Quỹ TMT chịu thiệt hại lịch sử! JPMorgan: Giao dịch AI có thể ngày càng phụ thuộc vào dòng tiền từ nhà đầu tư cá nhân.

Báo cáo mới nhất của JPMorgan cho thấy, các quỹ phòng hộ cổ phiếu TMT đã chịu khoản lỗ 10,2% trong tháng 7 (không bao gồm Situational Awareness), đây là mức giảm hàng tháng lớn nhất từ trước đến nay đối với loại hình này.

Tác giả, nguồn bài viết: Truy Phong Trading Desk

Một đợt hạ đòn bẩy bắt buộc tập trung vào cổ phiếu bán dẫn và lưu trữ đã khiến các quỹ phòng hộ TMT hứng chịu khoản lỗ hàng tháng nghiêm trọng nhất từng được ghi nhận trong tháng 7, và tác động tiếp theo của cú sốc này có thể còn sâu rộng hơn nhiều so với con số thể hiện.

Theo tin từ Truy Phong Trading Desk, báo cáo "Dòng tiền và Thanh khoản" của JPMorgan ngày 5/8 trích dẫn dữ liệu sơ bộ từ Pivotal Path,các quỹ phòng hộ cổ phiếu TMT lỗ 10,2% trong một tháng, các quỹ đa chiến lược lỗ 2,3%.

Trọng tâm của khoản lỗ này là việc đóng vị thế bắt buộc tập trung vào cổ phiếu bán dẫn và lưu trữ.

Khoản lỗ lịch sử: Đằng sau con số là sự giải chấp bắt buộc

Con số 10,2% chưa phải là tất cả.

Báo cáo của JPMorgan chỉ ra rằng,số liệu thua lỗ trên chưa bao gồm quỹ Situational Awareness – tài sản của quỹ này được báo cáo đã giảm mạnh từ 45 tỷ USD xuống còn 10 tỷ USD. Nếu tính cả quỹ này, khoản lỗ thực tế của các quỹ TMT trong tháng 7 sẽ càng trở nên đáng kinh ngạc.

Báo cáo dẫn dữ liệu lịch sử từ Pivotal Path cho thấy, nếu dữ liệu cuối cùng được nhiều quỹ xác nhận hơn, tháng 7 sẽ trở thành tháng thua lỗ lớn nhất từ trước đến nay của các quỹ phòng hộ cổ phiếu TMT.

Các quỹ đa chiến lược cũng không tránh được thiệt hại. JPMorgan chỉ ra, mức lỗ 2,3% trong một tháng đứng thứ tư trong lịch sử; để tìm mức lỗ lớn hơn, phải quay lại giai đoạn khủng hoảng COVID-19 tháng 3/2020, khủng hoảng Lehman Brothers 2008, hoặc bong bóng internet năm 2000.

JPMorgan trong báo cáo đã đặt ra một loạt câu hỏi về quản lý rủi ro: "Liệu rủi ro tập trung đã bị đánh giá thấp? Rủi ro biến động/correlation trong các vị thế quyền chọn liệu đã được xử lý đúng chưa? Kỷ luật cắt lỗ/ngân sách rủi ro có bị vô hiệu hoặc bị vượt qua không? Động lực tài trợ/ký quỹ/thanh khoản đã được kiểm tra sức chịu đựng đầy đủ chưa?"

Tác động cấu trúc: Khả năng nắm giữ của các quỹ phòng hộ có thể bị hạn chế lâu dài

Tác động của một lần thua lỗ không chỉ dừng lại ở đó.

Phân tích của JPMorgan cho rằng, cú sốc trong tháng 7 sẽ thông qua nhiều cơ chế, làm giảm khả năng nắm giữ cổ phiếu công nghệ của các quỹ ngành TMT và quỹ đa chiến lược một cách mang tính cấu trúc:

Thứ nhất, AUM giảm dẫn tới việc ngân sách rủi ro bị thu hẹp một cách cơ học;

Thứ hai, Bản thân các quỹ có thể chủ động siết chặt khung quản trị rủi ro, nâng giới hạn tập trung;

Thứ ba, Các prime broker có thể cắt giảm dư địa bảng cân đối dành cho các chiến lược này.

Ba áp lực cộng gộp lại đồng nghĩa với việc khả năng tiếp nhận vị thế cổ phiếu công nghệ của hai loại quỹ này trong tương lai sẽ suy giảm một cách hệ thống.

Nỗi lo mới của giao dịch AI: Nhà đầu tư nhỏ lẻ thành người mua cuối cùng?

Sự thay đổi cấu trúc này làm nổi bật nhận định đáng chú ý nhất trong báo cáo JPMorgan.

Báo cáo chỉ rõ: "Nếu nhận định trên là đúng, khả năng nắm giữ cổ phiếu công nghệ của các quỹ phòng hộ bị thu hẹp về mặt cấu trúc, thì giao dịch cổ phiếu công nghệ về lâu dài sẽ càng ngày càng phụ thuộc vào nhà đầu tư nhỏ lẻ, do đó dễ bị tác động bởi ETF đòn bẩy, lệnh quyền chọn từ nhỏ lẻ cũng như biến động từ các tài khoản ký quỹ nhỏ lẻ."

Chuỗi logic rõ ràng: Dòng tiền tổ chức rút lui → Quyền định giá biên của cổ phiếu công nghệ (đặc biệt là các mã liên quan AI) chuyển sang nhà đầu tư nhỏ lẻ → Biến động thị trường tăng lên một cách cấu trúc.

Đặc điểm của dòng tiền nhỏ lẻ là bị chi phối bởi tâm lý, tập trung đòn bẩy, kỷ luật cắt lỗ yếu. Một khi trở thành lực lượng chính của giao dịch AI, biến động của nhóm cổ phiếu công nghệ sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ thay vì các yếu tố cơ bản.