Apollo ogohlantirdi: Katta hajmli bulut provayderlarining kredit logikasi 2 trillions dollarli pul oqimiga “katta garov” bog‘langan

Zhihui Finance APP xabariga ko‘ra, Apollo Global Management bosh iqtisodchisi Torsten Slok yaqinda hisobot e’lon qilib, juda katta ko‘lamli bulutli xizmat ko‘rsatuvchi kompaniyalarning kredit kelajagiga doir ogohlantirish berdi. U ta’kidladi, bu beshta texnologiya giganti — Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft va Oracle — kredit ssenariysi bozor tomonidan keng qabul qilingan prognozga tayanmoqda: ularning umumiy operatsion pul oqimi taxminan 600 milliard dollardan ikki baravarga — 2 trillion dollarga oshadi. Biroq, bu prognoz amalga oshadimi-yo‘qligi dunyo kredit bozorida muhim masalaga aylanmoqda.

Juda katta ko‘lamdagi bulut xizmat ko‘rsatuvchilari — Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft va Oracle — erkin pul oqimi salbiy bo‘lgan vaqtda, asosan qarz jalb qilish orqali misli ko‘rilmagan kapital xarajatlar davrini moliyalashtirdi. Bozor bunday yelkani faqat shuning uchun qabul qilib, AI bilan bog‘liq daromadlar oxir-oqibat pul oqimini sezilarli darajada tiklaydi deb kutmoqda.

O‘tgan yillarda texnologik gigantlar dasturiy ta’minot, reklama va bulutli xizmatlardan hosil bo‘ladigan mo‘l-ko‘l pul oqimi bilan kuchli naqd oqim, kam yelkali va yuqori daromadlilikka ega yengil aktivlar imijini yaratib, uzoq vaqt davomida juda past moliyalashtirish xarajatlaridan foyda ko‘rgan edi. Biroq, AI infratuzilmasidagi raqobat ushbu vaziyatni butunlay o‘zgartirib yubordi. Ma’lumot markazlari, yuqori darajadagi GPU mikroprotsessorlari, elektr tizimlari va tarmoq infratuzilmasi — ularning har biri ulkan kapital xarajatlar, uzoqroq investitsiya qaytimi va tez-tez eskirish bosimini anglatadi.

Kapital xarajatlarining oshishi tezligi operatsion pul oqimining o‘sishidan ancha oshib ketgan. Bozor kutayotgan natijaga ko‘ra, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta va Oracle kompaniyalarining 2026 yilga mo‘ljallangan birgalikdagi kapital xarajatlari 769,2 milliard dollarga yetadi, bu esa 2025 yilga nisbatan deyarli ikki baravar ko‘p; 2027 yilda esa yaqin 1 trillion dollarga yetishi mumkin.

Moliyaviy hisobot raqamlari ushbu bosimni tasdiqlaydi: 2026 yil ikkinchi choragida, Alphabetning operatsion faoliyatidan pul oqimi taxminan 39,1 milliard dollar, kapital xarajatlari esa 44,9 milliard dollarga yetgan, natijada erkin pul oqimi taxminan -5,9 milliard dollarni tashkil qilgan — bu Alphabet ommaviy joylashtirilganidan buyon ilk bor choraklik erkin pul oqimi salbiy bo‘ldi.

Slok fikricha, agar bu tiklanish amalga oshmasa, natijalar oz sonli texnologik kompaniyalarning balansiga cheklanib qolmaydi. Investorlarning AIga oid keng doiradagi bitimlarga qiziqishi so‘nishi, juda katta korporativ qarzlarning kredit spredi kengayishi va kompaniyalar xarajat rejasini qisqartirishga majbur bo‘lishi mumkin. Bu xarajatlar AQSH iqtisodiy o‘sishining muhim tarkibiy qismiga aylangani sababli, ular pasaygan taqdirda, yakunda YAIMni ham tushirish bilan tahdid qiladi.

Ushbu hisobot bu farazni kredit ssenariysi uchun yagona konsensus nuqtasi sifatida belgilaydi. U buning amalga oshmay qolishiga prognoz bermaydi, biroq aniq pasayish yo‘lini sanab o‘tgan: pul oqimini o‘zlashtirish susayganda, birinchi navbatda baholash va moliyalashtirish xarajatlariga zarba bo‘ladi, so‘ngra u investitsiyalarga ta’sir qilib, yakunda haqiqiy iqtisodiyotga yetib boradi.

S&P Global Ratings o‘z modelida ham 2028 yil uchun burilish nuqtasini taxmin qilgan — daromad o‘sishining jadallashuvi va kapital xarajatlarining sekinlashuvi — biroq bu faraz amalga oshadimi-yo‘qligi AI tijoratlashtirilishi kapital xarajatlarining o‘sish sur’ati bilan raqobatlashishni uddalay olishiga bog‘liq.

Kredit investorlari uchun bu shuni anglatadi: juda katta kompaniyalar chiqaradigan obligatsiyalar an’anaviy investitsiya darajasidagi ssenariy emas, aksincha, AI daromad olish vaqti hamda ko‘lamiga bir maromda katta garovdir.