Giá bạc tăng vọt 8.3% trong một tuần, Goldman Sachs cảnh báo khả năng bắt đầu chu kỳ mua bù lỗ hệ thống.

Một đợt phục hồi của kim loại quý do đồng đô la Mỹ suy yếu gây ra đang dồn các vị thế bán khống bạc vào chân tường.

Chỉ trong một tuần, giá bạc đã tăng vọt 8,3%. Động lực thúc đẩy là sự kết hợp giữa lập trường ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), sự can thiệp của đồng yên và giá dầu giảm cùng lúc kéo đồng đô la Mỹ đi xuống. Trong khi đó, Goldman Sachs cảnh báo, đà phục hồi giá nhanh đã kích hoạt cơ chế mua bù khống có tính hệ thống, một đợt đóng vị thế bán tự động mới có thể đang bắt đầu.

Từ ngày 28/7 đến 5/8, chỉ số đô la Mỹ (DXY) giảm 1,7%. Kim loại quý trên sàn COMEX đều tăng mạnh: bạc tăng 8,3%, vàng tăng 5%, bạch kim và palladium đều tăng 7,6%.

Phe mua vào là động lực chính

Trước khi đợt phục hồi này bắt đầu, vị thế nắm giữ bạc của các tổ chức đã bị rút xuống mức cực thấp.

Theo báo cáo vị thế của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Kỳ hạn (CFTC), tính đến ngày 28/7, số hợp đồng mua ròng của các quỹ quản lý chỉ xếp ở mức phần trăm thứ 3 về quy mô danh nghĩa trong hai năm qua — tức là các tổ chức gần như đang ở tình trạng nắm giữ ít nhất trong hai năm trở lại đây.

Robert Quinn, nhà giao dịch hợp đồng tương lai hàng đầu của Goldman Sachs cho biết, tổng vị thế mua của các quỹ quản lý tiền "có thể là động lực then chốt cho xu hướng này." Dữ liệu đã xác thực nhận định này: tổng hợp đồng mở của bạc tăng thêm 2,4 tỷ USD và mức tăng trong một ngày lớn nhất xuất hiện khi giá tiệm cận đỉnh ngắn hạn – điển hình cho hành vi mua đuổi giá.

Trong 6 tháng qua, biến động tổng vị thế mua của các quỹ quản lý có mối quan hệ nghịch đảo với chỉ số đô la Mỹ. Lần giảm giá này của USD đã trực tiếp mở ra cơ hội bổ sung vị thế mua.

Thị trường quyền chọn cũng đồng thời phản ánh tâm lý lạc quan: biến động ngụ ý 3 tháng tăng lên, độ lệch quyền mua-quyền bán 25 delta (put-call skew) tiệm cận cân bằng, cho thấy thị trường đang tăng giá kỳ vọng rủi ro đi lên.

Tín hiệu động lượng CTA đảo chiều, bù khống có thể bắt đầu

Đà phục hồi nhanh của giá đang kích hoạt một lệnh mua kỹ thuật khác – đóng vị thế bán của các quỹ chiến lược hệ thống (CTA).

Quinn chỉ ra rằng, theo mô hình của các chiến lược gia phái sinh Goldman Sachs, tín hiệu động lượng ngắn hạn đã đảo chiều khi chốt phiên giao dịch ngày 5/8, "CTA đã bắt đầu đóng vị thế bán".

Lập luận của các quỹ CTA hoàn toàn máy móc: khi giá vượt ngưỡng động lượng nhất định, chương trình sẽ tự động kích hoạt lệnh đóng vị thế bán, không quan tâm đến yếu tố cơ bản. Điều này có nghĩa, ngay cả khi không có tin tốt mới, giá tăng cũng tự tạo thêm lực mua – tạo ra vòng lặp tăng cường trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, Quinn cũng lưu ý rõ, "ngưỡng động lượng trung hạn vẫn chưa bị phá vỡ, cần thêm sự phục hồi nữa." Nói cách khác, hiện tại chỉ là tín hiệu ngắn hạn được kích hoạt, quy mô và độ bền của dòng tiền mua vào từ hệ thống vẫn còn hạn chế.

Thị trường vật chất chưa thắt chặt, rủi ro đô la Mỹ bật lại vẫn tồn tại

Dù giá tăng mạnh, thị trường bạc vật chất vẫn chưa có dấu hiệu thiếu cung.

Số liệu từ Goldman Sachs cho thấy, lãi suất cho thuê bạc kỳ hạn 3 tháng thậm chí còn giảm nhẹ trong đợt giá tăng này. Lãi suất cho thuê là chỉ báo chi phí vay bạc vật chất, lãi suất giảm ngụ ý rằng nhu cầu vật chất chưa theo kịp giá, nguồn cung trên thị trường vẫn dồi dào.

Đây là một tín hiệu chênh lệch quan trọng: giá đã tăng nhưng yếu tố vật chất không đồng thuận.

Cùng lúc đó, các chiến lược gia ngoại hối của Goldman Sachs khẳng định rõ, "khi chưa có tín hiệu rõ ràng từ dữ liệu lạm phát, không kỳ vọng đô la Mỹ sẽ bước vào xu hướng giảm kéo dài". Động lực cốt lõi cho đợt phục hồi bạc lần này – đồng đô la Mỹ suy yếu – vẫn còn không ít bất định về khả năng tiếp diễn.