Bất ổn cao và biến động thấp

Morning FX

Sau đợt sụt giảm mạnh của cổ phiếu Hàn Quốc và sự can thiệp vào đồng yen Nhật, biến động thị trường tháng 8 lại trở về mức thấp. Độ biến động ẩn 1 năm của các đồng tiền G7 tiếp tục dưới mức 6,5%.Biến động thực tế của euro, yen Nhật, won Hàn chỉ tăng nhẹ trong thời gian ngắn, trong khi tâm lý giao dịch của thị trường vẫn mờ nhạt.

Hình: Cổ phiếu Hàn Quốc sụt giảm nhưng không lan tỏa cảm xúc ra bên ngoài

Từ góc nhìn truyền thống, thị trường ngoại hối lẽ ra phải sôi động trong thời điểm bất ổn cao. Nhưng cảm xúc từ cổ phiếu Hàn Quốc không lan sang các lĩnh vực khác,chỉ số VIX đang giảm xuống dưới 15 , chỉ số S&P 500 lập kỷ lục mới, mức chênh lệch với biến động ngày càng mở rộng.

I. Mọi thứ vẫn treo lơ lửng

Hiện tại có ít nhất ba chủ đề bất định lớn trên thị trường.

Một là chiến tranh Mỹ-Iran kéo dài, đường giá dầu giảm vẫn rất mơ hồ.Giá dầu Brent đã quay về mức 90, trong hai tháng qua vẫn dao động trên mốc 80. Các dự báo bi quan nhất khi chiến tranh nổ ra cho rằng giá dầu cao sẽ kéo dài tới cuối năm, hiện tại có thể còn tiếp tục lâu hơn.

Hai là dữ liệu kinh tế Mỹ yếu đi, Fed gặp thế tiến thoái lưỡng nan, việc tăng lãi suất trong năm nay rất khó dự đoán.Tín hiệu kinh tế phân hóa mạnh, khiến thị trường không thể dự đoán đường hướng chính sách tiền tệ của Fed.

Ba là khó khăn trong việc phát hành trái phiếu do lo ngại tài khóa. Trái phiếu dài hạn không còn nhạy cảm với giá dầu, Mỹ bắt đầu chu kỳ phát hành mới, sức mua yếu ớt. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức cao trước chu kỳ hạ lãi suất, lợi suất kỳ hạn 30 năm thậm chí lập đỉnh mới trong 20 năm qua.

Hình: Lợi suất trái phiếu dài hạn toàn cầu tăng

II. Vì sao thị trường lại yên ắng?

Thị trường khá bình tĩnh, vì bất định hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu và sự kiện,thiếu giá trị giao dịch từ sự khác biệt quan điểm.

Các tín hiệu ở Mỹ phân hóa rõ rệt: số liệu phi nông nghiệp, lợi nhuận doanh nghiệp, niềm tin tiêu dùng, chỉ số lạm phát đều có mặt tốt xấu, kết luận hoàn toàn tùy vào góc quan sát. Dù chỉ số lạm phát cốt lõi của Fed cao hơn mục tiêu chính sách, nhưng cú chuyển hướng lên/xuống vẫn chưa rõ ràng. Điểm chủ đạo duy nhất là tình trạng tài khóa Mỹ ngày càng xấu đi, cũng là nền tảng của việc lợi suất trái phiếu lên cao.

Hình: Độ biến động tiếp tục giảm

Ngoài ra, năm nay tính hiệu quả kiếm lời trên thị trường ngoại hối và trái phiếu Mỹ rất thấp, kém xa cổ phiếu và hàng hóa. Dòng vốn đầu cơ luân chuyển từ vàng, cổ phiếu AI sang hàng hóa.Sau chiến tranh Trung Đông, thị trường bước vào trạng thái biến động lộn xộn do các sự kiện đột xuất, việc Fed truyền thông không minh bạch biến thành biến số lớn nhất, thị trường trở nên do dự, không muốn đặt cược mạnh.

III. Tổng kết

(1) Sau tháng 7 đầy biến động, độ biến động lại về mức thấp, thị trường thờ ơ với giao dịch.

(2) Dù bất định vẫn còn, lợi nhuận yếu khiến dòng vốn không muốn đặt cược mạnh, chỉ chờ đợi các chủ đề giao dịch mới (như “phi đô la hóa” năm ngoái) được châm ngòi trở lại.