25 yilda kamdan-kam uchraydi! 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadlari S&P 500 foyda daromadlaridan oshdi

Obligatsiyalar va aksiyalar o'rtasidagi daromadlar farqi oxirgi 25 yil ichida obligatsiyalar foydasiga eng yuqori darajaga yetdi, bu tuzilmani o'zgartiruvchi omil investorlarni aktivlarni taqsimlash logikasini qayta ko‘rib chiqishga majbur qilmoqda.

10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi 5%ni oshdi va obligatsiyalarning aksiyalarga nisbatan jozibadorligi taxminan 25 yildan buyon eng yuqori darajaga chiqdi. S&P 500 indeksi bahosi/foydasi ko‘rsatkichi (P/E) teskari qiymati bilan o‘lchanganda, aksiyalarning daromadli yieldi hozirda 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligidan past, bu esa daromad bo‘yicha obligatsiyalar aksiyalarga aniq bosim o‘tkazayotganini anglatadi.

Ushbu tuzilma fond bozoriga salbiy bosim yaratishi mumkin. Yale universiteti iqtisodchisi Robert Shiller tomonidan ishlab chiqilgan siklik moslashtirilgan CAPE ortiqcha daromad modeli shuni ko'rsatadiki, S&P 500 indeksi keyingi o‘n yillikda har yili obligatsiyalardan faqat taxminan 1%ga ko‘proq daromad keltirishi mumkin.Investorlarning korporativ daromadlar bo‘yicha kutgan natijalaridagi xatolarga bardoshlik ancha toraygan.

Uzoq muddatli obligatsiyalar investorlari katta zarar ko‘rdi, pufakchaning yorilishi aniq

Yuqori daromadlilik ma’lum ma’noda iqtisodiyot barqarorligining ifodasi — AQSh fond bozorlari tarixiy yuqori nuqtalarga yaqin, AQSh iqtisodiyoti kutilgandan yaxshiroq, uzoq muddatli stavkalardagi o‘sish zarbasi makro ko‘rsatkichlarda hozircha to‘liq namoyon bo‘lmagan.

Biroq, birinchi bo'lib bosimga uchraganlar uzoq muddatli obligatsiyalarga tikkan investorlar bo‘ldi. 20 yillik va undan uzoq AQSh davlat obligatsiyalarini kuzatuvchi TLT ETF’ni misol sifatida olsak, ushbu turdagi investorlarda katta yo‘qotishlar kuzatildi.

Orqaga qaralsa, inqirozdan keyingi o‘n yillikda past inflyatsiya va hukumat aralashuvi natijasida yuzaga kelgan obligatsiyalar bozorining o‘sishi hamda pandemiya davridagi narxlarning tez o‘sishi, oxir-oqibat, aktivlar pufakchasi xususiyatlariga ega ekanini ko‘rsatadi.

Bozor qonuniyatlariga ko‘ra, pufakcha yorilishi ko‘pincha sarmoya kiritish uchun imkoniyat davri ekanini anglatadi. Hozirgi 10 yillik obligatsiyalar daromadliligi 5%dan yuqori bo‘lib, bu so‘nggi o‘n yilliklarda kamdan-kam uchraydigan holatdir va obligatsiyalarning taqsimot qiymati jiddiy qayta baholanmoqda.

Daromadlarni teskarilash loģikasi tugadi, aksiyalar ustun boʻlgan yigirma yillik paradigm buzildi

O‘tgan bozorlardagi an’anaviy qarashlarga ko‘ra, aksiyalar o‘sish salohiyatiga ega bo‘lgani sababli obligatsiyalarga nisbatan baholash bo‘yicha primiumga ega bo'lishi kerak, ya’ni aksiyalarning daromadli yieldi tabiiy ravishda obligatsiyalarnikidan past bo‘ladi.

Biroq, global moliyaviy inqirozdan so‘ng taxminan yigirma yil davomida bu mantiq butunlay teskarisiga aylangan — aksiyalarning daromadli yieldi uzoq muddat davomida obligatsiyalarnikidan yuqori bo‘lib, aksiyalarni shubhasiz ustun aktivga aylantirdi.

Endi esa, ushbu holat yana o‘zgardi. Aksiyalarning daromadli yieldi 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi bilan solishtirilganda, obligatsiyalarning nisbiy jozibadorligi 25 yil oldingi darajaga qaytdi.

Bu shuni anglatadiki, aksiyalarning P/E ko‘rsatkichi yuqori obligatsiya daromadliligini qisman qabul qilganiga qaramay, fond bozori istiqbollari hanuz ma’lum bosim ostida qolmoqda.

Shiller modeli ogohlantirmoqda, biroq tarixiy chegaralarga ham e’tibor qaratish lozim

Robert Shiller’ning ortiqcha CAPE daromad ko‘rsatkichi, siklik moslashtirilgan real daromadli yield va 10 yillik obligatsiya daromadliligi o‘rtasidagi farqni solishtirgan holda, aksiyalarning keyingi o‘n yillikdagi ortiqcha foydasini prognozlaydi.

Tarixiy ma’lumotlar ushbu ko‘rsatkich aksiyalarning keyingi o‘n yillikdagi ortiqcha daromadini ilgari surishda sezilarli bashorat kuchiga ega ekanini ko‘rsatgan, biroq hozirgi qiymat kelgusi o‘n yillikda S&P 500 indeksi har yili obligatsiyalardan atigi 1% ustirib foyda beradi, deya ishora qilmoqda.

Biroq, ushbu modelning so‘nggi yillarda bashorat aniqligi biroz pasaygan — fond bozorining haqiqiy natijalari uning kutganidan ancha yuqori, bu holat ehtimoliy ravishda bozorga davomiy siyosiy aralashuvlar ta’sirida yuzaga kelgan bo‘lishi mumkin.

Shunga qaramay, asosiy signal aniq: obligatsiyalarning muqobil qiymati bir avloddan beri eng yuqoriga chiqdi. Shu sharoitda investorlar S&P 500 foyda o‘sishi kutilmalarini ancha qat’iy mezonlar bilan baholashga majbur, negaki, agar kompaniyalar daromadi kutilgan darajaga yetmasa, obligatsiyalar bozori endi zararni qoplash uchun oraliq zona sifatida ishlamaydi.