O'tgan hafta AQSh fond bozori ko'rinishi: institutsiyalar rekord darajada “sotmoqda”, oddiy investorlar esa rekord darajada “sotib olmoqda”

Yarim o‘tkazgichlar sektori shu yil ichidagi eng og‘ir haftani boshdan kechirdi, biroq kichik investorlar rekord ko‘lamdagi uch karra leveredj orqali pastdan sotib olishga intilyapti, bu xususiy holda xedj fondlar bilan rekord ko‘lamdagi net sotuvga qarshi kurashga sabab bo‘ldi.

Goldman Sachs Prime ning eng so‘nggi ma’lumotlariga ko‘ra, o‘tgan haftada global texnologiya aksiyalari tarixiy rekord darajada sotildi va net ochiq pozitsiya 0 foizga tushdi; biroq umumiy ochiq pozitsiya hali ham 213.9% ni tashkil etib, 83 foizda turibdi.

Ayni vaqtda, kichik investorlar leveredj ETF lar orqali qarama-qarshi harakat qilmoqda. Goldman Sachs ETF mutaxassisi Chris Lucas yakshanba kungi hisobotida, o‘tgan haftada taxminan 10 milliard dollar leveredj ETF lari ichiga yuborilganini, bu 2006 yildan beri eng katta haftalik oqim bo‘lganini ta’kidladi, shundan taxminan 7 milliard dollar uch karra long yarim o‘tkazgich ETF SOXL ga yo‘naltirilgan, bu mahsulot uchun ham rekord bo‘lib, o‘sha haftadagi net oqimning 74% ini tashkil etdi.

Goldman Sachs derivativ va kapital oqimlari strategisti Brian Garrettning fikriga ko‘ra, pozitsiyalar allaqachon juda past, bozor kengligi yaxshilanmoqda, AI qarz yuki esa yangilik emas, keyingi harakatlar "ko‘proq moliyaviy hisobotlarga bog‘liq bo‘ladi, boshqa hech qaysi omil emas." Institutlar anchagina qisqartirilgan pozitsiyada turgan bo‘lsa-da, hali bozordan chiqib ketmagan, kichik investorlarning leveredj kapitali esa juda yuqori konsentratsiyada bo‘lib, moliyaviy hisobot mavsumi tor va keng o‘rtasidagi qarorni belgilovchi nuqtaga aylanadi.

Yarim o‘tkazgichlarda katta sotuv bosimi

O‘tgan hafta, Nasdak 100 haftalik past nuqtada yopilib, haftada taxminan 5.5% ga tushib, "teng darajadagi bojxonalar kuni 2 aprel" dan beri eng katta pasayish bo‘ldi. Filadelfiya yarim o‘tkazgichlar indeksi (SOX) ketma-ket 8 savdo kunida tushib, haftada taxminan 11.5% yo‘qotdi.

Goldman Sachs TMT strategisti Peter Callahan yakshanba kuni ichki hisobotda quyidagilarni tasvirladi:

Bu nihoyatda og‘ir hafta bo‘ldi... Institut kapital oqimlari ko‘rsatishicha, texnologiya/AI sektorida aniq sotuv bosimi mavjud, bozor o‘sish kutilmalarini pasaytirishga harakat qilmoqda — bunga foiz stavkalari va neft narxlari bosimi, shuningdek, AI kapital sarflari chiziqli o‘sishiga nisbatan tashqi savollar sabab bo‘lmoqda.

Yarim o‘tkazgichlar cho‘qqidan taxminan 25% chekinib, RSI to‘rt yil ichida ikkinchi marotaba haddan tashqari sotuv zonasiga yaqinlashdi. Callahan shuningdek ta’kidladi, Goldman Sachs tadqiqot bo‘limi hisobiga ko‘ra, AI kapital sarflari S&P 500 EPS o‘sishining yarmini ta’minlamoqda.

Kichik investorlarning "uch karra pastdan sotib olishi" institutlarning "rekord ko‘lamda chiqishi"ga to‘qnash kelmoqda

11% lik haftalik tushish oldida, kichik investorlar uch karra leveredj orqali ikki hissa pul tikmoqda. Uch karra long yarim o‘tkazgich ETF SOXL ga taxminan 7 milliard dollar kirib kelgani bilan birga, uch karra long Nasdaq ETF TQQQ ga esa taxminan 1.3 milliard dollar yo‘naltirildi va natijada o‘sha haftada leveredj ETF lar yorqin 9.5 milliard dollar (12-16 oktabr) jalb qildi, bu ilgari o‘rnatilgan rekorddan ikki baravarga ko‘p.

Goldman Sachs tarixiy ma’lumotlariga ko‘ra, leveredj ETF kapital oqimlari bozor harakatiga nisbatan teskari: bu turdagi mahsulotlar S&P 500 sakrashlarda ikki standart og‘ishdan ko‘proq tushgan kunlarda eng kuchli oqimga ega bo‘ladi, so‘nggi besh yillik o‘rtacha net inflow oldingi kunki boshqaruv ostidagi aktivlarning 56 bazis punktiga teng; eng yaxshi natijalarda esa aksincha taxminan 17 bazis punkt chiqib ketadi. Lucas buni "qo‘rqingan paytda sotib olish, zo‘raysakda sotish" deb atadi.

Biroq tarix ham ogohlantiradi. Goldman Sachs dan Benny Quek ta’kulaydi, Koreyada leveredj ETF pozitsiyalari kuhlab ketdi, boshqaruv ko‘lami 53 milliard dollardan 15 milliard dollarga kamaygan; uch karra long Koreya ETF KORU allaqachon 2026 yil yangi minimumini ko‘rib, iyun pikiga nisbatan 80% pasaydi.

Institut tomonida, Goldman Sachs Prime tomonidan global texnologiya aksiyalari bir haftalik net sotuv yangi tarixiy rekordni yangiladi, 8-15 oktabr oralig‘idagi umumiy sotuv iyul oyi oxiridagi ko‘rsatkichga tenglashdi va 2022 yil martidan beri eng yuqorisiga chiqdi; faqat Osiyoda 7.8 milliard dollarlik net sotuv bo‘lib, asosan Tayvan orqali. Quekning fikricha, institut pozitsiyasi "taxminan 6/10, iyun va iyulga qaraganda ancha toza", asosiy xavotir esa fundamental asoslarda — foiz stavkalari va kredit, daromadlar, ROIC ga bog‘liq.

"Long kamaydi", lekin "umumiy ko‘lam qisqarmadi"

Garrett institut pozitsiyalaridagi nozikka o‘zgarishni ko‘rsatadi: AQSh asosiy long/short net pozitsiyasi haftada 3.2 punktga kamayib, bu 2 aprelidan beri eng katta pasayish bo‘ldi, va 0 pozitsiyaga tushib, bu "long kamaydi" deganidir; biroq umumiy pozitsiya hali ham 213.9% da, so‘nggi uch yillik 83 foizida, "umumiy qisqarish" hali yuz bermadi.

Boshqacha qilib aytganda, fond menejerlari xedjingni tanladi, lekin leveredjdan chiqib ketishmagan. Ular long pozitsiyaga short hedj qo‘sgan, lekin umumiy portfelni qisqartirishmagan. Bu shuni anglatadiki, gavjum long pozitsiyalar yana ham joyida qolmoqda.

Baholash tarafidan, Nasdaq 100 oldindan ko‘zlangan P/E 20.5 marta tushib, 2023 yil AI sikli boshidan beri eng past darajaga qad, S&P 500 bilan farqi esa so‘nggi 10 yildagi eng tor ko‘rsatkich — 1.8 martaga qisqardi; yarim o‘tkazgich sektori esa oldindan 29 martalik bahodan 17 martaga tushti. Shu bilan birga, juma kuni S&P 500 put opsiyalari umumiy summasi 3.3 trillion dollar bo‘lib, rekord o‘rnatdi, Goldman Sachs qo‘rquv indeksi esa 7.4 ga ko‘tarildi.

Bu pastdan sotib olish mantiqi ishlayaptimi?

Lucas tan oladi, kichik investorlarning pasayishda sotib olishi yangilik emas:

Leveredj ETF majmuasidagi kapital oqimi, tarixiy nuqtayi nazardan, bozor keskin pasayganda (manfiy 2x standart og‘ish hodisasi) eng kuchli kirimi bo‘ladi, eng yaxshi kunlarda esa eng sust. Shuningdek, bozor tez pasayishda kapital oqimi ham mutlaq qiymatda yanada katta bo‘ladi.

So‘nggi 5 yilda, bu mantiq haqiqatan ham ish berdi — har safar kuchli tushishlarda Federal rezerv yordam berib turdi.

Biroq Garrettning Osiyo-Tinch okeani hamkori Benny Quek qarama-qarshi misol keltiradi: Koreya leveredj ETF lari aktivlari boshqaruv hajmi 53 milliard dollardan 15 milliard dollarga tushdi.

Kredit bozoridagi signal, VIX dan ham balandroq

Garrett ta’kidlaydi, AI qarz yuki "yangi gap emas", va "AI qarz olish obligatsiya bozoriga yuboriladi" sarlavhali maqolani keltiradi, "Bu aynan hozir yozilgan maqoladay tuyuladi, lekin aslida bu bir yil oldingi Wall Street Journal maqolasidir."

Biroq u qabul qiladiki, CCC reytingidagi spredlar 1000 bazis punktdan yuqoriga chiqdi, investitsiya darajasidagi kredit default swoplari (CDX IG) tebranishi "1 oylik VIX fyuchersidan ham yaqqolroqligini" tan oladi — IG spredi aprel oyidan beri eng keng ko‘rsatkichga chiqqan, VIX fyucherslari esa faqat biroz oshgan.

Moliyaviy hisobot mavsumi hal qiluvchi fursatga aylandi

Lucas "qurollangan prujina" haqida alohida ta’kidlaydi: o‘tgan haftadagi kuchli xarid leveredj ETF lar yillik umumiy kapital oqimini (qarama-qarshi mahsulotlardan tashqari) taxminan -12 milliard dollardan -2 milliard dollarga tez tikladi. Leveredj ETF larning hozirgi boshqaruv hajmi taxminan 152 milliard dollar, umumiy ochiq pozitsiya esa 386 milliard dollar atrofida; agar bozor sharoiti yaxshilansa, bu yangi qismlar tebranishi uchun multiplikator bo‘lishi mumkin; yarim o‘tkazgichlar pasayishda davom etsa, kunlik balanslashtirish esa mexanik sotuv bosimiga aylanadi, va uning bazasi bir hafta oldingisidan ancha katta.

Garrett vaqt ko‘rsatkichini beradi: S&P tarkibidagi aksiyalarning 14%i shu haftada hisobot beradi, 44% esa keyingi haftada. Meta, Tesla va Lam Research hafta chorshanba kuni (21 oktabr) natijalarni e’lon qiladi, shu kuni ertalab Nvidia bosh direktori Jensen Huang Berlin GTCda asosiy ma’ruza bilan chiqadi. Past pozitsiyadagi institutsiyalar hisobotlar yaxshilansa qayta joy olishga majbur bo‘ladimi, kichik investorlar uch karra leveredj orqalay rebound kutishi mumkinmi – bu hafta yoritiladi.

Keyingi kuzatuv nuqtasi bu hafta SOXL kapital oqimining davomiyligi va chorshanba kuni Meta, Tesla va Lam hisobot yo‘riqnomalari bo‘ladi.