AI-ga "misdan nurga" katta tikish! Marvell (MRVL.US) Lumentum (LITE.US) kompaniyasini 115 milliard dollarga sotib oldi, biroq nega bozor avval keskin pasayish bilan qarshi ovoz berdi?

Zhihui Moliya Ilovasi xabariga ko'ra, AI infratuzilmasi mis o'zaro ulanishdan yorug'lik o'zaro ulanishiga tezkor o'tayotgan muhim pallada, Marvell Technology (MRVL.US) katta xavfli garov qilishga qaror qildi. 2-noyabr kuni AQSH bozor ochilishidan oldin, Marvell Technology va optik komponentlar ishlab chiqaruvchisi Lumentum (LITE.US) rasman shartnoma tuzganini e'lon qildi va Marvell Technology Lumentumni to‘liq aksiyalar asosida sotib oladi. Xabarlarga ko'ra, qarzni ham o'z ichiga olgan mazkur kelishuv qiymati taxminan 115 milliard dollarga, kapital qiymati esa 102,5 milliard dollarga teng bo‘lib, texnologiya sohasidagi eng yirik M&A (birlashish va sotib olish) bitimlaridan biri va Marvell Technology uchun 2021 yildagi Inphi kompaniyasini 10 milliard dollarga sotib olishidan o'n barobar kattaroq bo'ldi.

Bitim shartlariga ko‘ra, Lumentum aktsiyadorlari har bir aksiya uchun 4,5 dona Marvell Technology aksiya oladi, bu esa har bir aksiya uchun 1132 dollarni tashkil etib, Lumentumning 28-oktabr kuni, M&A muzokaralari oshkor qilinishidan avvalgi so‘nggi tasir ko‘rsatgan yopilish narxiga (913,95 dollar) nisbatan 23,9% ko‘proqdir. Bitim yakunlangach, Lumentum eski aktsiyadorlari birlashgan kompaniyaning taxminan 33% ulushini, Marvell Technology aktsiyadorlari esa 67% ulushini saqlab qoladi. Marvell Technology bosh direktori Matt Murphy yangi birlashgan kompaniyaning direktorlar kengashi raisi va bosh direktori lavozimini davom ettiradi, bitim 2028 yilning birinchi yarmida yakunlanishi kutilmoqda.

Qiymat nuqtai nazaridan, bu narx arzon emas. LSEG ma’lumotlariga ko‘ra, 1132 dollar/aksiya Lumentumning kelasi 12 oylik asosiiy operatsion daromadining 33 barobariga teng, sohaga oid muqobillarda bu ko‘rsatkich taxminan 16 barobar, ya’ni bir barobardan ziyod farq qiladi. Bitimni himoyalash uchun tomonlar yirik ajratuvchi to'lovlarni belgilagan: agar Marvell Technology direktorlar kengashi bitimni bekor qilsa yoki uchinchi tomonning sotib olish taklifini qabul qilish uchun mazkur bitimdan voz kechsa, Lumentum kompaniyasiga 5,8 milliard dollar to'laydi; shu kabi vaziyatda Lumentum chiqsa — Marvell Technologyga 2,9 milliard dollar to'laydi; regulyator to‘siqlari tufayli bitim amalga oshmay qolsa, Marvell Technology 3,2 milliard dollar to‘laydi.

Strategik mantiq: AI tarmog'ining “misdan yorug'likka” o‘tishiga tikish

Marvell Technology boshqaruvi ushbu bitimning asosiy mantig‘ini quyidagicha izohladi: AI tarmog‘i mis o‘zaro ulanishdan yorug‘lik o‘zaro ulanishiga ko‘chmoqda, ulanish to‘sig‘i AI infratuzilmasi kengayishining muhim chekloviga aylanmoqda, va ikkala kompaniya mahsulot portfeli yuqori darajada bir-birini to‘ldiradi; birlashgandan so‘ng, ular bir-biriga uyg‘un dizayn, boshidan oxirigacha yechimlarni taqdim etishi va mahsulotlarning tezroq bozorga chiqishini ta’minlashi mumkin.

Goldman Sachs o‘zining tahliliy hisobotida, Marvell Technology birlashgandan so‘ng 2030 yilgacha potensial bozor hajmi (TAM) mustaqil harakatlanishdagi taxminan 490 milliard dollardan 550 milliard dollarga kengayishini, bunda yaqin joylashgan optika (NPO) va qo‘shma qabrlamali optika (CPO) taxminan 60 milliard dollarlik qo‘shimcha imkoniyat yaratishini ko‘rsatgan.

Konkret mahsulotlar sathida, Marvell Technology optik transceiverlar ichida raqamli signal protsessorlarini ishlab chiqaradi, Lumentum esa lazerlar va boshqa optik komponentlarni ishlab chiqaradi. Katta ma’lumot markazlari minglab chiplar o‘rtasida juda yuqori tezlikda ma’lumot uzatishni talab qilgani sababli, an’anaviy mis simlar tarmoqlari bant kengligi va quvvat sarfini ko‘tara olmayapti. Optik transceiverlar elektr signalini yorug‘lik signaliga aylantirib, AI data markazlari ichida asosiy ulanish komponentiga aylandi.

Murphy bayonotida aytishicha, “AI infratuzilmasi yorug‘lik ulanishiga tubdan o‘zgarish bosqichini boshdan kechirayotgani avlodda bir marta bo‘ladigan imkoniyat. Yangi kompaniya AI ulanishining navbatdagi davrini shakllantirishni niyat qilmoqda”.

Mahsulot uyg‘unligidan tashqari, ta’minot zanjiri xavfsizligi ham asosiy yo‘nalish. Goldman Sachs hisobotida, Lumentum ichki galliy-fosfid (InP) plastinalar ishlab chiqarish quvvati va Marvell Technology ta’minot zanjiriga ulanishi, AI asosiy komponentlariga talab taklifdan oshib ketayotgan vaziyatda, ishlab chiqarishni yanada moslashuvchan va xavfsiz qiladi. Ayni vaqtda, AI hisoblash quvvatini yaratishda optik ulanishga talab tez o‘smoqda va ta’minotdagi to‘siqlar sanoat uchun muhim o‘zgaruvchi bo‘lib turibdi.

Bu bitimda “NVIDIA (NVDA.US) ekotizimi”ning yirik izi bor. Xabarlarga ko‘ra, NVIDIA joriy yilda Marvell Technology va Lumentumga 2 milliard dollardan sarmoya kiritgan, Murphy bir intervyuda ushbu bitim NVIDIA foydasiga xizmat qilishini, chunki u NVIDIAning ikki asosiy yetkazib beruvchisini birlashtiradi, “NVIDIA uchun ikki karra sarmoya” bo‘lishini ta’kidlagan. NVIDIA esa bu borada izoh bermadi.

Marvell Technology o‘zi ham yorug‘lik o‘zaro ulanishiga sarmoyani oshirib bormoqda. Kompaniya joriy yilning fevralida Celestial AI kompaniyasini 3,5 milliard dollarga sotib oldi; Avgustda esa Google (GOOGL.US) bilan chip yetkazib berish bo‘yicha shartnoma imzoladi, bu 2033 moliyaviy yiligacha eng ko‘p 12 milliard dollargacha savdo hajmini kafolatlaydi, Google esa Marvell Technologyning 12,2 milliard dollarlik aksiya sotib olish huquqiga ega.

Sarmoyachilar kuni tadbirida, Marvell Technology 2031 moliyaviy yilida daromadi 70-90 milliard dollar bo‘lishini, shundan 37,5 milliard dollarini o‘zaro ulanish yo‘nalishi tashkil etishini prognoz qildi; kompaniyaning bashoratiga ko‘ra, 2030 yilga kelib o‘zaro ulanish bozori 65% yillik o‘sish bilan 65 milliard dollarga yetadi.

Moliyaviy uyg'unlik va bozorning sovuq munosabati

Marvell Technology birlashgandan so‘ng kompaniya yillik daromadi 21 milliard dollardan oshadi, tuzatilgan operatsion daromad marjasi past 40% diapazonida bo‘ladi deb kutmoqda; bitim yakunlangandan so‘ng bir yil ichida Marvell Technologyning no-GAAP aksiyaga sof daromadi o‘sadi, bunga omillar sifatida kuchli o‘sish, foyda marjasining kengayishi va 1 milliard dollardan ortiq operatsion samaradorlik ko‘zda tutilgan, bunda asosiy sinergiyalar savdo tannarxidan (COGS) kelib chiqadi.

Boshqaruv ham aniq strategik manzarani tasvirlasa-da, kapital bozor oldin salbiy javob berdi. Marvell Technology aksiyalari dushanba kuni 12,7% ga tushib, 171,41 dollarga yakunlandi; Lumentum esa 18,6% ga tushib, 684,40 dollarni tashkil etdi, bu uni S&P 500 tarkibidagi eng yomon ko‘rsatkichli aksiyaga aylantirdi va 2025 yil 3-apreldan beri eng katta kunlik pasayishni ko‘rsatdi.

Oldin, o‘tgan payshanba kuni ikki kompaniya muzokara olib borayotgani xabar qilingach, Marvell Technology aksiyalari o‘sha kuni 13% ga, juma kuni esa yana 10% ga tushgan; Lumentum esa o‘sha kunlar mos ravishda 0,6% ga ko‘tarilib, keyin 8,6% ga tushdi. Dushanba kuni Lumentumning yopilish narxi 1132 dollarlik sotib olish taklifiga ancha past bo‘lib, bu Marvell Technology aksiyalarining o‘zgaruvchanligi va bitim yakunlanishi hamda integratsiya xatarlarini aks ettiradi.

Analitiklarning savollari asosan qiymat va sikl joylashuvi haqida bo‘ldi.

IG Group bosh texnik tahlilchisi Axel Rudolph, “Bu juda katta garov, investorlar Marvell Technology haddan tashqari to‘layaptimi va bir vaqtning o‘zida juda katta xavf olaptimi, deb savol beradi”, dedi.

Meta Marshall boshchiligidagi Morgan Stanley tahlilchilar guruhi o‘tgan hafta shunday fikr bildirdi: Lumentum aksiyalari allaqachon tarixi qiymatlaridan ancha yuqorida, hozirgi baholash kompaniyaning AI to‘lqinidagi pozitsiyasi va o‘sish imkoniyatlarini aks ettiradi, ammo bozordagi talab va taklif muvozanatlashgach, Lumentumning yalpi foyda marjasi biznesdan normal daromad olishni og‘irlashtirishi mumkin; “hozir yorug‘lik talabi va narxi o‘ta yuqori, biz potentsial sikl tepasida bunday katta xaridning jozibasini savol ostiga olamiz”.

Yana bir muhim kontekst shuki, AI bilan bog‘liq bitimlarning o‘zi ham realizm sinovidan o‘tmoqda. Hozirgi vaqtda Amazon (AMZN.US), Alphabet (GOOGL.US) kabi yirik texnologik kompaniyalarning naqd pul sarfi va qarzi oshib borishi AI bo‘yicha qurilish chiqimlari bilan bog‘liq xavotirlarni kuchaytirdi va buning natijasida yarimo‘tkazgich kompaniyalar aksiyalarida sotuvlar yuz berdi.

Bundan tashqari, joriy hafta AQSHdagi o‘rta muddatli saylovlarda Demokratlar yutib chiqqan taqdirda, asosiy data markazlari qurilishi uchun yangi to‘siqlar paydo bo‘lishi mumkin, va Texas hamda Avstraliyada bunday loyihalarga mahalliy norozilik sezilarli.

Nasdaq Kompozit Indexi oktyabr oyida 5,3% ga pasayib, 2025 yil martidan beri eng yomon oylik ko‘rsatkichni qayd etdi. William Blair analitigi Richard de Chazal aytishicha, investorlar ilgari yangi bulut kompaniyalarini AI zanjirining zaif halkasi deb ko‘rgan va ulkan bulut kompaniyalari an’anaviy biznesdan yetarli daromad oladi, ulkan AI investitsiyalarga moliya topadi, deb hisoblashgan edi. Biroq Alphabet, Amazon, Meta (META.US), Microsoft (MSFT.US) hisobotlaridan keyin, bu shubha ostiga olinmoqda va investorlar kelajakdagi daromad o‘sishi investitsiya hajmi bilan mos kelish-kelmasligiga shubha bilan yondashmoqda.

Bank of America iqtisodchisi Claudio Irigoyen ham dunyo moliyaviy sharoitlari toraygani birinchi darajali xavf ekani, AI sarmoyalari va global foiz stavkalari o‘zaro bevosita bog‘liqligini, foizlarning o‘sishi AI investitsiyasi uchun moliyalash ehtiyojining ortishiga javob ekanini eslatdi.

“Investorlar AI asosiy yo‘nalishlaridan xavotirini oshirib bormoqda, kapital sarmoyalar qancha ortsa, xavf ham shunchalik o‘sadi. Ushbu sarmoyalar oxir-oqibatda daromad keltiradimi? AI keng tarqalish tezligi kutilgandek bo‘ladimi yoki yo‘qmi?” — deydi Irigoyen o‘z tadqiqotida.

Biroq, Uoll-stritda barcha birdan bozor pasayishi tarafida emas.

Citi tahlilchisi Heath Terry boshchiligidagi guruh, katta texnologik kompaniyalarni yetarlicha baholamaslik xato bo'lishini qayd etdi. Terry o‘z hisobotida: “Uchinchi chorak moliyaviy natijalari kutilmagandan yuqori bo‘lishi va infratuzilma ta’minoti cheklanganida ham, biz bozor ulkan bulut kompaniyalarning AI hisobiga daromad o‘sish salohiyatini kamsitmoqda deb hisoblaymiz”, dedi.

Citi ma’lumotlariga ko‘ra, Amazon AWS, Meta, Google, Microsoft kompaniyalarining uchinchi chorak yillik birgalikdagi daromad o‘sish sur’ati 25% dan oshdi; ularning kapital sarf rejalari asosida, bu to'rtlik 2027 yilda o‘z daromadini deyarli 30% ga oshirishi mumkin.

Shu asosda, bank bu yirik kompaniyalar AI sohasidagi yutuqlarini to‘liq amalga oshira olishiga ishonadi, hatto kapital sarflari doim ko‘tarilsa ham.

Citi hisob-kitoblariga ko‘ra, 2027 yilda global AI sarmoyasi 1,7 trillion dollarga yetadi, bu 2026 yilga nisbatan 64% ko‘p; kelasi yili to‘rt ulkan bulut kompaniyalari global AI investitsiyalarining taxminan 64% ini tashkil etadi. “Qurilma ta’minoti, tartibga solish, moliyalash tizimi cheklovlariga qaramay, biz korxonalarda AI joriy etish tezlashishini va bu AI investitsiyalar bozorini barqarorlashtirishini kutamiz”.