AI thành công sẽ mang lại giảm phát, AI thất bại sẽ chuyển hướng sang an toàn! Nhà kinh tế trưởng của Apollo: Dù trong trường hợp nào, lợi suất trái phiếu Mỹ cũng sẽ giảm vào năm 2027.

Hiện nay, câu chuyện xoay quanh lạm phát và thâm hụt ngân sách đang chi phối thị trường trái phiếu Mỹ đang phải đối mặt với một sự thay thế từ phía AI. Chuyên gia kinh tế trưởng của Apollo Global Management, Torsten Slok, cảnh báo rằng trong sáu tháng tới, rủi ro lợi suất dài hạn giảm mạnh đang gia tăng — và kết quả này là khó tránh khỏi dù AI thành công hay thất bại.

Torsten Slok cho biết trong báo cáo mới nhất ngày 31/8 rằng AI sẽ trở thành câu chuyện cốt lõi quyết định xu hướng lãi suất đến năm 2027. Nếu AI được thương mại hóa thành công, các công ty công nghệ tạo ra hàng nghìn tỷ USD doanh thu, hiệu ứng giảm phát trên diện rộng sẽ kéo lợi suất dài hạn đi xuống; nếu bong bóng AI vỡ, chỉ số Nasdaq có thể giảm 50%, nhà đầu tư sẽ rút mạnh khỏi chứng khoán đổ vào trái phiếu Mỹ phòng thủ, tiếp tục đẩy mạnh đà giảm lợi suất dài hạn.

Lý luận cốt lõi của quan điểm này nằm ở chỗ: thị trường tài chính được dẫn dắt bởi câu chuyện. Câu chuyện hiện tại của thị trường lãi suất xoay quanh vấn đề lạm phát cao và thâm hụt ngân sách, nhưng khi thời gian trôi về gần năm 2027, câu chuyện này sẽ bị thay thế bởi thành công hay thất bại của AI, và cả hai kịch bản đều dẫn đến một hướng – hạ lãi suất.

AI thành công: giảm phát đẩy lợi suất xuống; AI thất bại: vỡ bong bóng kéo dòng tiền phòng thủ vào trái phiếu Mỹ

Torsten Slok nhận định, hiện tại lợi suất dài hạn ở mức cao bắt nguồn từ hai áp lực cấu trúc lớn: vấn đề lạm phát dai dẳng và tình trạng tài chính của Mỹ xấu đi. Hai yếu tố này cùng định hình kỳ vọng lãi suất cao thời gian dài trên thị trường và chi phối logic định giá trái phiếu hiện tại.

Tuy nhiên, Torsten Slok cho rằng, khuôn khổ câu chuyện này không phải là bất biến. Ông nhấn mạnh rõ ràng rằng, các yếu tố trên có thể bị sự phát triển của AI lấn át vào đầu năm 2027, khi đó sự chú ý của thị trường sẽ có sự dịch chuyển căn bản.

Với kịch bản AI thành công, Torsten Slok mô tả một chuỗi truyền dẫn rõ ràng: nếu các công ty công nghệ nhờ AI tạo ra được hàng nghìn tỷ USD doanh thu, AI sẽ tạo nên hiệu ứng giảm phát trên diện rộng cho toàn bộ nền kinh tế.

Giảm phát đồng nghĩa với áp lực giá cả hạ nhiệt trên hệ thống, điều này sẽ trực tiếp làm suy yếu kỳ vọng lạm phát dài hạn, qua đó đẩy lợi suất dài hạn giảm mạnh. Trong kịch bản này, thành quả tăng năng suất từ AI biến thành lực ép hạ giá cả, thay đổi nền tảng định giá của thị trường lãi suất từ gốc rễ.

Nếu AI phát triển không đúng kỳ vọng, Torsten Slok dự báo thị trường sẽ đối mặt với cú sốc vỡ bong bóng. Ông chỉ ra rằng, trong kịch bản này chỉ số Nasdaq có thể mất 50%, nhà đầu tư sẽ rút mạnh vốn khỏi thị trường cổ phiếu và đổ dồn vào trái phiếu Mỹ tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn.

Dòng tiền lớn dịch chuyển sẽ đẩy giá trái phiếu Mỹ lên cao, khiến lợi suất giảm mạnh, lợi suất dài hạn sẽ “lao dốc”. Quy luật này hoàn toàn phù hợp với vai trò trú ẩn của trái phiếu Mỹ nhiều lần trong các đợt bán tháo tài sản rủi ro trong lịch sử — sự sụp đổ của thị trường chứng khoán lại là chất xúc tác mạnh cho thị trường trái phiếu.

Cửa sổ quan sát 6 tháng: Thị trường sẽ đưa ra phán quyết

Torsten Slok nhấn mạnh, 6 tháng tới là giai đoạn then chốt để quan sát. Trong thời gian này, thị trường sẽ dần hình thành nhận định về lộ trình phát triển của AI — liệu có chuyển hóa thành giá trị thương mại thực sự hay bong bóng bắt đầu xuất hiện dấu hiệu rạn nứt.

Ông cho biết, về bản chất thị trường tài chính do câu chuyện dẫn động. Câu chuyện lãi suất hiện tại tập trung vào lạm phát và tài khóa, nhưng đến năm 2027, câu chuyện chính sẽ chuyển hướng sang thành bại của AI. Dù câu chuyện nào thắng thế, tác động lên lợi suất dài hạn đều giống nhau: xu hướng giảm.

Điều này có nghĩa, với nhà đầu tư trái phiếu, môi trường lãi suất cao hiện tại có thể đang ở giai đoạn chuyển giao câu chuyện, và logic đón đầu mua vào trái phiếu Mỹ dài hạn đang âm thầm gia tăng.