷ USD đã nhảy vọt lên trên 2,3 nghìn tỷ USD.
• Đầu ra doanh nghiệp tăng tốc: 14 công ty AI trong danh mục đầu tư của Blackstone có doanh thu hàng năm tăng từ 25 triệu USD (9/2023) lên 525 triệu USD, tức tăng 21 lần.
• Tăng năng suất vĩ mô: 10 năm qua, tốc độ tăng năng suất lao động hàng năm của Mỹ trung bình là 1,5%, nhưng 2,5 năm gần đây đã đạt 2,6%. Biên EBITDA của các công ty S&P 500 và danh mục của Blackstone tăng 500-700 điểm cơ bản trong 4 năm qua.

Gray không ngần ngại chỉ ra: "12 tháng vừa qua, tăng trưởng lợi nhuận bình quân (S&P) là 15%, ngay cả khi loại trừ các yếu tố đột xuất cũng đạt 32%. Không nghi ngờ gì nữa, khi công nghệ này phổ biến trong nền kinh tế, tác động sẽ rất lớn."

“Thiếu hụt cứng” thực tế: Siêu chu kỳ năng lực tính toán, chip và điện năng

Khi công nghệ rời khỏi bàn giấy và áp dụng vào robot, xe tự hành và nhiều lĩnh vực thực tế lớn, các trở ngại thực sự bắt đầu xuất hiện. Gray nhấn mạnh: "Khó khăn thực sự nằm ở thế giới thực: chip, điện năng và trung tâm dữ liệu."

Để đáp ứng nhu cầu tính toán tăng vọt, các tập đoàn trung tâm dữ liệu lớn toàn cầu đang phát động làn sóng chi tiêu vốn chưa từng có. Số liệu cho thấy, chi phí đầu tư của 5 công ty trung tâm dữ liệu lớn năm nay đã tăng gấp đôi, đạt 820 tỷ USD, tương đương 2,5% GDP Mỹ. Riêng Blackstone, tổng lượng thuê trung tâm dữ liệu đã tăng từ 1 GW năm 2024 lên dự kiến 6 GW trong năm nay, đi kèm vốn đầu tư gần 100 tỷ USD.

Trước quy mô đầu tư khổng lồ ấy, thị trường khó tránh khỏi lo ngại về "bong bóng". Nhưng Gray lấy ví dụ từ gã khổng lồ chip nhớ SK Hynix để phản bác mạnh mẽ: "Hiện P/E của SK Hynix chỉ là 4 lần, hoàn toàn không giống Cisco từng có P/E tới 150 lần vào năm 2000. Thị trường vẫn còn rất nghi ngờ hiện trạng."

Bên cạnh trung tâm dữ liệu và bán dẫn, vấn nạn điện năng cũng căng thẳng không kém. Xây dựng mỗi GW điện tiêu tốn tới 5,5 tỷ USD, còn đặt hàng một tua-bin của General Electric có thể phải chờ đến tận năm 2031. Chính đặc điểm thâm dụng vốn và rào cản gia nhập cực cao này là logic cho chiến lược rót vốn lớn của Blackstone vào hạ tầng nền tảng.

"Cốt lõi thực sự là gì? Chính là chip, trung tâm dữ liệu và điện năng. Và quan trọng nhất là lợi nhuận đầu tư bên trên đó." Gray kết luận.

Rủi ro không thể bỏ qua và tài sản quý hiếm “không ngán AI”

Vừa đón đầu làn sóng AI, Gray vẫn duy trì tỉnh táo với các rủi ro. Ông cảnh báo, định giá quá cao là vấn đề thực tế, "Có những công ty còn rất non trẻ, chưa có doanh thu mà giá trị đã 10 tỷ USD, một số công ty quốc phòng công nghệ cũng được định giá không tưởng - những điều này cần phải theo dõi sát." Ngoài ra, an ninh mạng, quy định có thể kìm hãm công nghệ tiên tiến, và căng thẳng địa chính trị đều là những rủi ro tiềm ẩn treo lơ lửng trên đầu thị trường.

Thú vị là, trong bối cảnh AI tái cấu trúc mọi mặt, Blackstone không hoàn toàn giới hạn tầm nhìn ở mảng công nghệ. Gray đặc biệt đề cao giá trị đầu tư của "tài sản quý hiếm" - từ giải bóng chày của Ấn Độ với thị trường 1,4 tỷ người, chuỗi cà phê đặc biệt, đến bất động sản ven biển và sân bay Rome. "AI không thể thay thế cricket, những trải nghiệm này sẽ không biến mất, đó đều là tài sản không thể thay thế."

Dưới đây là bản ghi lời phát biểu

Jon Gray00:02

Tôi thích bài hát này. Đây là video nghỉ lễ năm 2024 của Blackstone, còn video năm 2026 cũng sẽ sớm ra mắt. Tôi rất vui khi các bạn đến đây từ khắp nơi trên thế giới, cảm ơn rất nhiều. Nếu không có sự ủng hộ của các bạn, chúng tôi không thể đạt được thành tựu ngày hôm nay, mãi biết ơn các bạn. Cảm ơn mọi người.

Jon Gray00:27

Bây giờ chúng tôi muốn bàn về vài vấn đề các bạn quan tâm nhất khi cân nhắc đầu tư số tiền lớn. Tôi nghĩ nên bắt đầu từ câu hỏi quan trọng nhất - làm thế nào để trở thành người dẫn đầu tư duy trong lĩnh vực thể hình tài chính toàn cầu.

Jon Gray00:49

Điều này rất quan trọng với tôi. Tôi có năm lời khuyên thế này.

Thứ nhất, bạn phải đổ mồ hôi thật nhiều. May mắn là tôi có cơ địa hay ra mồ hôi, điều này khiến bạn trông rất chân thật.

Thứ hai, bạn phải nâng máy ảnh lên góc cao hơn. Mấy cô con gái tôi luôn nhắc tôi, nếu không sẽ lộ cằm đôi khủng khiếp.

Thứ ba, phô bày thương hiệu của bạn không chút e ngại. Bạn muốn cảm giác như một tay đua xe Nascar à? Vậy thì tặng bạn một cái logo, bạn rất quan trọng mà.

Thứ tư, hãy mang khí chất ông bố ngốc nghếch. Tuyệt vời! Thêm năm biểu tượng cảm xúc, thể hiện nhiệt huyết, giúp mọi người cùng vui vẻ trong quá trình ghi hình.

Được rồi, giờ xong, cùng vào chủ đề chính thôi.

Jon Gray01:38

Sáng nay chúng ta sẽ thử giải đáp bốn câu hỏi.

Một, kể từ lần tụ họp năm ngoái, chúng ta đã chứng kiến điều gì?

Hai, chúng ta học được gì từ quá khứ, đặc biệt là quá khứ xa xưa?

Ba, hôm nay chúng ta đang ở đâu?

Bốn, chúng ta sẽ đi về đâu, tương lai sẽ ra sao?

Jon Gray02:02

Tất nhiên, chúng ta sẽ nhìn vấn đề này từ góc độ hai chữ cái AI. Điều này không có nghĩa là chúng ta xem nhẹ tình hình địa chính trị ở Ukraine và Trung Đông - chúng đã đẩy giá hàng hoá lên, dẫn đến lạm phát và lãi suất ngắn hạn tăng, như hôm qua chúng ta thấy. Nỗi lo về thâm hụt, lãi suất dài hạn, tất cả đều rất quan trọng với chúng ta là nhà đầu tư. Nhưng, suy nghĩ cuối cùng điều gì xác định giá trị danh mục đầu tư, điều gì đang và sẽ diễn ra với nền kinh tế, ta không thể không nghĩ về hai chữ này.

Vì vậy, tôi muốn trở lại một năm trước, 17/9/2025, khi chúng ta gặp nhau tại căn phòng này. Lúc ấy, chúng ta nghĩ gì?

Jon Gray02:53

Lý do lớn nhất khiến chúng ta hào hứng là gì? Chủ yếu, là AI. Phong cách của chúng ta năm qua không thay đổi nhiều.

Jon Gray03:12

Nhìn lại hành trình AI một năm hay hai năm qua, lấy ví dụ token Google, trong năm 2024 gần như chưa có giao dịch, nay đã tăng lên 4,8 triệu tỷ token/tháng. Tới tháng 5/2026, lượng giao dịch đã đạt 32 triệu tỷ token - một từ tôi vừa học cho buổi nói chuyện này. Đến tháng 9, các con số này chắc chắn còn cao hơn nữa.

Jon Gray03:41

Những công ty mô hình lớn như Anthropic và OpenAI, vài năm trước gần như không có doanh thu, đến tháng 7/2025, doanh thu tăng 100 lần. Tính đến tháng 7, doanh thu hàng năm đã đạt 105 tỷ USD. Đây là điều chưa từng có tiền lệ trong lịch sử nhân loại.

Jon Gray04:03

Blackstone thông qua các công ty trong danh mục đầu tư có góc nhìn rất tốt. Dữ liệu này đến từ các công ty đầu tư, các công ty do đối tác góp vốn nắm giữ và cả các công ty đi vay của chúng tôi. Tháng 9 năm ngoái, 14 công ty này có doanh thu hàng năm 25 triệu USD, nay đã tăng 21 lần lên thành 525 triệu USD. Đó là điều đang diễn ra trên thị trường, do các công ty này mang lại lợi nhuận đầu tư đặc biệt.

Rõ ràng, điều này ảnh hưởng tới định giá. May mắn là chúng tôi đầu tư vào hai công ty này, tháng 9 năm ngoái họ có định giá là 683 tỷ USD, nay cộng lại đã trên 2,3 nghìn tỷ USD. Khi họ chuẩn bị niêm yết, mô hình doanh thu mạnh mẽ giúp định giá tiếp tục tăng trưởng.

Jon Gray05:05

Năm trước chúng tôi cũng nói rất nhiều: Không chỉ là mô hình hay công nghệ, mà còn là hạ tầng để hiện thực hóa nó. Chi tiêu vốn toàn cầu đã tăng gấp sáu lần, năm tới các con số còn lớn hơn nữa. Năm ngoái, chi tiêu vốn của năm công ty trung tâm dữ liệu lớn là 415 tỷ USD, năm nay đã gấp đôi lên 820 tỷ USD, tương đương 2,5% GDP Mỹ.

Không chỉ các trung tâm dữ liệu lớn, chúng tôi còn tích cực tham gia thị trường cho thuê trung tâm dữ liệu. Chúng tôi có nền tảng lớn nhất thế giới, thuê 1GW trong 2024, 2GW năm 2025, năm nay dự kiến ít nhất 6GW, tương đương gần 100 tỷ USD vốn đầu tư, các khách thuê cũng sẽ đầu tư hàng trăm tỷ USD vào chip.

Đáng tiếc là chúng tôi không đầu tư vào công ty chip nhớ. Micron, SK Hynix, ba ông lớn này đã tăng giá lần lượt 600% và 500%. Khi nhìn biểu đồ này, phản ứng đầu tiên của nhà đầu tư là: Cảm giác như bong bóng. Nhưng P/E hiện tại của SK Hynix chỉ là 4, hoàn toàn không giống Cisco từng lên mức 150 vào năm 2000. Mọi người vẫn còn rất hoài nghi về tình hình hiện tại.

Năm ngoái, chúng tôi rót lượng vốn lớn vào các khoản nợ của GPU và TPU, xây dựng quan hệ hợp tác với Nvidia và Broadcom, đầu tư mở rộng vào mảng điện toán đám mây mới, lập liên doanh với Google. Qua công ty Crux, chúng tôi cùng Firmus đầu tư tại Úc, NASA, Ấn Độ và vô số công ty trung tâm dữ liệu toàn cầu. Chúng tôi tin rằng nhu cầu về năng lực điện toán mạnh sẽ tiếp tục đem lại lợi nhuận lớn.

Không chỉ trung tâm dữ liệu, điện cũng ngày càng quan trọng. Năm ngoái chúng tôi đã nói về vai trò then chốt của điện trong tương lai. Năm năm qua, chi tiêu vốn ngành công ích tại Mỹ là 800 tỷ USD, dự kiến năm năm tới tăng gần gấp đôi. Tuần này tôi đến Canada, họ cũng muốn đầu tư hàng trăm tỷ USD để nâng cấp, mở rộng lưới điện; tình huống này sẽ diễn ra trên phạm vi toàn cầu.

Cổ phiếu trong lĩnh vực này phản ứng không kịch tính như chip nhớ, nhưng ngành điện trước đây từng rất tẻ nhạt, còn giờ đây, cổ phiếu các công ty sản xuất tua-bin, thiết bị làm mát, thiết bị điện tăng 44%-81% trong vòng một năm. May mắn, chúng tôi đầu tư rất mạnh ở mảng này - cung cấp vốn tín dụng lớn cho Sempra Infrastructure tài trợ dự án LNG lớn; đầu tư vào công ty phân tích dữ liệu năng lượng Enverus; đầu tư cho Williams xây dựng các công trình tiện ích để xây nhà máy điện và trung tâm dữ liệu, họ đang triển khai dự án McLean; đầu tư công nghệ thiết bị điện, năng lượng gió, năng lượng mặt trời ở châu Âu, công ty năng lượng tái tạo. Chúng tôi đầu tư rất lớn cho chuyển đổi năng lượng và cơ sở hạ tầng.

Tất cả các khoản đầu tư liên quan tới AI này mang lại kết quả gì? Chúng tôi phân tích mười khoản đầu tư đem lại lợi nhuận cao nhất toàn hệ thống quý II năm nay, thì có chín khoản liên quan tới AI, bao gồm cả các công ty có tiếng tăm, chỉ trừ bệnh viện Aster Care ở Ấn Độ. Dự báo quý III cũng sẽ tương tự.

Jon Gray07:30

Vậy, chúng ta học được gì từ quá khứ, nhất là quá khứ xa xưa? Tôi muốn đưa các bạn trở lại ngày 17/9/1870. Khi đó phần lớn người Mỹ sống trên trang trại, nước Mỹ vừa trải qua nội chiến, gần như tất cả xây dựng đều bằng gỗ. Muốn sang làng bên thăm họ hàng, đương nhiên là cưỡi ngựa; đọc sách buổi tối thì phải thắp nến.

Mới qua 30 năm, mọi thứ đã thay đổi hoàn toàn. Đến năm 1900, nhiều tòa nhà bằng thép; đi thăm họ hàng có thể đi tàu hỏa, trên đường đã xuất hiện xe hơi; nhờ Edison, mọi người có thể đọc sách ban đêm với đèn điện.

Tôi cho rằng tình cảnh hôm nay gần như năm 1870, khi một cuộc cách mạng công nghiệp lớn sắp nổ ra. Trong 30 năm đó, Mỹ đã tăng gấp đôi năng suất lao động, GDP gấp 4 lần, sản xuất công nghiệp tăng 6 lần, thị trường chứng khoán tăng 7 lần. Không có nghĩa mọi thứ sẽ lặp lại, nhưng điều này cho thấy sức mạnh của đổi mới công nghệ, và ảnh hưởng đối với kinh tế, đầu tư.

Tuy nhiên, ngay cả thời kỳ phồn vinh thì suy thoái cũng không tránh khỏi. Lúc đó, hạ tầng chủ chốt là đường sắt, và có 200 công ty đường sắt phá sản hay vỡ nợ. Đây là bài học cảnh tỉnh. Khi đó, họ dùng đòn bẩy cao, xây dựng trước vượt nhu cầu, giống hạ tầng viễn thông về sau. Bây giờ, khác hẳn - nhu cầu vượt xa cung, điện hay trung tâm dữ liệu chủ yếu do công ty đòn bẩy thấp ký hợp đồng. Không có nghĩa là không có vấn đề, nhưng tình thế đã đổi thay.

Jon Gray13:00

Chuyển thời gian tới 84 năm sau. Ngày 22/1/1984, sắp sinh nhật lần thứ 14, tôi ở trường cấp hai Elm Place ở Highland Park, Illinois, xem trận Super Bowl giữa Washington Redskins do Joe Theismann dẫn dắt với Oakland Raiders của Marcus Allen. Trận đấu không hấp dẫn, tỉ số 38-9, nhưng có hai quảng cáo nổi bật.

Jon Gray14:10

Đầu tiên là quảng cáo nổi tiếng năm 1984 của Steve Jobs: "Ngày 24/1, Apple ra mắt Macintosh, khi đó bạn sẽ hiểu vì sao 1984 không còn giống như '1984' nữa."

Quảng cáo này rất dự báo tương lai - nói về máy tính phổ cập hóa. Bạn không cần biết hệ điều hành Cobalt, không cần phải dùng MS-DOS với những lệnh rắc rối, chỉ cần một nút bấm chuột là có sức mạnh tính toán lớn trong tầm với.

Jon Gray14:50

Hôm nay nghĩ về ẩn dụ này, giờ đây ta nói là mọi người trên thế giới đều có thể tiếp cận trí tuệ - ngay cả ở làng nhỏ nhất, bạn cũng tiếp xúc được với những bộ óc hàng đầu, không cần phải sang Cambridge ở Anh hay Massachusettes. Thông điệp quá mạnh mẽ.

Jon Gray15:09

Nhưng tôi nghĩ chủ đề liên quan nhất là câu hỏi của bà lão 81 tuổi Clara Peller trong cùng trận Super Bowl. Bà nhìn vào chiếc bánh mì rất bông xốp và hỏi: Thịt bò đâu?

Chính đây là vấn đề của chúng ta - bỏ hàng nghìn tỷ USD cho chi tiêu vốn, chuyện gì đang xảy ra vậy? Liệu điều này có ý nghĩa, hay chỉ là chu kỳ tái cấp vốn lặp đi lặp lại khiến mọi người cuối cùng mất cả đống tiền?

Jon Gray15:49

Đó là câu hỏi chúng tôi đang cố gắng giải đáp. Tôi muốn đề cập tình trạng hiện nay, và lý do tôi tự tin vào các khoản đầu tư này. Công ty chúng tôi đang chứng kiến ứng dụng AI mở rộng rất nhanh, gần như ở mọi nơi.

Ví dụ cải tiến quy trình, hệ thống đánh giá kim cương IGI ở Ấn Độ, và công ty tháp viễn thông Phoenix Tower. Công ty này xử lý hợp đồng thuê nhanh gấp 5 lần, đầu tư 4 triệu USD phát triển quy trình AI mới thu về 4,5 triệu USD mỗi năm, tỷ suất hoàn vốn phần mềm trên 100%. Hầu như tất cả các công ty hợp tác của chúng tôi đều hưởng lợi. Enverus có quy trình sửa mã mới, đầu tư vào công ty mẫu hoàn lại gấp 18 lần - đó là lý do dòng tiền đầu tư cứ tiếp tục.

Ở mảng dịch vụ khách hàng, Tricon là công ty cho thuê nhà, quy trình duyệt hồ sơ tăng tốc 90%. Sản xuất nội dung, quảng cáo, thiết kế, dựng hình - áp dụng khắp nơi.

Jon Gray17:06

Nhưng không chỉ là năng suất. Công ty danh mục Chamberlain là hãng cửa gara, họ tung ra khoá thông minh Myq Secure View ba trong một nhận diện khuôn mặt. Vài năm trước, họ phát hiện dùng AI để trực quan hóa và mở rộng sang cửa chính, và cửa gara giao nhận gói hàng Amazon. Nay doanh thu thường niên đạt 40,5 triệu USD, CEO kỳ vọng 5 năm đạt 500 triệu USD. Ngày càng nhiều ca tương tự sẽ xuất hiện theo thời gian.

Ở lĩnh vực pháp lý và tuân thủ, kiểm duyệt marketing tăng hiệu quả 50%. Ở phát triển phần mềm, tôi thích nhất là trợ lý thông minh cho CIO và công ty - giảm thời gian tới 99%.

Hiệu quả này giờ đã thấy rõ trong dữ liệu. 10 năm qua, tăng năng suất lao động trung bình của Mỹ là 1,5%/năm, còn 2,5 năm qua là 2,6%. Các công ty trung tâm dữ liệu lớn là tiên phong, 3,5 năm qua doanh thu bình quân đầu người tăng 65%, biên lợi nhuận cũng tăng. Biên EBITDA của các công ty S&P 500 và danh mục Blackstone tăng 500-700 điểm trong 4 năm qua.

Nhờ đó, tăng trưởng lợi nhuận rất mạnh. Bình quân 12 tháng tăng 15%, loại trừ bất thường cũng đạt 32%. Khi công nghệ này phổ cập nền kinh tế, tác động là rất lớn.

Jon Gray19:42

Mọi thứ sẽ thay đổi. Hiện nay phần lớn công nghệ vẫn chủ yếu dùng ở bàn làm việc, nhưng khi áp dụng vào robot, xe tự lái, an ninh quốc gia…, nhu cầu tính toán tăng mạnh, năng suất sẽ tiếp tục cải thiện.

Lấy Waymo - hãng xe tự hành - làm ví dụ, 2,5 năm qua, số kilomet hoạt động tăng 250 lần, tỷ lệ tai nạn nghiêm trọng giảm 94%. Xu hướng này sẽ tiếp tục và tạo tác động sâu rộng.

Jon Gray20:32

Bàn về ảnh hưởng của AI lên cuộc sống, tất yếu sẽ có thách thức, xã hội sẽ chuyển dịch. Nhưng cũng nên nhấn mạnh ảnh hưởng tích cực thực sự.

Một điểm đặc biệt là tăng trưởng việc làm. Tại công ty trung tâm dữ liệu QTS, các việc làm công nhân xây dựng tăng gấp đôi chỉ trong chưa đầy hai năm. Dù AI nâng cao năng suất, tổng số việc làm ở công ty chúng tôi vẫn tăng, số doanh nghiệp mới mười năm qua cũng gấp đôi, khởi nghiệp dễ dàng hơn nhiều.

Jon Gray21:10

Điểm khiến tôi phấn khích nhất ở công nghệ này là khoa học. Một nghiên cứu của tạp chí Nature cho thấy AI giúp phát hiện thuốc mới, tỷ lệ thành công thử nghiệm giai đoạn 1 tăng mạnh. AI hiện vượt trội ở hóa học, sinh học còn cần hoàn thiện nhưng nhiều triển vọng. McKinsey khảo sát gần đây còn cho thấy AI giúp rút ngắn 40% thời gian thử nghiệm. Công ty danh mục Vara của chúng tôi cũng làm điều tương tự. Điều hứng thú lớn nhất là AI sẽ cải thiện sức khỏe con người dài hạn như thế nào.

Jon Gray22:02

Trước tất cả những gì đang diễn ra, vậy chúng ta phải làm gì tiếp theo? Chúng tôi có ba niềm tin căn bản.

Đầu tiên, ứng dụng sẽ tiếp tục bùng nổ, nâng cao năng suất lớn lao - không chỉ ở y tế, pháp lý mà cả đời sống thực. Năng suất càng cao, AI sẽ càng được dùng nhiều, tạo nhu cầu thông minh tăng theo cấp số nhân. Chúng tôi tin đà này còn tiếp diễn. Rào cản thực sự là thế giới vật chất: chip, điện và trung tâm dữ liệu.

Jon Gray22:45

Tại sao lại có những thách thức này? Hiện tôi đang đứng ở công trường xây dựng trung tâm dữ liệu, hay đúng hơn là một nhà máy AI, với rất nhiều thách thức thực tế.

Trước tiên là vấn đề xã hội, cộng đồng lo ngại. Nhiều hiểu lầm - xây trung tâm dữ liệu gần như không tốn nước, bạn có thể giúp cộng đồng, tiết kiệm chi phí nhờ năng lượng mới, nhưng vẫn có lo ngại làm chậm dự án, như ở New York chúng tôi từng thấy.

Kế đến là khó xây dựng điện lực, ví dụ như muốn lấy tua-bin của General Electric Vernova, phải chờ đến tận 2031.

Về nguồn chip, các trung tâm dữ liệu lớn tăng giới hạn công suất lên 9 lần sau 5 năm, nhưng ngành chip chỉ tăng chưa gấp đôi. Ngành chip rất theo chu kỳ nên luôn chần chừ, gây thiếu hụt chip nghiêm trọng.

Còn một vấn đề cực kỳ quan trọng là, các nhà máy AI này - bao gồm điện lực, trung tâm dữ liệu, bản thân chip - đều yêu cầu vốn đầu tư khổng lồ - mỗi GW điện tiêu tốn 5,5 tỷ USD. Blackstone có ưu thế về quy mô để nắm rõ thực trạng và huy động nguồn lực cần thiết.

Giờ quay lại những gì năm ngoái từng khiến chúng tôi trăn trở suốt đêm: đánh giá thấp rủi ro đổi mới công nghệ đột phá.

Năm ngoái, nền chứng khoán chứng kiến điều này - các công ty dịch vụ chuyên nghiệp, phần mềm, dịch vụ thông tin mất giá mạnh. Dù nhiều công ty không hề gặp khó khăn cơ bản, nhưng do thị trường lo ngại triển vọng phát triển, bất định quá nhiều, hệ số định giá bị nén mạnh. Chuyện này cũng lặp lại ở thị trường private equity, giao dịch phần mềm giảm 66%, các deal lớn giảm còn mạnh hơn nữa.

Nhưng không phải tất cả đều giống nhau. Sáu nhà bán lẻ bị Amazon thử thách 25 năm trước là ví dụ điển hình: Kmart, Sears và Toys R Us đã biến mất, nhưng Walmart, Costco, TJ Maxx vẫn tồn tại. Họ có giá trị cạnh tranh độc đáo, sống sót qua bão tố.

Trong doanh nghiệp dịch vụ cũng vậy. Có công ty có hệ thống dữ liệu thiết yếu, khi đội ngũ lãnh đạo tập trung vào kết quả thay vì chỉ số, họ đạt thành tích tốt hơn. Trong quá trình này, do bất định nhiều nên định giá nhiều doanh nghiệp nhất thời giảm sâu.

Jon Gray26:23

Vẫn còn những “người thắng không liên quan đến công nghệ”, tạm gọi là tài sản quý hiếm. Chúng tôi đầu tư vào một đội bóng cricket ở Ấn Độ - Ấn Độ có 1,4 tỷ người, cricket là môn thể thao yêu thích, chỉ có 10 đội, AI không thể thay cricket. Chúng tôi sở hữu chuỗi cà phê đặc biệt 7 Brew với món tóc vàng nổi tiếng mà mọi người vẫn rất cần, rất yêu thích.

Jon Gray26:55

Bất động sản ven biển có thể là lĩnh vực đầu tư tốt nhất. Dù bất động sản không được chuộng, định giá thấp, nhưng trải nghiệm đó sẽ không bao giờ biến mất, các tài sản này là không thể thay thế. Hoặc như hạ tầng sân bay Rome, cũng rất quan trọng.

Vậy rủi ro lớn nhất là gì?

Đầu tiên là an ninh mạng. Nếu hạ tầng chủ chốt của các tổ chức tài chính gặp sự cố, nó có thể kích động biến động chính trị - không chỉ ở Mỹ mà toàn cầu.

Kế là nếu biện pháp quản lý kìm hãm tiến bộ công nghệ, thì cũng không ngăn nổi xu hướng phổ cập vì công nghệ hôm nay quá mạnh. Sự phát triển liên tục của công nghệ là một rủi ro lớn. Như trung tâm dữ liệu trên không gian, hoặc edge computing trên di động, đều có thể thành hiện thực. Nhưng xét đường cong nhu cầu, nó giống chuyện điện lực - bạn cần cả hạt nhân, khí gas và tái tạo cùng lúc. Hiện tại trung tâm dữ liệu mặt đất vẫn rất quan trọng.

Thứ ba là căng thẳng địa chính trị. Thứ tư là việc định giá quá cao. Có những công ty mới thành lập, chưa thu một đồng đã có giá trị 10 tỷ USD, một số công ty công nghệ quốc phòng cũng được định giá phi lý - đây là các điểm cần chú ý kỹ.

Đó là điều chúng tôi bàn mỗi ngày khi đầu tư, và là lý do chúng tôi tập trung phần thấp nhất trong ngăn xếp công nghệ - tính toán - vì ở phần này tôi tự tin nhất.

Vậy, "cốt lõi" thực là gì? Chính là chip, trung tâm dữ liệu và điện lực. Phía trên, cốt lõi là lợi nhuận đầu tư. Chúng ta sẽ tiếp tục thấy ứng dụng tăng mạnh, nhu cầu tiếp tục tăng, và đó là lý do chính cho các khoản đầu tư khổng lồ này.

Cuối cùng, chúng ta kết thúc bằng bản trình chiếu "Ngôi sao phương Bắc" - chúng tôi luôn nói "mọi thứ đều hướng tới lợi nhuận". Kể từ khi Pete và Steve sáng lập công ty 40 năm trước, chúng tôi luôn cam kết tạo giá trị cho khách hàng. Steve ngày nào cũng nhắc chúng tôi như vậy. Đó là lý do chúng tôi viết note, cuối tuần đọc note, và dành nhiều thời gian suy nghĩ về hướng đi của thế giới.

Lòng biết ơn là giá trị vĩnh cửu. Chúng tôi luôn biết ơn các bạn. Chúc các bạn một ngày tuyệt vời, cảm ơn một lần nữa.