An’anaviy o‘zaro bog‘liqlik muvaffaqiyatsiz bo‘lib, oltinning mustahkamligi bozor mantiqining o‘zgarishini ko‘rsatmoqda

⑴ Devoran barcha an’anaviy bog‘liqliklar bo‘yicha, oltin hozirgi darajaga nisbatan ancha past bo‘lishi kerak edi, biroq holat bunday emas va bu aniq bir ishorani bildiradi. ⑵ AQSh Federal Rezervi pul-kredit siyosatini qat’iylashtirmoqda, AQSh dollari mustahkamlanmoqda, 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari rentabelligi 5,2% atrofida, bu so‘nggi 20 yil ichida eng yuqori ko‘rsatkichdir. ⑶ Jahon Oltin Kengashining modeli shuni ko‘rsatadiki, boshqa shartlar bir xilda qolganda, AQSh 10 yillik davlat obligatsiyalari rentabelligi har 25 bazaviy punktga oshsa, oltin narxi taxminan 1,75% ga tushadi va shu asosda oltin har unsiyasi uchun 4000 AQSh dollaridan ancha past bo‘lishi kerak edi. ⑷ Biroq oltin aksincha har unsiyasi uchun 4300 AQSh dollari atrofida turibdi, bu mustahkamlik uning an’anaviy foiz stavkalari bilan bog‘liqligidan sezilarli chetlanishni ko‘rsatmoqda. ⑸ Albatta, oltin yuqori daromadli obligatsiyalar ta’siridan butunlay xoli emas – bu hafta narx 2% dan ko‘proq tushdi va yaqindagi eng yuqori darajadan keskin pasaydi, real rentabellikning oshishi daromad keltirmaydigan aktivni ushlab turishning imkoniyat xarajatlarini ko‘paytiradi, kuchli dollar esa yana bir muhim to‘siqdir. ⑹ Biroq ushbu bosim darajasini hisobga olganda, oltin narxining pasayishi hali ham ancha cheklangan. ⑺ Investorlar endi oltinni faqat foiz stavkalari kontekstida baholamayapti, Markaziy banklar tomonidan yaratilgan talab ham bozor uchun muhim tayanch bo‘lib qolmoqda, oltin ETF orqali ifodalangan investorlik talabi ham nisbatan mustahkamligini saqlamoqda. ⑻ Imkoniyat xarajati ko‘proq bo‘lishiga qaramay, inflyatsiya doimiyligida, geosiyosiy noaniqlikda va hukumat qarzlariga doir xavotirlar kuchayganda oltin hanuz investitsion portfelni diversifikatsiyalash uchun muhim vosita bo‘lib qolmoqda. ⑼ Ehtimol, eng muhim omil shundaki, bugun 5% davlat obligatsiyalari daromadi oldingi shunday ko‘rsatkichga nisbatan mutlaqo boshqa ma’noni anglatadi – AQSh davlat qarzi 40 trillion AQSh dollaridan oshgan va o‘rtacha qarz foiz narxi har 1 foizlik o‘sish uchun, agar barchasi barcha qarz qoldig‘iga tatbiq qilinsa, bu yiliga yana taxminan 400 milliard AQSh dollari qo‘shimcha foiz xarajatini anglatadi. ⑽ Bu noodatiy dinamika yuzaga keltirmoqda: yuqori rentabellik oltinning imkoniyat xarajatlarini oshiradi, lekin rentabellikning o‘sishiga turtki beruvchi kuchlar — ya’ni doimiy inflyatsiya, davlat qarzining kengayishi va uzoq muddatli fiskal barqarorlik uchun xavotirlar — ayni paytda oltinga sarmoya kiritish mantiqini mustahkamlashga xizmat qiladi. ⑾ Nihoyat, bir taraf muqarrar yon beradi: yoki iqtisodiy o‘sish yetarlicha sustlashadi va rentabellik pasayadi hamda Federal Rezervdan yanada ko‘proq qat’iy chora kutish ehtimoli kamayadi, yoki foiz stavkalar yuqoriligicha qoladi va AQShning ulkan qarz yuki ortidan zaiflik borgan sari yaqqol ko‘rinadi. ⑿ Agar rentabellik o‘sishda davom etsa va dollar mustahkam bo‘lsa, oltin narxi, albatta, yana pasayishi mumkin, biroq asosiy jihat — oltin narxi eng yuqori darajadan qaytganidan ko‘ra, eski bog‘liqliklar asosida oltin ancha zaif bo‘lishi kerak edi, amalda esa bunday emas. Bu, ehtimol, foiz stavkalari bo‘yicha istalgan prognozdan ham yaxshi ko‘rsatadiki, oltin bozori mohiyatan o‘zgarib bormoqda.