Samsung va TSMC daromadlari portladi, ammo AI quvnoqligini alangalata olmadi! AQSh obligatsiyalari daromadi so‘nggi 24 yilda rekord darajaga yetdi, AI bozorida “hisoblash quvvati va naqd pul daromadi imtihoni” boshlandi

Uzto‘q iqtisodiy axborot ilovasining xabar berishicha, Samsung va TSMC kuchli moliyaviy natijalarni e'lon qilgan bir paytda, kapital harakatlari AI'ga qaratilgan investitsiyalarning narxlash paradigmasini o‘zgartirmoqda: investorlar ma'lumot markazlari operatorlaridan AI hisoblash quvvatiga sarmoyalarni qanday qilib yuqori xarajatli kapitalni oqlashga yetadigan pul oqimiga aylantirishlarini faol isbotlashni talab qilmoqda. Samsung rasmiy ravishda payshanba kuni uchinchi chorak dastlabki operatsion foydasi 107,4 trillion vonni tashkil etganini, bu o‘tgan yilga nisbatan 782,5% (o‘tgan yilga qaraganda qariyb 8,8 marta ko‘p), daromad esa yillik 126,59% ga oshganini e'lon qildi; TSMC’ning 3-chorak daromadi esa taxminan 51% ga oshgan. Bu holat, AI infratuzilmasi xaridiga bo‘lgan talab hanuz kuchli ekanligini ko‘rsatmoqda. Biroq, 10 yillik va undan ortiq muddatli AQSh obligatsiyalarining daromadliligi so‘nggi 24 yilda eng yuqori darajaga ko‘tarilgan, energiya narxlari baland, bulutli hisoblash kompaniyalari va AI texnologik kompaniyalari moliyalashtirish ehtiyojlari o‘sayotgan bir sharoitda, rekord darajadagi natijalar ham bozordagi AI hisoblash quvvati “bum”ining davomiyligiga oid shubhalarni to‘liq bartaraf eta olmayapti.

8-oktabr kuni Samsung aksiyalari kunni 2,42% pasayib, 262 ming vonni tashkil etdi, SK Hynix 2,44% ga tushdi, Koreya birjasi indeksi KOSPI 2,62% ga kamayib, 6625,93 punktga yetdi va ketma-ket ikkinchi savdo kunida 2%dan ortiq yo‘qotish kuzatildi. Shu kuni xorijiy investorlar va institutlar mos ravishda taxminan 2,42 trillion va 2,09 trillion vonlik sofdan sotish amalga oshirdi, jismoniy investorlar esa taxminan 3,74 trillion vonlik sofdan sotib olish amalga oshirdi. Bu, bozorda institutlar sarmoyalarini kamaytira boshlagan va kichik investorlar tomonidan aksiyalar qabul qilinayotgan holat yuz bermoqda; opsiyalarning muddat tugashi, yarimo‘tkazgich ETF miqdorining qayta muvozanatlanishi hamda Koreya bayramlari oldidan kapitalni qisqartirish, foiz stavkalari va neft narxi bosimini yanada kuchaytirdi.

Samsung aksiyalarining tushishining asosiy sababi shundan iboratki, kompaniyaning daromad rekordi bilan investorlarning uzluksiz daromad olish bo‘yicha talablar orasida hamon tafovut mavjud. Bloomberg tomonidan yig‘ilgan ekspertlarning prognoz tadqiqoti, kompaniyaning foydasi Bloomberg prognozidagi 108,7 trillion vonden biroz past bo‘lganini ko‘rsatdi; Reutersda keltirilgan LSEG prognozi esa taxminan 106,1 trillion von bo‘lsa, haqiqiy foyda biroz balandroq chiqdi. Demakki, bozor real holatini yaqqol ifodalaydigan izoh shuki: investorlar hozir pristavka narxining o‘sishi qanchalik davom etishini, HBM ulushi o‘sishi qanday qo‘shimcha foyda keltirishini, bulutli AI xizmatlarining daromad olish salohiyati zaiflashgan sharoitda kelajakda xotira chiplarini kengaytirish hali ham yuqori daromad olib keladimi — shuni qayta baholamoqda. So‘mning mustahkamlanishi ham dollar daromadini so‘mga aylantirganda foydaning qisqarishiga sabab bo‘lyapti.

AI hisoblash quvvati infratuzilmasiga bo‘lgan talab hanuz kuchli texnik asosga ega. Sun'iy intellekt botining bitta so‘rovi ko‘p bosqichli tahlil, qidiruv va vosita chaqirish jarayonini faollashtirishi mumkin, bu esa hisoblash, xotira sig‘imi va ma'lumotlarni tashish ehtiyojini oshiradi; AMD tomonidan e'lon qilingan MI455X bitta GPU’si 432GB HBM4 bilan jihozlangan, 72 ta GPU’dan iborat Helios stendi esa taxminan 31TB HBM4 ni o‘z ichiga oladi; bu hisoblash quvvati kengayishi yuqori o‘tkazuvchan xotira uchun real ehtiyoj mavjudligini isbotlaydi. Counterpoint 3-chorakda DRAM narxlari oylik o‘sish prognozini 10-20% ga oshirdi, Citi esa keyingi yil 12 qavatli HBM4 narxi 100-150% ga o‘sishi mumkin deb hisoblaydi, bular xotira ishlab chiqaruvchilari daromadining haligacha kuchli ekanini ko‘rsatadi.

Shubha yo‘qki, Samsung, SK Hynix hamda NVIDIA, AMD, TSMC, Intel kabi chip dizayn va ishlab chiqarish sohasining gigantlari AI'ning asosiy hisoblash quvvati apparaturasi tanqisligi tufayli katta daromad olayapti. Ammo bu daromad qanchalik uzoq davom etadi, yakuniy natija quyidagi omilga bog‘liq: xayriyatli AI hisoblash quvvatini quyidagi pog‘onadagi bulut kompyuteri mijozi va kengroq doirada ma'lumot markazi operatorlari yuqori narxli hisoblashtirish quvvatini barqaror va o‘suvchan AI daromadiga aylantira oladimi.

Samsung va TSMC investorlar e'tiborini o‘ziga jalb eta olmadi, rekord ko‘rsatkichlar endi hayratlanarli emasdek ko‘rinyapti

Samsung Electronics’ning chorak yakunida operatsion foydasi o‘tgan yilga qaraganda deyarli to‘qqiz barobar oshdi, TSMC uchinchi chorakda daromadini 51% ga oshirdi — bu doimiy AI hisoblash quvvati infratuzilmasi sarfi sababli katta foyda yetishtirdi.

Biroq, investorlar ushbu rekord natijalarga sovuqqon munosabat bildirmoqda, chunki bozor uzoq muddatda qanday yoki qaysi vaqtgacha qarz yo‘li bilan qo‘llab-quvvatlanayotgan AI investitsiyalari davom etishini tobora ko‘proq xavotirlanmoqda. Payshanba kuni Samsung aksiyalari Seulda 2,4% ga tushdi. Tokiodagi bozorlar, jumladan Tokyo Electron, Advantest va IBIDEN aksiyalari ham pasayish kuzatildi.

Investorlar AI xarajatlari qanchalik uzoq davom etishini shubha ostiga olib turibdi, ayniqsa, global qarz xarajatlari ortib bormoqda va korporatsiyalar katta miqdorda kapital sarflash rejalari bosimda qolayotganda.

“Bulutli texnologiya gigantlarini ham o‘z ichiga oladigan ma'lumot markazi operatorlarining ayni vaqtda va'da qilayotgan kuchli va barqaror daromadlarni olishi mumkinmi?” — deya ta'kidlaydi Ten Cap Investment Management hammuassisi va bosh portfel menejeri Jun Bei Liu.

Dunyoning eng yirik xotira chipi ishlab chiqaruvchisi Samsung uchinchi chorak yakunlari bo‘yicha dastlabki operatsion foyda 107,4 trillion vonni, ya’ni taxminan 80,1 milliard dollarni tashkil etdi, daromad esa ikki barobardan ko‘p ortdi. Shunga qaramay, bu foyda hali ham analitiklarning o‘rtacha prognozidan bir oz pastroq chiqdi.

eToro Osiyo-Tinch okeani mintaqasi bosh tahlilchisi Josh Gilbert dedi: “Samsung rekord daromad e'lon qildi, lekin kutilgan natijaga yetmadi, bu esa AI investitsiyalariga sarmoya qilish kutilmalarining qanday darajada qattiqlashganini ko‘rsatadi.”

Texnologik kompaniyalar AI xizmatlarni ishga tushirish uchun zarur bo‘lgan xotira ta'minotini qo‘lga kiritishga shoshilmoqda. Yuqori tezlikdagi xotira (HBM) chiplari — NVIDIA va boshqa kompaniyalar AI tezlatkichlari bilan ishlatiladigan muhim elementlar — katta miqdorda sarmoyalarni, kapital xarajatlarini va xotira ishlab chiqarish quvvatining HBM yo‘nalishiga burilishini olib keldi. NANDga aloqador flesh-xotira va past quvvatli chiplarga ham talab kuchli. Rekord ko‘rsatkichlar va baland kutilyotgan daraja, AI "bumi"dan kelayotgan iqtisodiy foyda qanchalik aniq Samsung, SK Hynix va Micron tomon og‘ishini yorqin ko‘rsatadi.

Yuqoridagi grafikda ko‘rish mumkin, AI investitsiyalari to‘lqini Samsung’ning daromad rekordi o‘rnatishiga turtki bo‘ldi. Izoh: 2026 yil uchinchi chorak ko‘rsatkichlari — Samsungning menejmenti tomonidan e'lon qilingan dastlabki operatsion ko‘rsatkichlardir.

Counterpoint Research 3-chorakda DRAM narxlari oylik o‘sish prognozini avvalgi 5-10% dan 10-20% ga oshirdi, sababi — mijozlar mahsulotga oldindan buyurtma bermoqda.

Counterpoint tadqiqot vitse-prezidenti Neil Shah dedi: “Samsungning hozirgi baholari ancha past. Yil davomida ular HBM bo‘yicha katta salohiyatga ega, bu asosan ijobiy ta'sirlar hali tugal ko‘rinmaganidan dalolat.”

Citi tahlilchilari Peter Lee va Jayden Oh shunga o‘xshash ijobiy qarash bildirdi, ularning fikricha kelgusi yil 12 qatlamli HBM4 narxi 100-150% ga oshadi va bu Samsungning o‘rtacha narxlari va foyda normasini ancha ko‘taradi. Biroq, so‘mning mustahkamlashuviga ko‘ra, ushbu agentlik Samsungning yillik foyda prognozini qisqartirdi.

Ushbu bum Samsungning yarim o‘tkazgich biznesini butunlay o‘zgartirib yubordi. Bir necha yil oldin ular talabning keskin pasayishi tufayli zarar ko‘rgan edi. Endi esa, AI infratuzilmasi ulkan miqdorda zamonaviy DRAM talabi bilan shug‘ullanmoqda va Samsung esa HBM sohasida SK Hynix bilan tafovutni qisqartirmoqda. Bu siklning kuchli dinamikasi, shuningdek, Koreya savdo ma'lumotlarida ham aks etdi: sentabr oyida yarim o‘tkazgich eksporti o‘tgan yilga nisbatan uch baravardan ko‘p bo‘ldi.

Wall Street tahlilchilarining o‘rtacha ko‘rsatkichi bo‘yicha, Samsungning chip bo‘limi 110 trillion vonlik operatsion foyda ko‘rsatadi, tarmoqlar bo‘yicha elektronika biznesi esa zarar ko‘rsatmoqda. Suvon shahrida joylashgan kompaniya 29-oktabrda moliyaviy hisobotning to‘liq raqamlarini e'lon qiladi.

Shunga qaramay, bozor ehtiyotkorligi namoyon bo‘lmoqda: hatto Samsung iyul oyida rekord natijalarni e'lon qilgan bo‘lsa-da, uning aksiyalari hanuzgacha iyun yuqori nuqtasidan 25% ga past turibdi. O‘zgaruvchan va beqaror tarmoqlar uchun xos bo‘lgan tarixiy sikllar sabab, investorlar foyda o‘sishi barqarorligidan ehtiyotlanadi. Samsung va SK Hynix ayni damda ishlab chiqarish quvvatini kengaytirayotganda, AI sohasidagi kompaniyalarni ko‘proq qo‘llab-quvvatlashga intilmoqda, bu esa o‘z mahsulotlariga bo‘lgan talabni oshiradi.

Yuqoridagi grafikda ko‘rsatilgandek, Samsung aksiyalarining yaqinda qayta o‘sishiga qaramay, hali ham tarixiy maksimumdan 20%dan ortiq past.

Bozor vaziyatining hozirgi holatini yaxshiroq ko‘rsatib turgan faktlardan biri shuki, AMD CEO’si Lisa Su shu hafta Seulga tashrif buyurib, Samsung va SK Hynix bilan uzoq muddatli strategik hamkorlikni ta'kidladi. Lisa Su shuni tasdiqladi: AMD HBM4 o‘rnatilgan yangi avlod Instinct MI455X va Helios tizimlarini katta hajmda yetkazib bera boshladi.

Lisa Su jurnalistlarga shunday dedi: “Xotira umumiy AI ma'lumot markazi hisoblash jarayoni uchun juda muhim; ta’minot doim yetarli emas.” U intervyu davomida AMDning Samsung va SK Hynix bilan HBM bo‘yicha hamkorligi bir necha avlod mahsulotlarda davom etishini qo‘shimcha qildi. “Biz hamkorlarni imkon qadar tezroq qurilish bosqichini boshlashga undayapmiz.”

Energiya shokidan tortib, bozorning hisoblash quvvatiga investitsiyalar uchun naqd oqimi izlashigacha

AQSh va Erondagi vaziyat aktivlar narxiga ta'sir qilmoqda, ta'sir esa yuk tashish, yonilg‘i va moliyalashtirish narxi orqali davom etmoqda. So‘nggi paytlarda Eron shunday dedi: Holmuz bo‘g‘ozida normal yuk tashish faqat kerakli shartlar bajarilganda tiklanadi; 28-sentabrdan 5-oktabrgacha bo‘g‘oz atrofida 12 ta neft va gaz tashishga qarshi hujum, urinish yoki tajovuz holati ro‘y berdi, bu urush boshlanganidan keyingi eng yuqori haftalik ko‘rsatkichdir. Uzluksiz yuk tashish xavflari energiya ta’minotining barqaror tiklanishiga bozorga ishonch bermayapti.

8-oktabr Toshkent vaqti bilan 18:41 holatida Brent neft fyucherslari 105,20 dollar/barr, kun davomida 4,99% ga oshdi, WTI esa 92,75 dollar/barr, kunlik o‘sishi 5,06% ni tashkil etdi. 28-fevral urush boshlanishidan avvalgi oxirgi savdo kuni, 27-fevralda bahosi mos ravishda 72,48 va 67,02 dollar bo‘lgan; shunday qilib, mos ravishda 45,14% va 38,39% ga o‘sdi. Kunlik o‘sishga shuningdek, AQSh Meksika ko‘rfazidagi to‘fonlar tufayli ishlab chiqarishni to‘xtatib qo‘ygan ta’sir ham bo‘ldi, energiya bozori geosiyosiy va ob-havo xavflari orqali ikki tomonlama bosim ostida.

Energiya inflyatsiyasi bosimi yoqilg‘ining qayta ishlash sohasida sezilarli darajada. Xalqaro energetika agentligi qayd etishicha, Yaqin Sharqda 3 mln barrel/kun atrofida qayta ishlash quvvati hujum va eksportdagi uzilishlar sababli ishdan to‘xtadi, AQShda dizel yoqilg‘isi narxi urushdan oldingi vasiyatga nisbatan deyarli ikki baravar oshdi, Yevropa va Osiyoda ham o‘sish shunga yaqin. Dizel narxining ko‘tarilishi transport, qurilish va industrial ishlab chiqarish xarajatlarini oshiradi, tabiiy gaz yetkazib berishda muammolar esa ba'zi hududlarda elektr energiyasi xarajatiga ham bosim beradi. IEA ilgari va’da qilgan zaxiralarni bozorga chiqarishni tezlashtirishga qaror qildi va avval dizelga e'tibor beryapti, lekin zaxirani ozod etish faqat qisqa muddatli tasqilni kamaytiradi, yetkazib berish davomiy yaxshilanishi yuk tashish va qayta ishlash inshootlarini tiklashga bog‘liq.

Uzun muddatli obligatsiyalar baholashida, keyingi bir necha yillardagi qisqa muddatli foiz stavkalari o‘rtacha prognozi va investorlardan uzoq muddatli qimmatli qog‘ozlar uchun talab qilinadigan muddat mukofoti inobatga olinadi. Yaqinlardagi Fed yig‘ilishida foiz stavkasini ko‘tarish ehtimolini pasaytirish uzoq muddatli moliyalashtirish muhitining ham ohangini yumshatmaydi. Energetikadan kelgan bosim inflyatsiyaning tez pasayishini murakkablashtiradi, byudjet taqchilligi va obligatsiyalar yetkazib berish kengayishi esa moliyalashtirish bosimni oshiradi, AI kompaniyalari esa davlat byudjeti bilan uzun muddatli kapital uchun raqobatlashmoqda. Buyuk Britaniya byudjet oldidan fiskal ishonchlilikni isbotlash bosimi ostida, Yaponiya esa byudjetni kengaytirish va markaziy bank siyosatini normallashtirish ehtimolining bir vaqtda bosimini sezmoqda.

Jahon davlat obligatsiyalari bozorida “dunyo aktivlari narxining asosi” deya atalgan AQSh 10 yil muddatli obligatsiyalar daromadliligi 7-oktabr kuni bir paytlar 5,36% gacha ko‘tarildi, bu 2002 yildan beri eng yuqori ko‘rsatkich, AQSh 30 yillik obligatsiyalar daromadliligi esa bir paytlar 5,73% gacha ko‘tarilib, hanuz 24 yilda eng yuqori darajada turibdi, Buyuk Britaniya 30 yillik obligatsiyalari esa 1998 yil yanvaridan beri eng yuqori darajaga—taxminan 6,05% ga yetdi.

Bu safargi AQSh obligatsiyalari daromadliligining oshishi AI narxlari uchun bevosita muhim jihatga ega: haqiqiy foiz stavkalari va muddat mukofoti ko‘tarilib, AQSh obligatsiyalari bilan uzun muddatli kapital uchun kurashayotgan AI texnologik kompaniyalari obligatsiyalarining daromadliligi ham, ushbu kompaniyalarning moliyalashtirish xarajati ham oshmoqda. Reuters tahlilchilar jamoasi New York Fed modeli asosida shuni ta'kidladi: AQSh 10 yillik obligatsiyalari uchun muddat mukofoti 2014 yildan buyon eng yuqori darajaga chiqdi, yillik daromadning o‘sishi asosan haqiqiy daromadlar o‘sishi bilan birga davom etmoqda, uzoq muddatli inflyatsion kutishlar barqaror. AQSh moliya departamenti ma'lumotlariga ko‘ra, 7-oktabr kuni 10 yillik inflyatsiyadan himoyalangan obligatsiyalar real daromadi 2,92% ga chiqdi. Bu shuni bildiradiki, kredit bozoridagi haqiqiy daromadga qo‘yilayotgan talab oshdi, kompaniyalar uzoq muddatli daromadlari esa yanada balandroq narx belgilash shartini bajarishi kerak bo‘lgan.

Uzun muddatli daromadlilikning doimiy ko‘tarilishi, AI aktivlaridagi ba'zi “kurtak”larning “shishishini” kuchaytiradigan katalizatorga aylanmoqda, uning etkazilishi esa aniq bosqichlarga ega. Avvalambor, diskont ko‘tariladi va uzoq muddatli pul oqimi qiymati pasayadi, tech kompaniyalar qiymati bosim ostida qoladi; keyin, davlat obligatsiyalari va kredit spread’lari tomonidan belgilanadigan yangi moliyalash narxi ortadi, ma'lumot markazlari esa qurilish, chip xarid qilish, ishlatish va qarz xizmatini to‘lash uchun undan ham yuqori foydalanish darajasi, mijozlarning barqaror to‘lovini va tezroq pul aylanishini talab qiladi; bu sharoitlar bajarilmasa, muammoli loyihalar va kapital sarfini qisqartirish asta-sekin GPU, HBM, ilg‘or qadoqlash va uskuna buyurtmalariga o‘tadi. Bugun Samsung tomonidan bildirilgan foyda allaqachon amalga oshirilgan xaridlardan; aksiya bozori esa keyingi xarid sikli qanchalik tez davom etishini avvaldan baholaydi.

Haqiqiy iqtisodiy ahamiyatga ega bo‘lgan “AI qirg‘in chizig‘i” — bu qo‘shilayotgan hisoblash quvvati loyihalarining kutilayotgan daromadliligi kapital va moliyalashtirish harajatidan pastroq bo‘lib qolishi va natijada kengayish imkoniyatining izdan chiqishidir. Shu sababli Panmure Liberum strategiyasining katta eksperti Joachim Klement yuqori moliyalashtirish narxi va AI investitsiyalarining davomiyligini bog‘lab, AI “pufak” 2027—2028 yillarda portlaydi degan pessimistik bozor ssenariysini ilgari suradi. Mashhur AI technokompaniyalari uchun, keyingi bosqich farqi quyidagicha bo‘ladi: kim Token o‘sishini haqiqiy to‘lovli o‘sishga aylantira oladi, kim dasturiy hamda apparat samaradorligi bilan bitta hisoblash quvvati foydasining ortishini ta'minlay oladi va kim doimiy pul oqimi orqali kengayish imkoniyatini ta'minlay oladi. AI hisoblash etakchilarining rekord foydasi hanuz muhim, biroq kapital qaytarilishining barqarorligi, bozorda ushbu foydaga qancha baho berilishini aniqlab bermoqda.