Mùa báo cáo tài chính, Walsh và lạm phát Hoa Kỳ -- Fed và thị trường sẽ đi về đâu? Tuần tới sẽ "hé lộ dấu hiệu đầu tiên"!

Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) - Walsh sắp lần đầu tiên ra điều trần trước Quốc hội, đúng lúc dữ liệu lạm phát của Mỹ tháng 6 được công bố dồn dập. Sự giao thoa này khiến thị trường sẽ phải trải qua một lần kiểm định tập trung đối với khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 7.

Vào thứ Ba tuần tới, phiên điều trần của Walsh sẽ diễn ra tại Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, khi đó dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ cũng sẽ được phát hành cùng ngày. Sang thứ Tư, sau khi dữ liệu PPI của Mỹ được công bố, Walsh lại tiếp tục điều trần trước Thượng viện.

Theo khảo sát của các nhà kinh tế học Bloomberg, xác suất ngầm hiểu của thị trường về khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 7 hiện chỉ là 24%, để đẩy mạnh tỷ lệ này lên cần đồng thời xuất hiện "CPI nóng hơn dự kiến" và "phát biểu cực kỳ diều hâu của Walsh".

Chuyên gia kinh tế trưởng tại Mỹ của Bloomberg, Andrew Sacher cho rằng khả năng hai yếu tố này đồng thời xuất hiện là không cao.

Trong khi đó, Goldman Sachs lưu ý rằng thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang đứng tại một điểm giao nhau khá nhạy cảm. Sự không chắc chắn đối với định hướng chính sách của Fed đã trở thành biến số rủi ro lớn nhất mà thị trường phải đối mặt trong ngắn hạn. Khai mạc mùa báo cáo tài chính quý II cùng dữ liệu CPI tháng 6 sẽ khiến biến động thị trường có thể tăng mạnh.

Kể từ khi Walsh đảm nhiệm vị trí Chủ tịch Fed, thị trường bày tỏ quan ngại về độ minh bạch trong truyền thông chính sách của ngân hàng trung ương.

Trước đó, Phố Wall đã lo lắng về việc các quan chức Fed giảm phát biểu công khai, có thể dẫn đến biến động trên thị trường. Hai ngày điều trần tuần tới sẽ là lần đầu Walsh xuất hiện công khai trên cương vị Chủ tịch, thị trường sẽ theo dõi sát sao lời lẽ của ông nhằm tìm kiếm bất cứ tín hiệu nào về lộ trình lãi suất trong tháng 7.

Các nhà kinh tế học Bloomberg dự đoán, sau đợt tăng giá đáng kể từ tháng 3 đến tháng 5, dữ liệu lạm phát tháng 6 sẽ hạ nhiệt. Giá xăng gần đây giảm mạnh có thể kéo chỉ số CPI xuống, chỉ số này thậm chí có thể ghi nhận mức tăng trưởng âm theo tháng lần đầu tiên kể từ khi đại dịch Covid-19 bùng phát năm 2020.

Các chuyên gia kinh tế của Goldman Sachs cũng đồng quan điểm này, dự báo CPI toàn phần sẽ ghi nhận ở mức -0,11%, chủ yếu do giá năng lượng gần đây giảm. Còn CPI lõi tháng 6 tăng 0,17% so với tháng trước, thấp hơn dự báo thị trường là 0,2%.

Tuy nhiên, dữ liệu PPI cho thấy một bức tranh phức tạp hơn. Cuộc chiến Iran gây ra cú sốc năng lượng vẫn đang lan truyền dọc chuỗi cung ứng, tốc độ tăng PPI lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) theo năm được dự báo sẽ từ 4,9% tăng lên 5,2%.

Andrew Sacher từ Bloomberg nhận định tổng kết:

Xác suất ngầm hiểu về việc Fed tăng lãi suất vào tháng 7 chỉ là 24%, mức này cho thấy thị trường chưa thực sự tin Fed sẽ hành động. Để thay đổi kỳ vọng này, cần dữ liệu CPI vượt xa dự báo, đồng thời Walsh thể hiện lập trường cực kỳ diều hâu vào thứ Ba — xác suất hai yếu tố này đồng thời xảy ra theo chúng tôi nhận định đều thấp.

Goldman Sachs kỳ vọng mùa báo cáo tài chính quý II sẽ tiếp tục thể hiện mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ.

Vào thứ Ba, 14/7 tuần tới, báo cáo tài chính của năm ngân hàng lớn nhất nước Mỹ sẽ đồng loạt phát hành, mở màn cho mùa báo cáo tài chính của Phố Wall, lịch họp điện thoại cũng dày đặc hơn bình thường.

Bank of America và JPMorgan dự kiến sẽ công bố kết quả vào sáng sớm, tiếp theo là Wells Fargo. Sau đó đến lượt Goldman Sachs và Citigroup. Tuần tới, ASML và TSMC cũng sẽ trực tiếp kiểm chứng sức nóng của nhu cầu chip AI toàn cầu.

Dự báo của Goldman Sachs cho thấy, EPS của chỉ số S&P 500 sẽ đạt 340 USD vào năm 2026, tăng trưởng 24% so với cùng kỳ; sang 2027 sẽ tiếp tục đạt 385 USD, tăng trưởng 13%.

Hiện tại, P/E của S&P 500 là 21 lần, mục tiêu cuối năm của Goldman Sachs là 8600 điểm, mục tiêu 12 tháng là 8300 điểm, trong khi điểm hiện tại là 7544, lần lượt còn dư địa tăng khoảng 14% và 10%.

Tuy nhiên, Goldman Sachs lưu ý mùa báo cáo tài chính này có thể sẽ thiếu đi chất xúc tác mạnh như kỳ vọng về chi tiêu vốn cho AI được nâng cao đáng kể ở quý trước, khả năng lợi nhuận tiếp tục dẫn dắt thị trường vẫn cần sự hỗ trợ từ môi trường chính sách vĩ mô.

Trong báo cáo chiến lược chứng khoán Mỹ hàng tuần mới nhất, Goldman Sachs nhấn mạnh, nếu Fed khởi động chu kỳ tăng lãi suất, thị trường cổ phiếu Mỹ sẽ đối mặt với lực cản đáng kể trong ngắn hạn. Goldman chỉ ra ba lý do.

Thứ nhất, chính sách thắt chặt sẽ làm giảm kỳ vọng tăng trưởng. Dẫu tăng trưởng kinh tế quan trọng hơn mức lãi suất đối với thị trường chứng khoán, nhưng chính sách tiền tệ siết chặt từ Fed sẽ kéo giảm kỳ vọng của thị trường về triển vọng tăng trưởng, khi các yếu tố khác giữ nguyên.

Thứ hai, chu kỳ kinh tế hiện nay có mức độ tập trung vốn cao hơn đáng kể, khiến thị trường chứng khoán nhạy cảm hơn với biến động chi phí vốn.

Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy, cổ phiếu liên quan đến hạ tầng AI hiện chiếm 42% tổng vốn hóa S&P 500, dự kiến đóng góp 38% lợi nhuận và 50% tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 vào năm 2026. Chi tiêu vốn của các doanh nghiệp điện toán đám mây siêu lớn năm nay dự kiến sẽ bằng 100% dòng tiền hoạt động, nhu cầu huy động nợ và vốn đều tăng, nợ ròng của họ vào quý I/2026 đã đạt tới 239 tỷ USD, tăng mạnh 190% so với cùng kỳ năm trước.

Trong khi đó, quý II năm nay tổng khối lượng huy động vốn cổ phiếu của Mỹ lập kỷ lục lịch sử, IPO, phát hành thêm, trái phiếu chuyển đổi và SPAC cộng lại đạt 252 tỷ USD, vượt qua mốc cao nhất 234 tỷ USD quý I/2021. Điều này đồng nghĩa với việc bất kỳ chi phí vốn nào tăng lên cũng sẽ tác động trực tiếp tới động lực tăng trưởng quan trọng nhất của chu kỳ này.

Thứ ba, chính sách thắt chặt của Fed là chỉ báo quan trọng về đỉnh của các thị trường giá lên có định giá cao, mức tập trung lớn trong lịch sử. Trong các chu kỳ Fed tăng lãi suất vào các năm 1929, 1972, 1987 và 1999 đều xuất hiện trước đỉnh thị trường bò tót, còn năm 2022 là thị trường dẫn đầu nhờ kỳ vọng lãi suất tăng được dự đoán trước đó.

Ngoài phiên điều trần của Walsh, tuần tới sẽ có nhiều quan chức Fed xuất hiện dày đặc. Lịch cụ thể bao gồm:

• Thứ Hai, Thống đốc Fed Christopher Waller phát biểu;
• Thứ Tư, Chủ tịch Fed New York John Williams và Thống đốc Fed Lisa Cook phát biểu;
• Thứ Năm, Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson, Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan và Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid lần lượt phát biểu.

Về dữ liệu kinh tế nội địa Mỹ, thứ Năm sẽ công bố số liệu bán lẻ, còn thứ Sáu sẽ công bố sản xuất công nghiệp, số nhà mới khởi công và chỉ số niềm tin tiêu dùng - cùng nhau tạo thành bức tranh tổng thể về sức bền kinh tế Mỹ.

Các chuyên gia chiến lược lãi suất của Goldman Sachs cho rằng, khi Chủ tịch Fed Walsh xây dựng khung truyền thông mới, biến động lãi suất trước và sau các cuộc họp FOMC sắp tới có thể tăng lên.

Bất kể Fed cuối cùng có tăng lãi suất hay không, sự không chắc chắn về lộ trình lãi suất cũng sẽ tạo áp lực lên thị trường chứng khoán. Dữ liệu lịch sử cho thấy, khi lãi suất biến động nhanh và mạnh theo bất cứ hướng nào, thị trường chứng khoán thường có hiệu suất kém.

Theo tính toán của Goldman Sachs, nếu biến động lãi suất tăng lên mức của chu kỳ tăng lãi suất năm 2022–2023, P/E của S&P 500 sẽ giảm khoảng 6% hoặc tương đương 1 lần.