Thị trường bò vàng đã trở lại? UBS: Giá vàng có thể quay lại mức 5.000 USD vào nửa đầu năm sau

Giá vàng đã phục hồi mạnh mẽ sau nhiều tháng ảm đạm, UBS đang hướng tầm nhìn xa hơn—dự báo giá vàng có thể trở lại mức 5.000 USD vào nửa đầu năm 2027.

Tuần này, giá vàng đã vượt ngưỡng 4.250 USD/ounce, thậm chí từng chạm ngưỡng 4.300 USD—mức cao nhất kể từ tháng 6, phá vỡ vùng tích lũy 4.000 đến 4.100 USD trước đó. Mức tăng hơn 5% trong tuần là mức tăng mạnh nhất kể từ đầu tháng 2 năm nay. Lực mua từ các tổ chức tiếp tục đổ vào, dòng vốn ETF quay trở lại, cùng với việc Mỹ-Nhật hợp tác ổn định tỷ giá Yên giúp giảm rủi ro bán tháo trái phiếu Mỹ là những yếu tố cùng thúc đẩy đợt tăng này. Noah Weisberger, Giám đốc chiến lược của BCA Research cho rằng: giá vàng tăng cùng với cổ phiếu ngành khai khoáng bứt phá phản ánh lo ngại của nhà đầu tư với triển vọng lạm phát và năng lực kiểm soát lạm phát của Fed đang gia tăng. Giá vàng có thể còn dư địa tăng thêm, thậm chí không loại trừ khả năng thiết lập đỉnh lịch sử mới.

Về triển vọng trung-dài hạn, UBS duy trì quan điểm lạc quan, cho rằng các động lực nền tảng hỗ trợ giá vàng vẫn rất vững chắc, cần tách biệt rủi ro giao dịch ngắn hạn với luận điểm đầu tư dài hạn, và coi pha giá vàng giảm về 4.000 USD hoặc thấp hơn là cơ hội xây dựng vị thế chiến lược.

Giảm 30% từ đỉnh, vàng phục hồi mạnh sau khi tạo đáy

Tháng 1 năm nay, giá vàng từng đạt đỉnh lịch sử trên 5.600 USD/ounce trong đợt tăng parabol của nhóm kim loại quý, nhưng ngay sau đó xu hướng tăng đã đảo chiều mạnh. Khi nhà đầu tư chuyển sự chú ý sang cổ phiếu liên quan bán dẫn và trí tuệ nhân tạo, tâm lý “bò vàng” hạ nhiệt nhanh chóng; giá vàng tháng trước thậm chí giảm xuống dưới 4.000 USD, tổng mức giảm so với đỉnh tháng 1 là khoảng 30%.

Tuy vậy, vài tuần gần đây thị trường đã có sự đảo chiều rõ rệt. Tính đến thời điểm viết bài, giá vàng giao ngay quốc tế ở mức 4.285,49 USD/ounce, tăng 244 USD chỉ trong một tuần, biên độ tăng gần 6% và có hai tuần trong ba tuần gần nhất tăng giá. Động lực cốt lõi dẫn dắt đợt phục hồi này là lo ngại về lạm phát kéo dài và tính hiệu quả của chính sách Fed lại bùng phát trở lại.

Noah Weisberger chỉ ra, sự thay đổi tâm lý nhà đầu tư phần nào bắt nguồn từ phản ứng của thị trường sau cuộc họp báo tháng 7 của Chủ tịch Fed Kevin Warsh—khi đó Ủy ban Thị trường Mở Liên bang quyết định giữ nguyên khung lãi suất mục tiêu. Weisberger cho biết:

"Thị trường không quá khoan dung với ông ấy, chỉ cần lạm phát còn dai dẳng, bất cứ sự suy giảm uy tín nào của Fed đều sẽ hiện diện ở giá vàng và giá cổ phiếu khai khoáng vàng ở mức cao hơn."

UBS: 3 trụ cột nền tảng hỗ trợ xu hướng tăng trung-dài hạn của vàng

Theo báo cáo mới nhất của UBS, dù ngắn hạn thị trường còn đối mặt rủi ro biến động—đặc biệt nếu kinh tế Mỹ tiếp tục duy trì sức mạnh, giá dầu neo cao khiến lo ngại lạm phát kéo dài hoặc thị trường tiếp tục đánh giá Fed sẽ quyết liệt thắt chặt chính sách hơn—nhưng về trung-dài hạn, xu hướng tăng giá vàng được chống đỡ bởi 3 trụ cột lớn.

Thứ nhất, lợi suất thực giảm sẽ khơi lại nhu cầu đầu tư.

Vàng không tạo ra lợi nhuận, lợi suất thực càng cao thì chi phí cơ hội nắm giữ vàng càng lớn. UBS dự báo, lạm phát sẽ dần hạ nhiệt, và sau khi Fed giữ nguyên lãi suất trong năm nay, sẽ tái khởi động chu kỳ cắt giảm lãi suất vào năm 2027. Kỳ vọng điều chỉnh chính sách lãi suất này nhiều khả năng sẽ kéo lợi suất thực xuống, khiến đồng USD suy yếu, mang đến môi trường vĩ mô thuận lợi hơn cho nhu cầu đầu tư vào vàng.

Thứ hai, USD suy yếu cùng nhu cầu đa dạng hóa tài sản là lực đỡ trung hạn mạnh mẽ.

UBS cho rằng USD có thể còn vững vàng trong ngắn hạn, nhưng với thâm hụt ngân sách cũng như thâm hụt tài khoản vãng lai khổng lồ của Mỹ, cộng thêm thực tế nhà đầu tư đang phân bổ quá nhiều vào tài sản USD, đồng đô la có khả năng quay đầu suy yếu. Lịch sử cho thấy đồng USD yếu là gió thuận mạnh nhất cho vàng và sự chú trọng ngày càng lớn vào đa dạng hóa tài sản và phi USD hóa cũng là yếu tố thuận lợi cho vàng.

Thứ ba, lực mua vàng từ ngân hàng trung ương tạo vùng đáy thị trường ổn định lâu dài.

Ngay cả khi nhu cầu đầu tư tư nhân ảm đạm, lực cầu từ ngân hàng trung ương vẫn luôn là bệ đỡ quan trọng cho thị trường vàng. UBS dự báo, trong động lực giảm mức độ rủi ro tài sản định giá USD về dài hạn, ngân hàng trung ương sẽ duy trì mua vàng ở mức cao trong nhiều năm. Quý II năm nay, lượng mua vàng bởi ngân hàng trung ương toàn cầu đạt 289 tấn, rất mạnh, và UBS vẫn giữ dự báo cả năm nằm trong khoảng 750 đến 1.000 tấn. Mức này dẫu chưa thể một mình đẩy giá vàng tăng vọt, nhưng đủ sức giữ thị trường ổn định và bù đắp cho sự yếu kém từ nhu cầu vàng trang sức…

UBS nhấn mạnh rõ, nếu giá vàng điều chỉnh về 4.000 USD hoặc thấp hơn, đó có thể được xác nhận là cơ hội xây dựng các vị thế chiến lược dài hạn — chứ không phải tín hiệu bi quan. Với lo ngại lạm phát tăng, chính sách Fed vẫn còn bất định, lực mua ngân hàng trung ương chưa giảm sút và viễn cảnh đồng USD trung hạn suy yếu, logic đầu tư trung-dài hạn của vàng vẫn nguyên vẹn.

Cổ phiếu khai khoáng vàng: Lựa chọn thay thế bị định giá thấp

Nhà đầu tư muốn hưởng lợi từ xu thế tăng giá vàng, ngoài hợp đồng tương lai và ETF, vẫn còn một đường đi khác có biên lợi nhuận lớn hơn là cổ phiếu các công ty khai khoáng vàng.

Theo MarketWatch, ETF khai khoáng vàng lớn nhất hiện nay—VanEck Gold Miners ETF (GDX)—quản lý 25,4 tỷ USD tài sản, nắm giữ thụ động 59 cổ phiếu ngành khai khoáng thuộc 9 quốc gia. Dữ liệu FactSet cho biết, P/E rolling của GDX chỉ 14,1 lần và P/E kỳ vọng 10,4 lần, trong khi chỉ số S&P 500 có P/E rolling 28,1 lần và P/E kỳ vọng 20,2 lần; định giá cổ phiếu khai khoáng vàng rõ ràng thấp hơn nhiều.

Noah Weisberger nhận định, định giá thấp của cổ phiếu khai khoáng "đáng để nhận chú ý", nhiều công ty đã cải thiện biên lợi nhuận mạnh mẽ, tối ưu hóa bảng cân đối tài sản. "Rủi ro lớn nhất là chính bản thân giá vàng, nhưng cổ phiếu khai khoáng là một khoản đầu tư chứng khoán tương đối sạch sẽ, đó là lý do chúng tôi đánh giá cao nó," ông nói.

Ông cũng đặc biệt nhấn mạnh giá trị đa dạng hóa của cổ phiếu ngành khai khoáng vàng:

"Nếu bạn đang tìm kiếm một kênh đa dạng hóa không liên quan đến chủ đề AI, thì GDX không có bất kỳ liên hệ nào với các chủ đề AI mà chúng tôi nhận diện được. Trong một thị trường mà xu hướng tăng được dẫn dắt phần lớn bởi các công ty dòng tiền âm, việc giữ cổ phiếu có khả năng tạo dòng tiền thực để làm điểm tựa thanh khoản là lựa chọn không tồi."