Dự báo báo cáo tài chính | Doanh thu có thể “không đạt kỳ vọng”, nhưng biên lợi nhuận gộp lại “bùng nổ” Báo cáo tài chính quý 4 của Super Micro Computer (SMCI.US) sẽ kiểm chứng mức độ sôi động thực sự của chuỗi sức mạnh tính toán AI

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhihui, nhà sản xuất máy chủ AI Super Micro Computer (SMCI.US) dự kiến sẽ công bố báo cáo tài chính quý IV năm tài chính 2026 vào ngày 11 tháng 8 (thứ Ba) sau giờ giao dịch chứng khoán Mỹ. Báo cáo này không chỉ quyết định xu hướng giá cổ phiếu ngắn hạn của Super Micro Computer mà còn là thước đo quan trọng để thị trường đánh giá triển vọng của chuỗi giá trị năng lực tính toán AI có tiếp tục được duy trì hay không.

Kết quả sơ bộ quý IV được Super Micro Computer công bố vào cuối tháng 7 từng làm bùng nổ cảm xúc thị trường: đơn đặt hàng mới vượt 60 tỷ USD, đơn hàng tồn đọng đạt mức cao kỷ lục, biên lợi nhuận gộp gần như tăng gấp đôi, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng vọt 18%. Tuy nhiên, công ty thừa nhận doanh thu quý IV có thể nằm ở mức đáy của vùng chỉ dẫn. Kết quả sơ bộ “không hoàn hảo” này khiến bản báo cáo tài chính chính thức sắp được công bố trở nên rất đáng chú ý.

Dự báo trước báo cáo quý IV: Doanh thu có thể “không đạt chuẩn” nhưng biên lợi nhuận gộp “bùng nổ”

Kết quả sơ bộ mà Super Micro Computer công bố vào cuối tháng 7 cho thấy biên lợi nhuận gộp quý tính đến ngày 30/6 dự kiến ở mức 15%-17%, cao hơn nhiều so với hướng dẫn trước đó là 8,2%-8,4%, chủ yếu nhờ vào cấu trúc khách hàng và danh mục sản phẩm thay đổi thuận lợi; doanh thu quý IV sẽ nằm ở vùng đáy của hướng dẫn trước là từ 11-12,5 tỷ USD (giá trị trung bình là 11,75 tỷ USD). Do đơn hàng mới trong quý vượt 60 tỷ USD, đơn hàng tồn đọng đã đạt kỷ lục mới.

Mặc dù công ty đã cảnh báo doanh thu khả năng nằm ở vùng đáy hướng dẫn, nhưng thị trường vẫn tương đối lạc quan. Hiện tại, các nhà phân tích kỳ vọng doanh thu quý IV của Super Micro Computer đạt 11,56 tỷ USD, tăng trưởng 101% so với cùng kỳ; thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 0,96 USD, tăng 134% so với cùng kỳ.

Trong ba tháng qua, số lần các nhà phân tích nâng dự báo doanh thu của Super Micro Computer là 11, số lần hạ dự báo là 4. Đáng chú ý, doanh thu quý III của công ty không đạt kỳ vọng thị trường. Ngoài ra, trong năm kỳ báo cáo gần nhất, có bốn lần doanh thu không đạt kỳ vọng.

Trong khi đó, ba tháng qua, dự báo thu nhập trên cổ phiếu được nâng 16 lần, chưa bị hạ lần nào, phản ánh lo ngại của thị trường về biên lợi nhuận và khả năng sinh lời của công ty đã dần suy giảm. Cần lưu ý, trong báo cáo quý III, công ty chỉ dự đoán EPS tăng trưởng 76% và ám chỉ biên lợi nhuận giảm. Hiện tại, các nhà phân tích kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ được cải thiện, đồng thuận với báo cáo sơ bộ quý IV.

Phân tích chuyên sâu của chuyên gia: Vì sao biên lợi nhuận gộp bùng nổ? Sức khỏe ngành được xác nhận chéo

Doanh thu nằm ở mức thấp, nhưng biên lợi nhuận gộp gần như tăng gấp đôi – tổ hợp số liệu có vẻ mâu thuẫn này thực ra cùng hướng về một logic: sự thiếu hụt năng lực tính toán AI đang tái cấu trúc lại phân bố lợi nhuận trong chuỗi ngành.

Chuyên gia phân tích Matt Bryson của Wedbush sau khi kết quả sơ bộ công bố đã thẳng thắn cho biết, trước đó không dự đoán được biên lợi nhuận sẽ tăng mạnh như vậy. Ông tổng kết ba nguyên nhân cốt lõi:

Thứ nhất, cung không đủ cầu. Trong tháng 6-7, các sản phẩm bo mạch chủ AI (dòng Nvidia Grace Blackwell, Blackwell, Hopper), phần cứng tính toán, bộ nhớ,... luôn khan hiếm nguồn cung, lượng máy chủ AI lợi nhuận cao xuất xưởng không đáp ứng được nhu cầu bùng nổ.

Thứ hai, lợi thế về giá. Việc phần cứng cung cấp bị thiếu giúp Super Micro Computer kiểm soát quyền định giá ở khâu thiết bị hoàn chỉnh, đồng thời công ty hướng khách lựa chọn dòng máy giá trị gia tăng cao, trang bị nhiều phương án tự phát triển, từ đó tối ưu phát triển lợi nhuận.

Thứ ba, tối ưu cấu trúc. Doanh thu nằm ở vùng đáy hướng dẫn một phần là do các dự án trung tâm dữ liệu của các khách hàng lớn bị hoãn, thậm chí trì hoãn này lại càng làm tăng tỷ trọng doanh số sản phẩm lợi nhuận cao.

Bryson tiếp tục nhấn mạnh, nếu xu hướng thiếu nguồn cung do thiếu linh kiện vẫn tiếp tục, “biên lợi nhuận và EPS của Super Micro Computer trong quý III năm tự nhiên 2026, thậm chí nhiều quý tiếp theo, đều có khả năng vượt xa dự báo hiện nay”.

Điều quan trọng hơn cả, tín hiệu tích cực không chỉ giới hạn ở Super Micro Computer. Bryson nhấn mạnh việc thiếu linh kiện máy chủ sẽ mang lại lợi ích cho toàn bộ chuỗi cung (như CPU, GPU, bộ nhớ,...), các công ty như Dell (DELL.US), Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) và Nvidia (NVDA.US) cũng sẽ được hưởng lợi.

Tác giả Bay Area Ideas trên Seekingalpha nhấn mạnh, biên lợi nhuận vượt xa dự báo, tức Super Micro Computer đã đạt được bước tiến lớn về sự khác biệt hóa thời gian gần đây. Ví dụ, hợp tác với Arm (ARM.US) của công ty dường như đang có kết quả rõ rệt.

Super Micro Computer từng tuyên bố, sau khi triển khai Arm AGI CPU trên nền tảng giải pháp của mình, hiệu suất mỗi rack có thể vượt gấp đôi kiến trúc truyền thống. Theo ước tính của Arm, điều này giúp doanh nghiệp tiết kiệm tới 10 tỷ USD chi phí đầu tư cho mỗi gigawatt dung lượng trung tâm dữ liệu AI.

Bay Area Ideas cho biết, ưu thế hiệu năng này giúp thu hút nhu cầu máy chủ, đồng thời củng cố biên lợi nhuận. Ở thời điểm hiện tại, các đơn vị triển khai cơ sở hạ tầng đều theo đuổi giải pháp hiệu năng cao, hiệu suất năng lượng cao, vì vậy Super Micro Computer có khả năng sở hữu quyền định giá tốt hơn trước đây.

Định giá tụt xuống mức thấp nhiều năm, nhiều rủi ro bủa vây: Super Micro Computer là “kho báu” hay “bẫy giá trị”?

Tính từ đầu năm đến nay, giá cổ phiếu Super Micro Computer tăng tổng cộng 6%, kém xa so với thị trường chung. Về mặt định giá, chỉ số P/E kỳ vọng trước của Super Micro Computer chỉ ở mức 9,3 lần, tiệm cận đáy của nhiều năm, thấp hơn rất nhiều định giá ngành CNTT tổng thể. Với một nhà sản xuất máy chủ AI biên lợi nhuận đang nhảy vọt, nắm giữ đơn hàng mới 60 tỷ USD, liệu mức chiết khấu này có quá lớn?

Định giá Super Micro Computer tiệm cận đáy nhiều năm

Định giá rẻ đến vậy, là cơ hội bị lỡ hoặc là cái bẫy chưa phản ánh đủ rủi ro? Các yếu tố sau đây rất đáng cân nhắc:

Rủi ro tuân thủ. Trong bối cảnh chính phủ Mỹ tăng cường kiểm soát xuất khẩu chip tiên tiến, Super Micro Computer đối mặt với thách thức tuân thủ nghiêm trọng. Do sản phẩm của Super Micro Computer sử dụng chip Nvidia, hoạt động kinh doanh của công ty chịu ảnh hưởng sâu sắc bởi khung kiểm soát xuất khẩu của Mỹ.

Rủi ro pha loãng cổ phiếu. Vào tháng 6, công ty đã phát hành khoảng 45,45 triệu cổ phiếu phổ thông với giá 27,50 USD/cổ để huy động vốn. Sau khi kết quả sơ bộ được công bố cuối tháng 7, chuyên gia phân tích Vijay Rakesh của Mizuho nhấn mạnh, xét tới đơn đặt hàng mới vượt 60 tỷ USD trong khi số dư tiền mặt trên sổ sách chỉ khoảng 1,3 tỷ USD, “Super Micro Computer có thể phải tiếp tục huy động vốn ngắn hạn”. Nếu điều này xảy ra, các cổ đông hiện tại đối mặt nguy cơ pha loãng tiếp theo.

Rủi ro đặt hàng trùng lặp. Các chuyên gia Wedbush cảnh báo, trong bối cảnh cung linh kiện khan hiếm, cả ngành máy chủ AI có thể xảy ra hiện tượng đặt hàng trùng lặp trên diện rộng. Khách hàng đặt hàng vượt mức để đảm bảo suất sản xuất, khi nút thắt cung ứng được tháo gỡ hoặc kỳ vọng nhu cầu giảm, phần “nước” trong đơn hàng tồn đọng sẽ lộ ra, ảnh hưởng ngược lên chuỗi cung ứng phía trên.

Cạnh tranh ngành gia tăng. Các nhà sản xuất máy chủ truyền thống như Dell, HPE,... đều tăng cường đầu tư mở rộng năng lực máy chủ AI, biên lợi nhuận dài hạn của Super Micro Computer có được duy trì hay không vẫn cần quan sát thêm.

Theo số liệu từ Tipranks, ý kiến của các chuyên gia Phố Wall về Super Micro Computer khá chia rẽ, 3 người đánh giá “mua vào”, 8 người “giữ”, 1 người “bán ra”, đồng thuận chung là “giữ”, giá mục tiêu bình quân 38,4 USD/cổ, cao hơn 23% so với giá hiện hành.