Tại sao thị trường lại bị sốc sau bài phát biểu của Walsh?

Toàn bộ hệ thống tài sản rủi ro đều đang được định giá lại theo kỳ vọng về lãi suất.

Tác giả: Blockchain Knight

Tối thứ Sáu tuần trước, Chủ tịch Fed Walsh đã có bài phát biểu chủ đạo đầu tiên kể từ khi nhậm chức tại Jackson Hole, và lần này thị trường dường như đã hiểu được điều ông muốn truyền đạt.

Walsh đã nêu ra một số con số then chốt, hoàn toàn làm thay đổi kỳ vọng của thị trường về lộ trình chính sách.

Trong 199 hạng mục cấu thành chỉ số giá PCE, trong 12 tháng qua có 54% khoản mục ghi nhận mức tăng trên 3%; còn trong sáu tháng vừa qua tính theo tỷ lệ hàng năm, con số này vẫn cao tới 49%.

Đồng thời, lạm phát PCE tổng thể hàng năm trong sáu tháng qua đạt 4,1%, còn trong một năm qua là 3,7%, đều cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed.

Lời của Walsh là: Chúng ta phải chắc chắn rằng lạm phát tiềm tàng đang di chuyển về mục tiêu một cách rõ ràng và đủ nhanh. Nếu không, chúng ta vẫn còn nhiều việc phải làm.

Những phát biểu này đã nhanh chóng tái định giá thị trường, trước bài phát biểu, các nhà giao dịch chỉ cược khoảng 35% khả năng tăng lãi suất vào tháng 9, nhưng sau đó tỷ lệ này đã tăng vọt lên 60%.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm tăng lên mức cao nhất trong một tháng, đồng USD đồng thời mạnh lên.

Phản ứng của Bitcoin đặc biệt mạnh mẽ, một ngày trước bài phát biểu vừa vượt qua ngưỡng 80 nghìn USD, sau đó đã lao dốc xuống quanh mức 76 nghìn USD.

Thị trường phái sinh đã thanh lý 488 triệu USD vị thế chỉ trong 24 giờ, trong đó phe mua mất hơn 360 triệu USD.

Thị trường vàng và bạc cũng chịu cú sốc lớn, một số nguồn tin cho biết nhóm kim loại quý đã bốc hơi hơn 700 tỷ USD vốn hóa sau bài phát biểu.

Không nghi ngờ gì, toàn bộ hệ thống tài sản rủi ro đều đang được định giá lại theo kỳ vọng về lãi suất.

Đợt phục hồi trước của Bitcoin được hỗ trợ chủ yếu bởi dòng vốn tập trung vào Spot ETF. Tính đến trước bài phát biểu của Walsh tuần trước, các Spot Bitcoin ETF của Mỹ đã hút ròng hơn 1,1 tỷ USD, nhưng đúng vào ngày phát biểu, các ETF Bitcoin lại xuất hiện dòng vốn rút ra.

Tất nhiên, tác động sâu rộng hơn nằm ở chính khung chính sách. Walsh đã tuyên bố từ bỏ hướng dẫn dự báo, nói rằng công cụ này "đã vượt quá mức hữu dụng", thay vào đó là "cam kết với kỷ luật thay vì cam kết với một quyết định cụ thể nào đó".

Điều này có nghĩa thị trường sẽ không còn dễ dàng lấy được manh mối về hành động tiếp theo của Fed từ lời lẽ của họ. Với những tài sản nhạy cảm cao với thanh khoản và lãi suất như Bitcoin, cửa sổ biến động tương lai có thể xuất hiện thường xuyên và khó dự đoán hơn.

Tất nhiên, thị trường không hoàn toàn thiếu các lực lượng phòng vệ. Bộ Tài chính Mỹ đã công bố từ ngày 9 tháng 9 tới sẽ tăng quy mô repo tối đa cho trái phiếu danh nghĩa kỳ hạn từ 10 tới 20 năm và 20 tới 30 năm lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi đợt, thay vì chỉ 2 tỷ USD như trước. Hoạt động này nhằm cải thiện thanh khoản giao dịch trái phiếu dài hạn, gián tiếp có lợi cho khẩu vị rủi ro.

Nhưng Bộ Tài chính nhấn mạnh đây là quản lý nợ thường xuyên, không phải nới lỏng định lượng.

Tiếp theo, việc định giá của thị trường sẽ xoay quanh một số thời điểm then chốt: Trước cuộc họp FOMC giữa tháng 9 sẽ còn có báo cáo việc làm tháng 8, dữ liệu CPI, cùng với cuộc bỏ phiếu lại về Đạo luật rõ ràng.

Nếu các chỉ số lạm phát tiếp tục ở mức cao, xác suất tăng lãi suất sẽ tăng hơn nữa và tài sản rủi ro sẽ chịu áp lực lớn hơn; ngược lại, nếu dữ liệu mềm đi ngoài dự kiến, dòng vốn chảy vào ETF có thể lại bùng lên.

Khả năng Bitcoin chống chịu các xung đột thị trường mới phụ thuộc lớn vào việc chuỗi dữ liệu tiếp theo có tiếp tục kéo tụt những chỉ số lạm phát mà Walsh quan tâm hay không, và nhu cầu với ETF có tiếp tục duy trì hay không.