Deutsche Bank: Uchta markaziy bank bir vaqtning o'zida foiz stavkalarini oshirgandan so'ng, bozor foiz stavkalarining yakuniy darajasini yana past baholashi mumkin

Federal Reserve, European Central Bank va Yaponiya Markaziy Banki so‘nggi ikki haftada ketma-ket foiz stavkalarini oshirdi, bu esa global pul-kredit siyosatining bir vaqtda qattiqlashuvi bosqichiga olib kirdi. Deutsche Bank makro strategisti Henry Allen dushanba kuni ogohlantirdiki, bozorga keyingi foiz stavkalari oshirishlari allaqachon kiritilgan bo‘lsa ham, joriy qattiqlashtirish davrining yakuniy stavkalar darajasi bo‘yicha bozor baholashi hali ham past bo‘lishi mumkin.

Deutsche Bank hisoblashicha, hozirgi bozor duch kelayotgan muhim xavf shundaki, inflyatsion bosim kutilgandan ko‘ra uzoqroq davom etishi mumkin, moliyaviy sharoitlar esa siyosat qattiqlashgani bilan bir vaqtda yomonlashmayapti. Bunday vaziyatda, markaziy banklar foiz stavkalarini uzoqroq yuqori darajada ushlab turishga majbur bo‘ladi, shunda qattiqlashtirish natijalari kutilgan darajada sezilarli bo‘ladi.

Energiya narxlari bu xulosa uchun muhim asosdir. Garchi neft narxi so‘nggi to‘rt savdo kuni pasaygan bo‘lsa-da, Brent nefti hanuz bir barrel uchun 96 dollar atrofida turibdi, tovar bozori umumiy o‘sishi esa hali inflyatsiya ma’lumotlari va bozor so‘rovlari natijalariga to‘liq aks etmagan. Deutsche Bank ta’kidlaydiki, energiya zarbasining ta’siri faqat neft narxining o‘ziday emas, agar narx oshishi bosimi asosiy inflyatsiya va ish haqi kutilmalariga ham o‘tsa, inflyatsiyaning pasayish sur’ati bozor hozirgi kutganidan sekinroq bo‘lishi mumkin.

Ayni paytda, aktiv bozorlari ko‘rsatkichlari moliyaviy sharoitlar hali ham yumshoq ekanini anglatmoqda. S&P 500 indeksi tarixiy yuqori darajaga yaqin, kredit spredlari tor darajada turibdi, kompaniyalar uchun moliyalashtirish muhitida siyosiy foiz stavkalari oshishiga qaramay sezilarli qattiqlashuv yo‘q. Deutsche Bank fikricha, bu foiz stavkalari oshishining talabga bosim ko‘rsatishini kamaytirishi mumkin va markaziy banklardan siyosatni yanada qattiqlashtirish talab qilinadi.

Tarixiy tajriba shuni ko‘rsatadiki, bozorlar stavkalar oshishining yakuniy darajasini ko‘pincha past baholaydi

Allen alohida ta’kidlaydiki, bozorlar qattiqlashuv ko‘lamini yetarli baholamasligi birinchi marta yuz berayotgani yo‘q. Deutsche Bank 2022-yilgi tajribani keltiradi: o‘sha paytda investorlar dastlab Federal Reserve bir yilda taxminan 200 bazis punktiga ko‘taradi deb kutishgan, biroq amalda 400dan ortiq bazis punktiga oshirilgan. Boshqacha aytganda, bozorlar qattiqlashuvning dastlabki bosqichlarida keyingi siyosiy o‘zgarishlarni to‘liq hisobga olishni uddalay olmaydi.

Bu tajriba ayniqsa hozirgi sharoitda ahamiyatli. 2022-yilda inflyatsiya 8% dan oshganda siyosat keskin qattiqlashgan bo‘lsa, hozir asosiy markaziy banklar narx bosimiga yanada chaqqonlik bilan javob bermoqda. Allenning fikricha, o‘tgan inflyatsion zarbadan so‘ng, markaziy banklar inflyatsiyaning yana nazoratdan chiqishining oldini olishga ko‘proq harakat qiladi, shuning uchun siyosat reaksiyasi oldindan amalga oshirilishi mumkin.

Biroq yuqoriroq foiz stavkalari iqtisodiyot yoki aksiyadorlik bozorlarining albatta sustlashishini anglatmaydi. Allen qayd etadiki, 1999-yilda Federal Reserve foiz stavkalarini oshirgan va obligatsiya daromadlari o‘sgan bir vaqtda ham S&P 500 indeksi yil davomida deyarli 20% ga ko‘tarilgan. Shuning uchun, Deutsche Bank uchun asosiy savol — foiz stavkalari oshishi o‘sish yakunlanadimi yo‘qmi emas, bozorlar stavkalar yo‘li yuqoriga qarab harakat qilishiga yetarli imkoniyat qoldirganmi yo‘qmi.

Agar neft narxlari yuqoriligicha davom etsa, inflyatsiyaning ikkinchi bosqich ta’sirlari asta-sekin ko‘rina boshlasa va moliyaviy sharoitlar yumshoqligi foiz stavkalarini oshirish samaradorligini pasaytirsa, bozor oldinlari pasayish bo‘yicha qilgan tikishlarini qayta ko‘rib chiqishga majbur bo‘ladi. Bu vaqtda, obligatsiya daromadlari, dollar va riskli aktivlar baholanishi yangi bosim ostida qolishi mumkin.