Thị trường kỳ vọng tín hiệu rõ ràng nhưng lại gặp phải “điều hành mơ hồ”, bài phát biểu của Walsh vào thứ Sáu có thể quyết định hướng đi của trái phiếu chính phủ dài hạn, lợi suất kỳ hạn 30 năm có nguy cơ vượt 5,5%

Theo tin từ Ứng dụng tài chính thông minh, Chủ tịch Fed Walsh sẽ có bài phát biểu chủ đề rất được chú ý vào thứ Sáu tại Jackson Hole, thị trường đang cố gắng phán đoán những tín hiệu có thể được phát đi về các vấn đề then chốt ảnh hưởng đến kinh tế và chính sách tiền tệ. Ông sẽ phát biểu tại hội thảo thường niên do Fed tổ chức tại bang Wyoming, với chủ đề năm nay là “Đổi mới tài chính: Tác động đối với thanh toán và chính sách”.

Các cựu Chủ tịch Fed trước đây thường tận dụng dịp này để diễn giải tổng thể về khung chính sách và định hướng lãi suất ngoài những nội dung trọng tâm của hội thảo. Tuy vậy, kể từ khi đảm nhận chức vụ vào tháng 5, Walsh lại có cách tiếp cận thiên về diễn biến thị trường hơn là dựa vào tín hiệu từ chính Fed, khiến giới bên ngoài khó đoán định các bước đi tiếp theo của ông.

Ông Luke Tilley, Kinh tế trưởng của M&T Bank và Wilmington Trust, nhận xét: “Nhiều người hỏi tôi kỳ vọng gì, thực sự tôi không kỳ vọng quá nhiều. Tôi cho rằng rất khó dự đoán ông ấy sẽ nói gì. Nếu buộc phải suy đoán, tôi cho rằng ông sẽ đưa ra những luận điểm rất tổng quát, vĩ mô về tiến độ công việc của các nhóm làm việc cũng như cách Fed nên vận hành, thay vì đánh giá chi tiết, cụ thể về kinh tế và chính sách.”

Walsh đã thành lập năm nhóm công tác, nhằm thực hiện đánh giá toàn diện theo cách tiếp cận “nguyên lý đầu tiên” đối với mọi chức năng của Fed. Nhiệm vụ bao gồm đánh giá quan điểm của các nhà hoạch định chính sách về lạm phát, tình trạng bảng cân đối kế toán, các chỉ số dữ liệu ảnh hưởng đến quyết định, các vấn đề liên quan đến công nghệ và cơ chế truyền thông.

Ở điểm cuối cùng này, Walsh đang áp dụng phương thức hoàn toàn khác biệt so với các thế hệ tiền nhiệm gần đây: ông không còn đưa ra các tín hiệu định hướng thị trường một cách bài bản, mà nghiêng về chiến lược “buông lỏng” hơn, để thị trường tự giải mã dữ liệu và truyền tín hiệu ngược lại cho Fed.

Chiến lược này cho đến nay nhận được phản hồi trái chiều, thậm chí có thể gây ra những hệ quả tiêu cực.

Thị trường kỳ vọng nhiều thông tin hơn

Tilley cho biết: “Tôi hy vọng ông ấy sẽ giải thích chi tiết hơn quan điểm cá nhân về cơ chế hình thành lạm phát, hoặc đường truyền của chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến lạm phát ra sao và độ trễ như thế nào. Thậm chí không cần bàn đến hàm phản ứng chính sách, chỉ cần làm rõ kênh truyền dẫn cơ bản giữa thị trường tài chính và chính sách tiền tệ là đủ, vì giữa chúng còn rất nhiều kênh trung gian.”

Trong bối cảnh lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn tăng không ngừng, tác động thị trường của bài phát biểu thứ Sáu này càng trở nên quan trọng.

Kinh tế trưởng Joseph Brusuelas của RSM nhận định: “Do một số sai sót không đáng có của Walsh khi mới nhậm chức, chúng ta sắp chứng kiến hội nghị chuyên đề chính sách tiền tệ Jackson Hole kỳ lạ nhất trong ký ức gần đây. Thị trường đã nâng kỳ vọng đối với phát biểu lần này lên mức mà có thể Fed hoàn toàn không mong muốn.”

Tuy nhiên, rủi ro không chỉ dừng lại ở phản ứng thị trường.

Khi lợi suất leo thang, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent tuần trước đã công bố một kế hoạch, theo đó quy mô mua lại trái phiếu đã phát hành (off-the-run) sẽ tăng gấp đôi. Thông thường Bộ Tài chính bơm khoảng 2 tỷ USD vào các hoạt động mua lại mỗi tuần, nhưng kể từ đợt tiếp theo bắt đầu ngày 9/9, quy mô này sẽ “tối thiểu” gấp đôi.

Dù quy mô này vẫn nhỏ so với lượng nợ khổng lồ của Mỹ, nhưng vẫn có thể tạo ra tình huống khó xử cho Walsh. Hành động can thiệp thị trường của cả Cơ quan Tài chính và Tiền tệ dường như không đồng nhất với chủ ý mà Walsh đã thể hiện tới nay.

Brusuelas nói: “Chúng ta đang ở trong một tình thế đặc biệt, khi các động thái từ Bộ Tài chính đã làm giảm dư địa điều hành của Walsh. Do đó, Chủ tịch Fed đang rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan.”

Tác động thị trường

Một trong các điểm bất mãn phổ biến nhất của thị trường kể từ khi Walsh nhậm chức là việc ông không muốn đưa ra cái gọi là định hướng dự báo, cũng như chưa xác định rõ “hàm phản ứng” – tức các điều kiện làm thay đổi định hướng chính sách.

Ông Mark Cabana, Giám đốc chiến lược lãi suất Mỹ của Bank of America, cho rằng nếu Walsh tiếp tục né tránh vấn đề này, sẽ có thể dẫn đến những hệ quả thị trường đáng kể.

Trong báo cáo gửi khách hàng đầu tuần này, Cabana viết: “Nói đơn giản, chúng tôi kỳ vọng Walsh sẽ phát đi tín hiệu cho thấy nếu lạm phát không tiếp tục chậm lại, ông sẵn sàng nâng lãi suất thêm lần nữa. Ngược lại, nếu ông chỉ tập trung vào các chủ đề cấu trúc vĩ mô như năng suất hoặc nhân khẩu học trong bài phát biểu, chúng tôi lo ngại thị trường sẽ hiểu đó là tín hiệu ôn hòa.”

Cabana phân tích thêm, trong trường hợp đó, dự báo trái phiếu dài hạn sẽ bị bán tháo, lợi suất 30 năm có thể lên 5,5% hoặc cao hơn, tăng hơn 30 điểm cơ bản so với hiện tại, đạt mức cao chưa từng thấy kể từ đầu thế kỷ này.

Vì thế, với Walsh, việc nói rõ cụ thể có thể là chiến lược tốt nhất. Brusuelas cho rằng: “Walsh không thể tiếp tục mập mờ vòng vo, ông ấy cần trình bày quan điểm một cách thành thật và rõ ràng hơn.”