Cựu giáo sư của Bencent chỉ trích gay gắt: Mua lại trái phiếu kho bạc Mỹ là một sai lầm! Việc đè nén lợi suất trái phiếu trái ngược với các yếu tố cơ bản và cuối cùng sẽ thất bại

Ứng dụng Zhihong Finance APP cho biết, một trong những nhà đầu tư vĩ mô được tôn trọng nhất ở Phố Wall đã công khai “phản đồ thầy trò” hiếm thấy với Bộ trưởng Tài chính Mỹ, Becsente. Ngày 24 tháng 8, Stanley Druckenmiller đã đăng bài bình luận, thẳng thắn chỉ trích việc Becsente mở rộng quy mô mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn là một “sai lầm nghiêm trọng hơn rất nhiều so với những gì con số 4 tỷ USD ám chỉ”. Druckenmiller từng là thầy hướng dẫn của Becsente hơn ba mươi năm trước tại Soros Fund Management, mối quan hệ giữa hai người khiến chỉ trích này trở nên có trọng lượng hơn nhiều so với những bình luận thông thường trên thị trường.

“Chính phủ nào cố gắng thao túng giá để chống lại các yếu tố cơ bản cuối cùng đều sẽ thất bại,” Druckenmiller viết. Dựa trên 50 năm kinh nghiệm giao dịch, ông nhấn mạnh rằng “thị trường tập hợp những thông tin mà không ủy ban nào có thể sở hữu, và giá cả chính là cách thông tin đó truyền đạt đến các nhà hoạch định chính sách.” Theo ông, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm đạt mức cao nhất trong 19 năm không phải là do sai sót thị trường, mà là “tín hiệu cảnh báo” từ thị trường trái phiếu gửi tới Washington về kỷ luật tài khóa – thâm hụt tài khóa chiếm khoảng 6% GDP, tổng lượng trái phiếu đạt trên 40 nghìn tỷ USD, chi phí vay tăng cao chính là cách thị trường buộc chính phủ cải tổ tài khóa.

Druckenmiller cho rằng động thái mua lại của Becsente thực chất là “quản lý giá được ngụy trang thành hỗ trợ thanh khoản”. Ông trích dẫn một thực tế then chốt – dù lợi suất trái phiếu 30 năm giảm nhẹ ngay sau khi công bố, nhưng chưa đến 12 tiếng sau đã hoàn toàn phục hồi mức giảm – biến động giá này chính là sự phủ định rõ ràng nhất đối với hiệu quả của động thái mua lại. Ông cho rằng, việc quản lý thanh khoản thực chất chỉ nên can thiệp khi thị trường bị tê liệt (như đấu giá thất bại, biến mất nhà mua), chứ không phải khi chính phủ không muốn lợi suất di chuyển theo hướng nhất định mà phải can thiệp.

Druckenmiller đặc biệt cảnh báo, lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ là “cơ chế hạn chế tài khóa duy nhất mà nước Mỹ còn lại hiện nay”. Việc can thiệp hạ thấp lãi suất nhân tạo sẽ xóa bỏ động lực chính trị để các chính trị gia giải quyết vấn đề thâm hụt cơ cấu. Ông so sánh với chính sách kiểm soát trần lợi suất do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thực hiện năm 1942-1951 để tài trợ cho chiến tranh, cuối cùng phải bãi bỏ nhờ Hiệp định Bộ Tài chính - Fed năm 1951. Ông cũng chỉ ra, việc Bộ Tài chính dùng tín phiếu ngắn hạn để mua lại trái phiếu dài hạn thực chất là triển khai một hình thức nới lỏng định lượng nằm ngoài Fed – càng làm mờ ranh giới giữa chính sách tài khóa và tiền tệ.

Những chỉ trích của Druckenmiller không dừng lại ở mặt lý thuyết. Ông cho rằng động thái mua lại trong bối cảnh hiện tại là thiếu nền tảng hợp lý – lợi suất kỳ hạn 10 năm hiện đang gần sát tốc độ tăng trưởng danh nghĩa của nền kinh tế, ngụ ý điều kiện tài chính đang nới lỏng chứ không phải bị thắt chặt. Ông thẳng thắn, đây không phải là dập tắt một đám cháy thị trường, mà là “chỉ vì không thích tiếng còi báo khói nên đã rút luôn chuông báo động ra ngoài”.

Becsente đã cố gắng làm dịu màu sắc can thiệp của động thái mua lại. Trong cuộc họp báo ngày 24 tháng 8, ông cho biết Bộ Tài chính “vẫn chưa mua bất kỳ trái phiếu nào thuộc kế hoạch mua lại quy mô mở rộng”, và lần giao dịch tiếp theo sẽ phải đợi tới ngày 9 tháng 9. Ông cũng nhấn mạnh sẽ “tiếp tục phát hành theo kế hoạch thông lệ”, ngụ ý các chi tiết cụ thể phải chờ đến thông báo tái cấp vốn quý tới mới rõ ràng.

Tuy nhiên, sự trấn an của Becsente không thể xoa dịu những nghi ngại trên thị trường. Ngay lúc Druckenmiller lên tiếng chỉ trích, lợi suất kỳ hạn 30 năm trên thị trường Mỹ ngày 24 tháng 8 lại một lần nữa vượt mốc 5,3%, cho thấy tác động nới lỏng của mua lại nếu có cũng cực kỳ ngắn ngủi. Castle Securities đã gọi kế hoạch mua lại này là “kiềm chế tài chính”, cảnh báo nó có thể làm suy yếu đồng USD và gia tăng lạm phát. Sự lên tiếng của Druckenmiller đã đẩy cuộc tranh luận về việc “Bộ Tài chính có vượt quyền” từ góc khuất thị trường lên thành đề tài trọng tâm trên Phố Wall. Câu hỏi cốt lõi mà ông đặt ra – Washington có đang dùng các biện pháp ngắn hạn che đậy những vấn đề dài hạn cơ cấu tài chính – giờ đây ngày càng được đồng tình nhiều hơn trong bối cảnh nợ công Mỹ lên 40 nghìn tỷ USD và thâm hụt sát 6% GDP.